能源化工周报
2024年9月13日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇 ）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-聚酯..........................................................................................................................-7-甲醇........................................................................................................................-12-聚烯烃....................................................................................................................-22-尿素........................................................................................................................-29-工业硅....................................................................................................................-33-纸浆........................................................................................................................-38- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周国际油价先跌后涨。后期来看，供应端沙特仍以保油价为主，若后期油价再度下行可能出台新的减产政策。从OPEC月报情况来看，伊拉克哈萨克以及俄罗斯产量均有所减少，叠加未来的补偿减产政策，OPEC供应整体偏紧。市场目前主要担忧需求端，未来需求即将边际走弱，但考虑到OPEC+的推迟减产后，3季度市场延续去库，4季度也将从此前的紧平衡转向略微供不应求，除非需求继续大幅不及预期。 基本面短期来看没有大幅恶化的迹象，但目前市场情绪悲观，原油投机净多仓位持续回落，Brent跌破70美元后期权对冲可能引发惯性下跌。我们认为OPEC仍将托底油价，下方空间有限。 二、基本面变化 本周三大机构陆续公布9月报，调整市场供需预期，油价一度破位下行，但此后逐步收复跌幅。 OEPC数据显示，参与减产的9个OPEC成员国8月原油产量2148.1万桶日，环比增加9000桶日。伊拉克本月减产5万桶日，此前已向OPEC+披露新一轮的补偿减产计划，预计从今年8月至2025年底将再进行额外减产。OEPC+成员国中，哈萨克斯坦本月产量环比减少11.5万桶日，已经达到了考虑自愿减产后的产量配额。该国同样将从8月开始额外减产。豁免国中，利比亚受到国内动荡的影响，产量环比下降21.9万桶日。目前利比亚国内各派已经同意继续谈判，部分原油产量也有所恢复。整体来看，本月利比亚供应意外中断，OPEC+总产量大幅减少30.4 万桶日，但另一方面伊拉克以及哈萨克斯坦产量开始明显回落，考虑到未来额外减产后供应可能进一步减少。此前OPEC+8个成员国已经宣布将把原定于今年10月开始的逐月增产推迟到12月进行，并强调增产计划可以根据市场情况随时改变。根据测算，此举对应4季度将减少30万桶日的供应，25年1季度预计减少36万桶日供应。目前来看沙特的主要思路仍然是以牺牲份额来保障油价，若后期油价再度下行，我们预计沙特大概率将出台新的产量政策。 美国供应方面，截至9月6日当周，美国原油产量1330万桶日，较年初仅增长10万桶日。9月报中EIA预计2024年美国原油产量均值1325万桶日，同比增32万桶日，较上个月的预期上调2万桶日，幅度有限。2025年产量均值1367万桶日，较上个月的预期下调了2万桶日，产量预计同比增42万桶日。整体来看美国原油产量增速明显放缓。 宏观面，市场对于美国经济是否陷入衰退仍存在争议，但总体来看市场已经计价美国将于9月降息，争议主要是降息的幅度。根据美联储观察，截至9月13日，美联储9月降息25个基点的概率为72%，降息50个基点的概率为28%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为34.2%，累计降息75个基点的概率为51.1%，累计降息100个基点的概率为14.7%。 OPEC9月报中小幅下调了2024年的需求预期，9月报中将2024年全球原油需求增速下调8万桶日，2025年需求增速预期下调4万桶日。