锂电行业周期底部如今走到什么位置20240911

核心观点与关键数据

• 行业周期底部位置判断：锂电行业周期底部已进入中后期，价格跌势放缓，产业链价格体系企稳。
• 洗牌节奏与案例：锂电行业洗牌将快于光伏，主要通过破产而非并购完成。破产潮预计在2025年Q2，主要发生在车端和中游材料端，其次是电池端。
• 破产原因：主要由于2022年以来的过度加杠杆（IPO、再融资、银行贷款、政府补贴等）在2025年集中去化，叠加企业盈利恶化，导致融资困难。
• 产业链破产难易度：车厂和材料厂破产风险较高，电池厂相对较低，但也会受传导影响。
• 价格趋势：产业链价格降势趋缓，中游材料（如铁锂）已出现亏损，上游价格接近成本线（7万出头，中长期底部约6万）。
• 产能利用率与扩张：行业平均产能利用率约70%，2024年新增产能放缓，2025年可能进一步收缩。

需求展望

• 短期需求（2024年Q3-Q4）：需求强劲，Q3储能海外需求增加，Q8车销量淡季不淡（环比增近20%），Q9订单良好。主要驱动因素为“以旧换新”补贴加码（单车补贴2万，申请人数超1万人/日）。
• 销量趋势：电动车销量远好于整体消费，渗透率Q4有望创新高。价格企稳消除了消费者观望情绪。
• 长期需求（2025年）：
  • Q1：小低谷，国内销售惨淡，可能完成行业出清，是破产观察窗口期。
  • Q2：环比复苏，产品力已形成统治力（如比亚迪A级、问界/理想/小米C级），渗透率提升空间带来20%自然增长。
  • 欧洲：2025年碳排放考核年（较平均水平低近20%），倒逼电动车需求增加，带来增量。
  • 新兴市场：东南亚、中东、拉美增速快（50%+），增量约40-50万台。
• 结论：2025年Q1是关键时期，需求低谷可能伴随行业出清；Q2后需求将复苏，欧洲和新兴市场是重要增量来源。