2024年8月经济数据点评：“努力实现全年经济社会发展目标”的政策抓手

事件点评

1. 生产：实际动能仍在低位

2024年8月工业增加值同比增长4.5%（前值5.1%），环比动能保持在季节性下沿，低于往年水平，基数抬升下同比读数走弱。从细分行业来看，上游进一步走弱，中游受出口支持相对韧性，下游必需品如食品医药具有韧性。

2. 投资：地产的拖累有所下降

8月固定资产投资同比增长2.2%，较2024年7月回升0.3%，环比弱于季节性。地产投资的拖累有所降低。

• 制造业投资环比强于季节性水平，有色、食品、汽车、通用设备、电子设备较有韧性；产能过剩的电气机械（含电力设备和家电）投资增速再放缓。
• 房地产投资同比降幅缩窄，商品房销售动能回升。
• 基建投资增速回落，中央主导的水利、电力等国债项目或跨省项目投资韧性，而地方项目如公共设施等项目退坡，可能是地方化债背景下基建投资所呈现的主要特征。
• 设备购置投资增速在连月回落后连续两个月稳定在15%以上，表明国债用于设备更新对设备购置投资具有一定的支撑。

3. 消费：增速回落主因基数抬升，实际动能持稳

2024年8月社会消费品零售总额当月同比增速2.1%（前值2.7%）。剔除季节性看，社零仍在新区间中波动，8月相较6、7月实际动能小幅回升。

• 餐饮环比动能低于历史同期，反映暑期出行热度或不及预期。
• 商品环比仅低于2023年。可选消费中增速回升较多的商品是家电和消费电子（通讯设备），而汽车则构成拖累。未得到政策支持的可选品类增速进一步走弱。

4. 提升政策乘数是当务之急

当前政策的乘数效应有进一步提升的空间。若对汽车家电等补贴效果显著，有望带来下半年社零增速3个点的回升；若以8月情况线性外推，即仅维持汽车增速相对稳定，主要效果集中在家电，则提振下半年社零增速0.3个百分点。在工业企业利润和预期有待进一步提振的背景下，如政策乘数较低，对下半年设备购置增速的提振可能不超过3%，对固定资产投资提振可能不到1%。预计随着极端气候干扰褪去、专项债发行显著加速、更新换新政策效果持续发挥，5%“左右”的全年经济目标有望在区间下沿得以实现。

5. 风险提示

经济内生动力恢复不及预期；中美贸易摩擦加剧