非银金融行业：上市险企2019年8月保费数据跟踪，寿险新单增长乏力，财险增速有所改善

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 寿险新单增长乏力，财险增速有所改善 强于大市（维持） ——上市险企2019年8月保费数据跟踪 日期：2019年09月17日 [Table_Summary] 行业核心观点： 近期十年期国债收益率在3.0%-3.1%附近窄幅震荡，受大盘走强影响，保险股估值有所提升，截至9月16日，保险指数当月上涨4.93%，小幅跑赢沪深300指数（上涨4.16%）。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV（2019E）分别为0.89、1.38、0.88、0.79倍，整体估值位于合理区间，部分公司相对低估，寿险新单虽然短期承压，但考虑到保险行业长期成长性较好，维持保险行业“强于大市”评级，短期推荐低估值的纯寿险标的，长期看好盈利能力领先的综合金融集团。 投资要点： ⚫ 上市寿险公司8月保费增速出现分化：1-8月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险保费收入4432亿、3598亿、1696亿、909亿，同比增长5.8%、9.2%、5.5%、8.1%，仍然均为个位数，其中国寿增速小幅改善，平安、太保、新华环比均下降。单月数据看，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险8月增速分别为13.4%、8.8%、0.0%、2.9%，国寿增速明显领先，太保受高基数影响增长乏力，新华增速亦不理想。 ⚫ 平安个险新单重回负增长，NBV增速继续承压：平安寿险8月个险新单92亿，同比下降6.0%，重回负增长（前值+4.0%），年累计降幅略微收窄至7.3%（前值7.4%），去年同期为负增长3.4%，考虑到去年下半年基数较高，全年实现正增长难度不低。由于下半年新业务价值的增长更多依赖于新单保费增速，7月新单有所改善但并不明显，8月重回负增长，我们预计1-8月新业务价值增速在4%-5%左右，尚未看到明显改善迹象。 ⚫ 财险单月增速均有明显改善：1-8月人保财险、平安财险、太保财险保费收入2961亿、1731亿、885亿，同比增长13.6%、8.9%、12.4%，总体较为平稳。单月数据看，人保财险、平安财险、太保财险8月增速分别为11.6%、8.8%、15.1%，较上月均有明显改善，其中太保增速明显领先，平安增速落后的主要原因是车险增长持续承压，8月车险仅增长1.9%，而非车险增速高达28.2%。 ⚫ 风险因素：保障型业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。 [Table_IndexPic] 保险行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年09月16日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190817_行业快评_AAA_上市险企2019年7月保费数据跟踪_保费增长短期承压，业绩驱动股价表现 万联证券研究所20190722_行业快评_AAA_上市险企2019年6月保费数据跟踪_半年保费稳健，中报业绩可期 [Table_AuthorInfo] 分析师：缴文超 执业证书编号:0270518030001 电话：010-56508503 邮箱：jiaowc@wlzq.com 研究助理：喻刚 电话：010-56508503 邮箱：yugang@wlzq.com 分析师：张译从 执业证书编号: S0270518090001 电话：010-56508503 邮箱：zhangyc1@wlzq.com 研究助理：孔文彬 电话：021-60883489 邮箱：kongwb@wlzq.com 证券动态跟踪报告 行业快评报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给九泰基金(九泰:research@jtamc.com) 22540113/43348/20190918 09:50 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 图表1：主要寿险公司各月保费增速 资料来源：公司公告、万联证券研究所 图表2：主要保险公司2019年8月保费增速 寿险公司 8月单月 单月增速 1-8月 1-8月累计增速 中国人寿 381 13.4% 4432 5.8% 平安寿险 305 8.8% 3598 9.2% 其中：个险新单 92 -6.0% 1036 -7.3% 太保寿险 197 0.0% 1696 5.5% 新华保险 85 2.9% 909 8.1% 财险公司 8月单月 单月增速 1-8月 1-8月累计增速 人保财险 309 11.6% 2961 13.6% 平安财险 221 8.8% 1731 8.9% 其中：车险 153 1.9% 1219 6.8% 太保财险 101 15.1% 885 12.4% 资料来源：公司公告、万联证券研究所 万联证券版权所有,发送给九泰基金(九泰:research@jtamc.com)22540113/43348/20190918 09:50 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资受益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳 福田区深南大道2007号金地中心 广州 天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券版权所有,发送给九泰基金(九泰:research@jtamc.com)22540113/43348/20190918 09:50