宏观及大类资产月报：美联储9月降息在即，中美债市延续涨势

2024年9月12日 美联储9月降息在即，中美债市延续涨势 核心观点 核心观点核心观点核心观点核心观点“二次通胀”预期升温金价屡创新高2024年4月8日“二次通胀”预期升温金价屡创新高⚫美国经济：此前因经济数据大幅不及预期带来的“衰退担忧”逐渐消散，8月新增非农不温不火，失业率小幅回落，但就业市场的脆弱性提高，市场对“衰退”线索的敏感度也在上升。三季度美国去通胀整体顺利，8月CPI同比来到2.5%，但粘性通胀“就业”与“住房”降温有所放缓，让此前纠结于9月降息幅度的市场预期走向25BP。美联储“预防式”降息周期开启在即，我们维持此前的基准情景：9月降息25BP，年内共降1-2次。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 核心观点核心观点核心观点核心观点2024年4月8日“二次通胀”预期升温金价屡创新高⚫中国经济：目前内需不足依旧掣肘经济复苏，通缩压力尚未缓解，8月CPI、PPI均不及预期，且核心CPI（剔除食品能源）回落至历史极低水平，商品及服务消费需求偏弱。制造业、服务业景气均回落，私人部门风险偏好低迷仍是近期主基调。9月进入政策窗口期，货币宽松仍可期，但信贷传导机制受阻的背景下，财政增量政策对扩大总需求或更为有效，市场关注国债增发可能性。 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 核心观点核心观点核心观点核心观点2024年4月8日“二次通胀”预期升温金价屡创新高⚫大类资产：8月国内外大类资产走势分化，海外好于国内，债券表现延续占优。国内市场方面，债券（+0.1%）＞人民币（-1.3%）＞商品（-1.5%）＞权益（-3.9%）；海外市场方面，债券（+2.4%）＞权益（+1.6%）＞商品（-0.4%）＞美元（-2.2%）。8月初全球经历“黑色星期一”后，市场引来修复性反弹，股指及大宗商品交易9月降息确定性提高，但波动率较前期明显上行，也蕴含着市场对未来“衰退担忧”的敏感性增强。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 核心观点2024年4月8日⚫风险因素：国内消费复苏不及预期，美国衰退风险加大，国内政策效果不及预期，地缘政治冲突加剧。 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录 一、宏观经济....................................................................................................................5 1、美国.....................................................................................................................................52、中国.....................................................................................................................................7 二、大类资产表现............................................................................................................9 1、权益市场...........................................................................................................................102、债券市场...........................................................................................................................153、商品市场...........................................................................................................................174、外汇市场...........................................................................................................................19 图表目录 图表1美国GDP环比增速及同比增速...................................................................................................6图表2美国GDP环比贡献项......................................................................................................................6图表3美国CPI及核心CPI.........................................................................................................................6图表4美国CPI同比贡献分项...................................................................................................................6图表5美国非农就业人数及失业率.........................................................................................................6图表6美国ISM制造业分项指标..............................................................................................................6图表7美国联邦基金目标利率..................................................................................................................7图表8芝商所FedWatch工具....................................................................................................................7图表9中国经济指标单月同比增速概览（截至7月）..................................................................8图表10工业增加值同比增速......................................................................................................................8图表11社会消费品零售总额......................................................................................................................8图表12 M1-M2增速剪刀差.........................................................................................................................8图表13居民中长期贷款................................................................................................................................8图表14 30城商品房成交面积....................................................................................................................9图表15中国GDP同比及环比....................................................................................................................9图表16 2024年7月国内外大类资产收益率概览..........................................................................10图表17权益市场表现................................................................................................................................10图表18 A股成交额.......................................................................................................................................12图表19 A股换手率.......................................................................................................................................12图表20沪深300风险溢价......................................................................................................................12图表21中证1000风险溢价...................................................................................................................12图表22主要宽基指数市盈率（TTM）................................................................................