2024年中报点评：24H1业绩有所承压，持续加大研发投入力度

核心观点与关键数据

• 营收与利润表现：2024上半年公司营收3.38亿元（+0.93%），归母净利润0.57亿元（-47.37%），扣非归母净利润0.53亿元（-43.62%）。其中，Q2单季营收1.69亿元（-11.92%），归母净利润0.18亿元（-74.84%），扣非归母净利润0.17亿元（-72.75%）。
• 收入端分析：收入端基本持平，主要受行业整顿影响。
• 利润端分析：利润端承压，主要因研发投入、营销网络建设及政府补助减少导致研发费用和销售费用上升。

费用率情况

• 毛利率：基本持平，2024H1毛利率68.22%（+0.61pp）。
• 费用率：明显增加，销售费用率27.99%（+4.64pp），管理费用率7.10%（+2.11pp），研发费用率19.44%（+5.26pp），财务费用率-3.34%（+0.73pp），四费率51.19%（+12.74pp），其中销售费用率和研发费用率增加显著。

研发投入与成果

• 研发投入：2024H1研发投入0.66亿元（+38.37%），占营业收入19.44%。
• 研发成果：新增199项专利（含52项发明专利），6项医疗器械注册证/备案凭证，推出红外热辐射治疗仪等全新产品。
• 技术布局：积极布局脑机接口等生物感知反馈操纵技术，与西安交通大学共建康复医疗器械研究院。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测调整：下调2024-2026年营收预测至8.2/10.0/11.7亿元（原9.2/11.3/13.4亿元），同比增速11%/21%/18%；归母净利润预测至2.1/2.7/3.3亿元（原2.8/3.4/4.1亿元），同比增速-9%/29%/26%。
• 估值与评级：当前股价对应PE=18/14/11x，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 设备招采金额及进度不及预期；市场竞争加剧；政策风险。