2024年8月上市险企保费数据点评：寿险保费高增，财险增长提速

股票研究/2024.09.16 寿险保费高增，财险增长提速保险 评级：增持 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(分析师) 021-38676647 021-38674943 021-38038619 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001 S0880521120003 S0880524030003 ——2024年8月上市险企保费数据点评 细分行业评级 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 本报告导读： 8月寿险保费高速增长，预计主要得益于定价利率下调窗口期下新单集中销售；财险保费增长提速，非车是主要驱动力。看好上市险企NBV景气以及利润逐季改善 投资要点： 8月寿险保费高增，预计主要得益于上市险企把握定价利率下调前窗口期推动新单集中销售带来。1-8月上市险企寿险累计保费均实现正增长，分别为：中国平安（8.9%）＞中国人寿（5.9%）>人保寿 险（5.7%）>新华保险（1.9%）>太保寿险（1.5%），其中8月单月寿险保费普遍快速增长，分别为：新华保险（122.0%）>人保寿险 （94.6%）>太保寿险（53.0%）>中国平安（36.0%）>中国人寿（29.0%），预计主要得益于产品定价利率切换之前集中推动3.0%定价利率产品销售，而23年同期低基数贡献；8月人保寿险首年期交保费同比808.1%，预计主要为个险与银保渠道双轮驱动新单销售表现较好。 财险保费增长提速，非车是主要驱动力。1-8月上市险企累计财险保 费增长均有所改善，分别为：太保财险（7.7%）>众安在线（7.3%）> 平安财险（5.3%）>人保财险（4.3%），其中8月单月财险保费增长均有所提速，分别为：众安在线（14.2%）>平安财险（12.5%）>太保财险（9.5%）>人保财险（7.0%），其中众安在线预计得益于数字生活生态客户需求持续增长带来保费提升；传统险企方面，车险增长小幅提速，而非车是保费增长主要驱动力。人保财险8月车险保费同比4.4%，预计受当月新车同比增长-1.0%影响；人保财险8月非车险保费同比12.2%，其中意健险、信用保证险和责任险是主要驱动力，同比分别30.7%、27.7%和22.9%；而农险受制于部分地区承保遴选放缓等因素仍面临负增长，同比-9.7%。 预计保险全年延续较好盈利，NBV景气增长、利润逐季改善。监管 通过引导行业下调产品定价利率利好压降负债成本，有效降低长期 利差损风险。同时客户旺盛的储蓄需求叠加银保渠道费率管控、产品结构优化等，预计全年NBV将实现景气增长。此外，考虑到23年下半年投资基数较低，预计利润将逐季持续改善。 投资建议：负债成本下降利好缓解利差损风险，客户旺盛的保险储 蓄需求以及投资端低基数预计共推NBV景气增长、利润逐季改善 预计业绩改善预期推动行业估值修复，维持行业“增持”。建议增持NBV及利润预计超预期的中国太保、中国人寿、新华保险、中国平安，以及承保利润预计稳健的中国财险。 风险提示：监管更为严苛；长端利率下行；客需持续性有限。 相关报告 保险《行业化解风险与高质量发展并行，头部险企更受益》2024.09.12 保险《聚焦储蓄助推业绩提前达成，看好产品多元化》2024.08.26 保险《资负共振，盈利超预期》2024.09.03保险《负债端景气增长，资产端有所承压》2024.08.28 保险《续期推动寿险延续景气，财险增速略有改善》2024.08.18 图1：上市险企7月累计寿险保费稳健增长 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 6.3% 4.4% 1.5% 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保阳光保险 -2.6% -6.4% 13.6% 202401 202405 202402 202406 202403 202407 202404 202408 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图2：上市险企8月单月寿险保费增长较快 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 122.0% 94.6% 53.0% 36.0% 29.0% 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保阳光保险 202401202402202403202404202405202406202407202408 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图3：上市险企8月累计财险保费稳健增长 30.0% 11.6% 7.5% 6.1% 4.4% 4.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 平安财险 太保财险 人保财险 众安在线 阳光财险 202401 202405 202402 202406 202403 202407 202404 202408 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图4：上市险企8月单月财险保费增速环比改善 30.0% 6.6% 6.0% 7.6% 9.6% 6.8% 平安财险 太保财险 人保财险 众安在线 阳光财险 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 202401202402202403202404202405202406202407202408 表1：上市险企近期主推产品 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 所属公司产品名称产品类型 