2024年7月上市险企保费数据点评：续期推动寿险延续景气，财险增速略有改善

股票研究/2024.08.17 续期推动寿险延续景气，财险增速略有改善保险 评级：增持 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(分析师) 021-38676647 021-38674943 021-38038619 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001 S0880521120003 S0880524030003 ——2024年7月上市险企保费数据点评 细分行业评级 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 本报告导读： 7月寿险保费整体景气增长，预计主要得益于续期保费的较快增长；车险延续弱增长，非车增长波动主要受基数差异影响。定价利率下调利好压降负债成本。 投资要点： 7月寿险保费整体延续较快增长，预计主要得益于续期保费较快增 长。1-7月上市险企寿险累计保费增速分化，分别为：阳光人寿 （13.6%）>中国平安（6.3%）＞中国人寿（4.4%）>人保寿险（1.5%）> 太保寿险（-2.6%）>新华保险（-6.4%），其中7月单月寿险保费较快增长，分别为：人保寿险（21.8%）>阳光人寿（20.3%）>平安人寿（17.2%）>新华保险（11.3%）>中国人寿（8.3%）>太保寿险（-12.8%），其中太保寿险负增预计受制于23年同期新单高基数、个险在“报行合一”背景下主动优化佣金率，以及银保优化期限结构影响；而其他险企得益于高基数下续期保费较快增长，以及短险、趸交业务的贡献仍然实现较快增长。7月人保寿险续期同比29.7%。 车险仍维持低速增长，非车增长波动主要受基数差异影响。1-7月 上市险企累计财险保费增速总体上略有改善，分别为：阳光财险 （11.6%）>太保财险（7.5%）>众安在线（6.1%）>平安财险（4.4%）>人保财险（4.0%），7月单月财险保费增速有所回暖，分别为：众安在线（9.6%）>人保财险（7.6%）>阳光财险（6.8%）>平安财险（6.6%）>太保财险（6.0%）。人保财险7月车险保费同比3.9%，延续低速增长，预计仍受新车销量增速下滑（同比-2.8%）影响。人保财险7月非车险保费同比17.4%，预计主要得益于意外险和责任险低基数影响，推动责任险和意健险同比较快增长，分别为291.7%和17.5%；农险受政策性业务增长放缓影响仍面临负增长，同比-15.3%。 负债成本拐点将至，保费月度间波动不影响全年增长预期。8月2 日，根据上海证券报报道，金融监管总局向行业下发《关于健全人 身保险产品定价机制的通知》，引导调降新业务负债成本，并推动建立预定利率与市场利率动态调整机制。我们认为，长端利率持续下行背景下，监管及时引导行业下调产品定价利率利好压降新业务负债成本，有效缓解资产端压力，降低长期利差损风险。同时，基于当前客户风险偏好仍然极低，而近期银行存款利率已逐步下调，预计调整完定价利率的保险产品仍然具备竞争力，而因产品切换导致的8、9月销售波动预计对全年新单增长影响极小。 投资建议：低风险偏好下预计客户保险储蓄需求仍然旺盛，监管引 导定价利率下调利好压降负债成本缓解行业利差损，维持行业“增 持”。建议增持预计中报NBV和利润表现较优的中国太保；资产端弹性更大的新华保险、中国人寿；受益于地产回暖的中国平安；审慎准备金政策下盈利较为平稳的中国财险。 风险提示：监管不确定性；长端利率下行；巨灾赔付提升。 相关报告 保险《负债成本拐点将至，利好缓解利差损风险》2024.08.08 保险《新业务负债成本下降缓解利差损，建立常态化机制利好资负匹配》2024.08.03 保险《寿险保费延续景气，财险非车增长提速》 保险《多元化产品策略，利好缓解利差损风险》 2024.07.28 2024.07.28 保险《预计寿险NBV好于预期，财险COR小幅承压》2024.07.17 图1：上市险企7月累计寿险保费增速表现分化 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 6.3% 4.4% 1.5% 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保阳光保险 -2.6% -6.4% 13.6% 202401202402202403202404202405202406202407 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图2：上市险企7月单月寿险保费增长较快 40.0% 21.8% 17.2% 20.3% 8.3% 11.3% 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保阳光保险 -12.8% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 202401202402202403202404202405202406202407 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图3：上市险企6月累计财险保费稳健增长 30.0% 11.6% 7.5% 6.1% 4.4% 4.