Nectin-4ADC展现泛瘤种潜力，快速推进注册临床

核心观点与关键数据

• Nectin-4ADC（9MW2821）临床进展迅速：作为国产Nectin-4ADC研发进度最快的品种，9MW2821已进入尿路上皮癌（UC）和宫颈癌（CC）的3期注册临床，并在食管癌（EC）、乳腺癌（BC）等适应症开展多项临床。公司计划通过差异化适应症与PADCEV竞争，并考虑授权出海拓展海外市场。
• 后续管线产品积极：ST2单抗9MW1911在COPD的2期临床中进度领先；7MW3711（B7-H3ADC）和9MW2921（TROP2 ADC）进入1/2期临床；8MW0511（长效升白针）已获上市申请受理。
• 商业化进展顺利：生物类似药业务上半年实现销售收入0.66亿元（+371.9%），总销售额1.16亿元（+28.4%），主要来自迈利舒、迈卫健和君迈康的放量。技术授权收入贡献显著。

财务表现

• 销售与费用：上半年销售1.16亿元（+28.4%），其中药品销售0.66亿元（+371.9%）；净亏损4.45亿元（+7.6%），研发费用3.22亿元（-5.4%），销售费用1.13亿元（+29.8%），管理费用1.12亿元（+18.3%）。
• 产品放量：迈利舒新增发货约11.7万支，迈卫健获批上市并完成商业发货，君迈康新增发货超2万支。

投资建议

• 维持“优于大市”评级：核心产品9MW2821进入3期临床且多项适应症有数据，后续管线进展积极，现有产品商业化顺利。预计2024-26年营收分别为4.17/8.87/14.31亿元（同比增长226%/113%/61%），归母净利润分别为-7.49/-5.16/-1.26亿元。
• 风险提示：创新药研发失败或销售不及预期。