但需求下调主要集中在今年上半年，下半年暂未调整。另一方面，EIA上调了2024年原油需求预期，EIA将今年1/2/4季度需求分别较8月报中的预测上调了35/22/14万桶日，3季度需求预测下调13万桶日，对应到全年需求上调了14.5万桶日。IEA对需求进行小幅下调，IEA将今年1-3季度需求分别较上个月+10/-20/-20万桶日。全年需求下调了7.5万桶日。 高频数据来看，美国需求环比走弱，裂解价差承压。9月6日当周，美国汽油库存环比增加231万桶，柴油库存环比增加230.8万桶。裂解价差方面，截至12日，美国汽油裂解价差环比下跌5.36%；柴油裂差20.7美元，环比跌3.7%。欧洲汽油裂解价差7.22美元，环比涨31%；柴油裂解价差14.9美元，环比跌8.55%。新加坡汽油裂解价差4.2美元，环比跌10.2%，柴油裂差10.53美元，环比跌15.15%。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周来看，下游聚酯旺季不旺，对PTA需求表现不及市场预期，而PTA市场货源供应充裕，因此PTA基本面难言乐观。成本端来看，美国周五公布的就业数据弱于预期，引发了人们对经济的担忧，沙特阿拉伯下调原油官方销售价，加剧市场对需求担忧，欧美原油在本周初行情大跌，对PTA成本支撑塌陷，利空因素共振，PTA行情宽幅下探，屡创三年内价格低点。但周后期飓风导致墨西哥湾能源生产部分中断为国际油价提供了支撑，国际原油行情上涨，PTA跟随油价反弹。乙二醇方面，乙二醇部分装置临停检修，但多套装置检修结束陆续重启，乙二醇供应端存一定增量空间，同时现阶段下游聚酯开工回升速度较慢，乙二醇供需结构改善程度不及预期。且本周商品市场避险情绪明显提升，原油价格持续下探导致乙二醇成本端压力增加，周内乙二醇价格跟随原油震荡下行，周后期市场情绪有所回暖带动乙二醇现货止跌小幅反弹。 本周来看，原油回归基本面主导，价格或趋稳震荡，PX成本端支撑趋稳。PX供需基本面好转，但市场情绪偏谨慎，因此预估本周PX将小幅上涨，PTA成本支撑走强。PTA装置变动有限，PTA货源供应依然充裕，但是聚酯开工逐步提升，需求不断向好利多PTA行情。预计PTA价格将小幅反弹。乙二醇华东港口库存维持低位亦对现货价格形成支撑，且伴随下游需求回升，乙二醇供需结构仍存改善预期。但市场观望情绪压制行情。预计本周乙二醇将窄幅上涨。 二、主要驱动力梳理 1、下游消费端 本周来看，聚酯开工在86%偏上。主流大厂50万吨聚酯装置提负荷，短期聚酯开工小幅上行，对PTA需求不断向好。 目前产销方面，江浙涤丝产销整体偏弱，7天平均产销估算在4-5成附近，涤丝工厂销售偏弱，权益库存下降，涤丝前纺加工差和效益扩大，但兑现较少。聚酯产业链上下游价格走势后期难言乐观。生产和贸易企业操作上更偏谨慎。采购意愿进一步下滑。预计消费对PTA和乙二醇的支撑维持低位。 2、PTA方面 我们认为宏观对原油价格的影响逐步衰退，原油回归基本面主导，价格或趋稳震荡，PX成本端支撑趋稳。东营威联一条100万吨PX生产线仍将处于停车状态，而宁波大榭160万吨PX装置预期10月份例行检修；亚洲其他地区PX装置则检修重启均占，越南Nghion炼厂70万吨PX装置存在重启预期、韩国LOTTE 50万吨PX装置存在检修预期，因此整体供应水平小幅波动。需求端PTA工厂则检修重启均占，参与者对供需格局前景信心不足，但市场情绪偏谨慎。因此预估本周PX将小幅上涨。 目前PTA现货加工差维持维持相对低位。本周来看，华南一套110万吨PTA装置重启，暂无其他官宣大型PTA装置检修、重启计划。预估下周新增计划内重启产能110万吨、新增提负荷产能0万吨（折算）、新增检修产能0万吨。 本周来看，原油回归基本面主导，价格或趋稳震荡，PX成本端支撑趋稳。PX供需基本面好转，但市场情绪偏谨慎，因此预估本周PX将小幅上涨，PTA成本支撑走强。PTA装置变动有限，PTA货源供应依然充裕，但是聚酯开工逐步提升，需求不断向好利多PTA行情。预计PTA价格将小幅反弹。 3、MEG方面 近期国内乙二醇行业平均开工负荷率54.92%。其中油制乙二醇平均开工负荷率59.38%，煤制乙二醇平均开工负荷率47.97%。上周装置变动主要建元装置检修，浙石化短停装置重启另外一套装置短停检修，广汇重启出料，红四方、通辽、盛虹装置负荷小幅调整，永城装置重启中暂未出料，此外辽宁北化装置计划本周重启，濮阳装置预计9月中下旬重启。 截至09月12日，华东乙二醇主港库存统计在49.62万吨，较上期减少4.03 万吨。其中张家港21.71万吨，减少1.68万吨；江阴9.00万吨，持平；太仓8.50万吨，减少3.50万吨；宁波9.40万吨，增加1.40万吨；上海及常熟1.01万吨，减少0.25万吨。 发货方面：9月5日-9月11日张家港主港日均发货6340吨附近，太仓方向两主要库区日均发货3300吨附近，宁波方向日均发货3000吨附近。 乙二醇生产成本和利润方面，动力煤价格小幅反弹，同时乙二醇价格持续走弱，使得乙二醇利润进一步压缩。目前煤制乙二醇利润为232.3