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 平安财险 太保财险 人保财险 众安在线 阳光财险 202401202402202403202404202405202406202407 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图4：上市险企7月单月财险保费较快增长 30.0% 6.6% 6.0% 7.6% 9.6% 6.8% 平安财险 太保财险 人保财险 众安在线 阳光财险 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 202401202402202403202404202405202406202407 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 表1：上市险企近期主推产品 所属公司产品名称产品类型投保年龄缴费方式保险期限保障责任 鑫耀龙腾两全保险28天-72岁趸交/3年/5年8年/10年生存金、身故金、满期金鑫禧龙腾年金险60岁-75岁趸交/3年/5年8年/10年年金、满期金、身故金 鑫耀鸿图年金险28天-72岁趸交/3年/5年/8年/10年15年 特别生存金、年金、满期金、身故金 中国人寿 鑫越传家增额终身寿28天-70岁趸/6/10/20年交终身身故保险金鑫福传家增额终身寿28天-70岁3/5/10/15年交终身身故保险金 康宁相伴重疾险28天-60岁趸交/3/10/18年交终身 重疾金、身故金、重大疾病豁免保险费（可选）：轻疾金、特疾金、少儿特疾金 御享财富3.0 年金险 28天-75岁 3年/5年 8年 生存金、满期生存金、身故金 金越尊享23 增额终身寿 28天-75岁 趸交/3年/5年/10年/15 年/20年 终身 身故金 御享金越 增额终身寿 28天-75岁 3年/5年/6年 终身 身故金 御享金越分红 分红险 28天-75岁 3年/5年/6年 终身 身故金 守护百分百 两全险 18-54岁 10/15/19/29年交 至 60/65/70/75 满期金，身故/全残金 （2024） /80周岁 中国平安 如意全能保险 两全险 0-49岁 10/15/20/30年交 保至60/65/70/75 满期金、身故金、重疾保障、中 /80岁 症金、轻症保障 少儿如意全能 两全险 28天-17岁 10/15/20/30年交 保至50/60/65/70 满期金、身故金、重疾保障、中 保险 /75/80岁 症金、轻症保障 盛世福2023 重疾险 18-55岁 10/15/19/20/29/30年交 终身 重疾保障、中症金、轻症保障、 特定失能疾病保险金、身故金 少儿盛世福2023 重疾险 28天-17岁 5/10/15/19/20年交 终身 重疾保障、中症金、轻症保障、特定失能疾病保险金、陪护金、 身故金 长相伴（传世 版） 增额终身寿 5天-75岁 趸/3/5/6/10/20年 终身 身故/全残金 传世庆典终身 寿险 万能险 5天-75岁 趸交/追加 终身 身故/全残金 中国太保 鑫福年年（分红型） 爱无忧2024 分红险重疾险 5天-55岁 28天-60岁 10/15/20年 趸交/5/10/15/20年交、月交 终身终身 祝福金、养老年金、身故金 癌症重症赔付、癌症轻症赔付、满期金、身故金 金生无忧2023（成人版） 重疾险 18-65岁 趸/5/10/15/20年交 终身 重疾金、特疾金、关爱金、身故/全残金 金生无忧2023（少儿版） 重疾险 28天-17岁 趸/5/10/15/20年交 终身 重疾金、特疾金、少儿特疾金、关爱金、身故/全残金 荣耀鑫享（庆典版） 增额终身寿 30天-70岁 3/5/10年 终身 身故/全残金 惠鑫享 年金险 30天-72岁 趸/3/5年 终身 身故金、关爱金、生存金、满期 金 男：30天- 新华保险 健康惠享重大 疾病保险 重疾险 61岁 女：30天- 9/19/29年 终身 重疾金、特疾金、身故金 66岁 多倍领航重大 疾病保险 重疾险 18-55岁 9/19/29年 终身 重疾金、特疾金、轻症金、身故/全残金 多倍领航少儿重大疾病保险 （赢家版） 重疾险 0-17岁 5/10/15/20/30年 终身 重疾保障、中症金、轻症保障、身故金 数据来源：公司官网，国泰君安证券研究 表2:上市保险公司估值 EVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 77.89 76.34 82.83 90.01 97.97 中国平安 0.53 0.55 0.50 0.46 0.42 增持 新华保险 81.92 80.29 86.03 92.48 99.25 新华保险 0.36 0.37 0.34 0.32 0.30 增持 中国太保 54.01 55.04 59.33 64.19 69.64 中国太保 0.52 0.51 0.47 0.43 0.40 增持 中国人寿 43.54 44.60 48.52 52.91 57.70 中国人寿 0.70 0.69 0.63 0.58 0.53 增持 中国人保H 2.76 2.80 3.11 3.51 3.99 中国人保H 0.90 0.89 0.80 0.71 0.63 增持 中国太平H 55.11 56.51 60.04 65.31 71.13 中国太平H 0.14 0.14 0.13 0.12 0.11 增持 阳光保险H 8.80 9.05 9.86 10.74 11.67 阳光保险H 0.32 0.31 0.28 0.26 0.24 增持 友邦保险H 5.85 5.92 6.36 7.00 7.73 友邦保险H 1.14 1.13 1.05 0.95 0.86 增持 保诚H 16.44 16.44 18.03 19.67 21.36 保诚H 0.51 0.51 0.47 0.43 0.39 增持 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 4.58 4.70 6.17 7.57 8.77 中国平安 9.08 8.85 6.74 5.50 4.74 增持 新华保险 6.89 2.79 3.56 4.30 4.78 新华保险 4.28 10.55 8.27 6.85 6.17 增持 中国太保 3.89 2.83 3.66 4.53 5.68 中国太保 7.16 9.82 7.59 6.14 4.90 增持 中国人寿 1.14 0.75 1.93 2.32 2.70 中国人寿 27.03 41.08 15.93 13.21 11.35 增持 中国人保H 0.57 0.51 0.65 0.73 0.85 中国人保H 4.35 4.84 3.86 3.39 2.93 增持 中国太平H 1.20