事项：公司公告2024年员工持股计划（草案）。
- 持股数量：拟持有股票数量不超过463.03万股，约占公司总股本的0.36%。
- 股票来源：为公司回购专用证券账户回购的公司普通股，截至2022年2月28日，公司累计回购股份463.03万股，累计支付5004.6万元。
- 对象范围：为公司（含子公司）董事、监事、高级管理人员及核心骨干员工，具体参加人数、名单将根据员工实际缴款情况确定。
- 购买价格：员工持股计划购买回购股份的价格为2.82元/股。（2024/9/13收盘价为5.33元/股）
- 存续期和锁定期：存续期不超过36个月；标的股票分2期解锁，锁定期分别为12个月、24个月。
- 业绩考核：
- 公司层面：第一个解锁期考核2024年营业收入的触发值（An）和目标值（Am）分别为60.40、71.00亿元；第二个解锁期考核2024与2025年累计营业收入的触发值和目标值分别为131.80、155.00亿元。解锁比例根据营收达成情况确定。
- 个人层面：个人绩效考核结果分为5个等级，“优”、“良”、“一般”的解锁比例为100%，“待改进”的解锁比例为50%，“强关注”的解锁比例为0%。
员工持股计划落地，彰显公司管理层发展信心。根据员工持股计划的考核指标，2024年营业收入的目标值为71.0亿元，对应增速为37.8%，根据公司半年报，2024H1实现营业收入32.1亿元，同比增长45.0%，测算2024H2实现营业收入38.9亿元，测算增速为32.5%。
投资建议：
- 看好双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点：
- 民航局支线补贴政策调整，公司或将持续受益。
- 经营端：航班量持续恢复。根据CADAS数据，2023年全年公司日均航班量251班，同比+88.1%，较19年-18.7%；24Q1日均航班量306班，同比+49.9%，较19年+5.8%；24Q2日均航班量330班，同比+36.0%，较19年+8.8%；截至9月12日，24Q3日均航班量350班，同比+27.9%，较19年+7.1%。由此反映了公司飞机利用率逐步恢复。
- 盈利预测：基于航空市场需求恢复情况以及员工持股计划提振信心，我们维持24~26年盈利预测分别为3.3、7.5、12.6亿，对应24~26年EPS分别为0.26、0.58和0.98元，PE分别为21、9和5倍。
- 投资建议：看好补贴政策调整和经营端改善双重逻辑下，公司迎来可持续经营拐点，且当前处于估值底部，有望重回成长逻辑。维持估值方式，考虑公司24年航班量仍处恢复期，给予2025年盈利预测15倍PE，目标市值112亿，目标价8.8元，预期较当前空间64%，强调“强推”评级。
风险提示：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。