投保年龄缴费方式 保险期限 保障责任 乐享金生增额终身寿 中国人寿 鑫福传家增额终身寿 28天-73岁趸/3/5/10年交28天-70岁3/5/10年交 终身终身 身故保险金身故保险金 盛世金越（尊 增额终身寿 享版25） 28天-75岁趸/3/6/10/15/20年交 终身 身故保险金 颐享世家25终身寿险 18-73岁趸/3/5/10/15/20年交 终身 身故金/意外身故金 中国平安 至被保人 如意全能25两全险 18-54岁10/15/20/30年交 60/65/70/75 满期金、身故金、附加重疾金 /80周岁 如意惠享两全险 28天-65岁10/15/19/20/29/30年交 30年，保至 60/65/70/75 满期金、身故金、意外身故金 /80周岁，未成年还可选保至40/50周岁 中国太保鑫相伴增额终身寿0-75岁趸/3/5/10年交终身身故/全残金 卓越传家增额终身寿28天-75岁趸/3/5/10/20年交终身身故金男：出生满 28日至73 周岁 中国太平 鑫禧一生增额终身寿 女：出生满28日至75周岁 趸/3/5年/10/15/20年交终身身故/全残金 福满满2024两全险 优享未来 男：30天-61岁 女：30天-66岁 趸/3/5/10/15/20/30年交 趸/5年/6年/10年/20年/ 20年、25年、30年或保至60/70/80周岁 至被保人50岁/55岁/60 满期金、身故金 友邦保险 （2024） 两全险18-55岁 交至54岁/交至59岁/交 至64岁 岁/65岁、 保15年/20年 满期金、身故金 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究 EVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 77.89 76.34 82.92 89.95 97.81 中国平安 0.55 0.56 0.52 0.48 0.44 增持 新华保险 81.92 80.29 87.50 95.21 103.44 新华保险 0.39 0.40 0.37 0.34 0.31 增持 中国太保 54.01 55.04 59.90 65.09 70.96 中国太保 0.55 0.54 0.49 0.46 0.42 增持 中国人寿 43.54 44.60 48.54 52.90 57.64 中国人寿 0.78 0.76 0.70 0.64 0.59 增持 中国人保H 2.76 2.80 3.15 3.58 4.06 中国人保H 0.99 0.97 0.87 0.76 0.67 增持 中国太平H 55.11 56.51 61.79 67.71 74.24 中国太平H 0.17 0.17 0.15 0.14 0.13 增持 阳光保险H 8.80 9.05 9.96 10.95 12.01 阳光保险H 0.26 0.25 0.23 0.21 0.19 增持 友邦保险H 5.85 5.92 6.36 7.00 7.73 友邦保险H 1.20 1.19 1.11 1.01 0.91 增持 保诚H 15.34 16.44 18.03 19.67 21.36 保诚H 0.53 0.50 0.45 0.41 0.38 增持 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 4.58 4.70 5.74 6.44 7.09 中国平安 9.36 9.12 7.47 6.66 6.05 增持 新华保险 6.89 2.79 4.84 5.65 6.21 新华保险 4.65 11.47 6.62 5.67 5.16 增持 中国太保 3.89 2.83 3.74 4.61 5.79 中国太保 7.63 10.46 7.94 6.43 5.12 增持 中国人寿 1.14 0.75 1.98 2.40 2.80 中国人寿 30.03 45.63 17.18 14.18 12.16 增持 中国人保H 0.57 0.51 0.67 0.74 0.85 中国人保H 4.76 5.31 4.11 3.68 3.21 增持 中国太平H 1.20 1.72 2.14 2.51 3.10 中国太平H 7.90 5.48 4.40 3.76 3.05 增持 阳光保险H 0.39 0.32 0.41 0.48 0.56 阳光保险H 20.85 25.13 20.08 17.04 14.61 增持 友邦保险H 0.02 0.33 0.42 0.47 0.54 友邦保险H 293.79 21.20 16.76 14.89 12.92 增持 中国财险H 1.31 1.10 1.15 1.27 1.42 中国财险H 7.01 8.31 7.99 7.25 6.48 增持 保诚H -0.37 0.62 0.87 1.12 1.19 保诚H -22.24 13.18 9.38 7.30 6.86 增持 表2:上市保险公司估值 BVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 46.97 49.37 51.33 53.68 56.32 中国平安 0.91 0.87 0.84 0.80 0.76 增持 新华保险 31.40 33.68 36.39 39.46 42.11 新华保险 1.02 0.95 0.88 0.81 0.76 增持 中国太保 20.42 25.94 27.85 31.06 35.10 中国太保 1.45 1.14 1.06 0.95 0.84 增持 中国人寿 15.43 16.28 18.62 20.30 22.26 中国人寿 2.21 2.09 1.83 1.68 1.53 增持 中国人保H 5.04 5.48 6.06 6.68 7.39 中国人保H 0.54 0.50 0.45 0.41 0.37 增持 中国太平H 23.35 26.43 23.26 24.77 26.63 中国太平H 0.40 0.36 0.41 0.38 0.35 增持 阳光保险H 5.05 5.26 5.54 5.87 6.26