2024年8月经济数据点评：8月经济：基本面重估

8月经济数据点评显示，三季度经济增长动能分化，需重估基本面走势。核心观点如下：

8月经济数据概览

• 工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.32%。
• 社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，环比下降0.01%。
• 1-8月固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%。

基本面重估

1. 工业生产：8月工业生产增速并不弱，剔除工作日减少影响后较7月回升，反映政策供给端发力及出口驱动，其增速放缓时点可能滞后于全球经济放缓。
2. 消费：消费不旺趋势延续，限额以上社零增速负增长加速，一线城市社零持续负增长，需加强提振消费政策。
3. 基建投资：地方债务约束持续影响基建投资，8月广义基建投资增速放缓，专项债加速发行背景下，基建投资增速低位下滑。
4. 房地产：房地产对经济增长拖累加深，8月房价降幅扩大，竣工投资增速大幅下滑，政策需进一步加码。

分项分析

• 社零：受高基数影响，8月社零同比增速回落至2.1%，限额以上社零负增长加速。通讯器材、家用电器拉动明显，餐饮收入回正。
• 工业：高温、自然灾害及工作日减少三重影响下，工业增加值增速下探，高技术制造业生产放缓。去产能问题延续，厂商生产意愿受压制。
• 制造业投资：8月制造业投资同比增速略有放缓，但强于房地产和基建，电子设备、汽车制造等行业拉动明显。
• 基建：广义基建和狭义基建同比增速双双下滑，交通仓储板块增速下行幅度过大。但专项债发行提速及挖掘机开工小时数转正，基建拐点或显现。
• 房地产：8月地产投资同比增速为-10.2%，降幅收窄，新开工面积、销售面积小幅回升。一线二手房价格降幅大于二、三线城市，政策或需加码。

研究结论

• 出口拐点延后减缓GDP增速放缓斜率，增量政策出台或晚于预期。
• 基建、消费、房地产走势需加快提振内需政策出台，财税政策配套支持“努力实现”全年经济增速目标。
• 9月下旬可能是政策出台的观测期，央行地产再贷款工具进度偏缓，增量政策或接续。