光伏&锂电设备行业2025年度投资策略：周期底部确立，关注新技术突破机会

证券研究报告 行业研究|行业深度研究|机械设备 周期底部确立，关注新技术突破机会— —光伏&锂电设备行业2025年度投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 2025年01月08日 证券研究报告 |报告要点 2024Q3锂电国内重启扩产，海外产能加速落地，由于本轮扩产呈现头部集中趋势，我们看好龙头设备商订单率先修复，此外建议关注锂电新技术如复合铜箔、4680大圆柱、固态电池等带来的新设备需求。光伏设备方面，供给侧改革有望加速行业出清，2025年供需有望底部反转，建议关注新技术带来的突破机会，如电池端的BC+HJT技术，组件端的叠栅+0BB降银增效技术，硅片端的低氧单晶炉+钨丝金刚线技术。 |分析师及联系人 刘晓旭 SAC：S0590524040006 蒙维洒 请务必阅读报告末页的重要声明1/36 行业研究|行业深度研究 2025年01月08日 机械设备 周期底部确立，关注新技术突破机会——光伏&锂电设备行业2025年度投资策略 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 机械设备 30% 沪深300 10% -10% -30% 2024/12024/52024/92025/1 相关报告 1、《机械设备：工程机械2025年投资策略：国内关注化债落地，出口关注新兴地区需求释放》2024.12.22 2、《机械设备：工程机械三季报总结：国内景气度回升，海外降息有望带来需求释放》2024.11.10 扫码查看更多 锂电设备：国内重启扩产，设备迎新机遇 （1）国内扩产底部反转：2023-2024H1国内锂电主链产能过剩，电池厂短期内扩产意愿较低；但2024Q3宁德时代、比亚迪为首的龙头企业重启扩产，2024Q3电池企业在国内外新投建项目共计25个，总投资金额超991亿元，规划动力电池产能超281GWh。（2）设备5年更新周期：出于车企客户对于动力电池产品一致性、安全性要求，传统液态电池设备更新周期通常为5年左右，2020-2021年为上一轮国内扩产高峰期，我们预计2026-2027年或将迎来国内锂电设备更新替换小高峰。 （3）新技术带来新增设备需求：新技术如复合铜箔、4680大圆柱、固态电池等。 光伏设备：政策加速产能出清，供需有望底部反转 2024年光伏设备板块短期景气度筑底，主要系产能过剩带来的行业压力；在政策加持下，2025年行业供需格局有望迎来底部反转，带动新技术资本开支。从各环节来看，（1）硅片环节的新技术为低氧单晶炉+钨丝金刚线，单晶炉增加超导磁场或超大泵来解决N型硅片的同心圆&黑心片问题，金刚线基于钨丝母线进一步细线化提高硅棒出片率。（2）电池片环节的新技术为HJT、BC，HJT具有双面对称结构BC正面无栅线遮挡，提高光转化效率。（3）组件环节新技术为0BB、叠栅降银增效技术，0BB是SMBB技术的升级，取消主栅只保留副栅；叠栅可理解为更极致的0BB，用“种子层+导电丝”完全取代“主栅+副栅”，进一步降低银浆耗量。 投资建议：看好锂电设备龙头订单修复，关注光伏新技术进展 （1）锂电设备：本轮国内锂电扩产龙头集中趋势明显，由于头部电池厂绑定头部设备商，因此我们认为设备龙头有望率先受益，建议关注具有整线供应能力的龙头先导智能、海外客户占比较高的后段设备龙头杭可科技。此外，建议关注复合铜箔产业化受益的一步法先行者洪田股份、两步法整线设备商东威科技、超声波滚焊龙头设备商骄成超声；受益于4680突破的焊接设备商联赢激光；具有固态电池整线供应能力的海目星和利元亨。 （2）光伏设备：推荐新技术沉淀深厚&0BB龙头设备商奥特维，以及利润随硅片价格反弹的切片代工龙头高测股份。建议重点关注①电池端新技术BC、HJT：拉普拉斯、捷佳伟创、迈为股份；②组件端：叠栅技术引领者时创能源；③硅片端：单晶炉龙头晶盛机电。 风险提示：下游需求不达预期；技术迭代的风险；政策变化的风险。 正文目录 1.锂电设备：国内重启扩产，设备迎新机遇5 1.1国内需求恢复向好，海外扩产加速落地5 1.2复合铜箔车试启动，有望迎来产业化量产7 1.3特斯拉4680量产突破，焊接设备需求增加10 1.4固态电池远期空间大，新增核心设备需求12 2.光伏设备：政策加速产能出清，供需有望底部反转17 2.1行业进入磨底阶段，供给侧改革利好新技术投入17 2.2硅片端：低氧单晶炉增效，钨丝线替换碳钢线19 2.3电池端：HJT双面对称结构，BC背面交叉电极23 2.4组件端：0BB是SMBB的升级，叠栅可理解为更极致的0BB27 3.投资建议：看好锂电设备龙头订单修复，关注光伏新技术进展34 3.1锂电设备：国内重启扩产，关注设备龙头订单修复34 3.2光伏设备：政策加速产能出清，关注新技术催化34 4.风险提示35 图表目录 图表1：2024Q3以来国内锂电企业积极扩产5 图表2：预计2025年国内锂电池出货量达1.68TWh6 图表3：预计2025年国内锂电池达产产能达2.48TWh6 图表4：近年来国内动力电池企业海外建厂情况7 图表5：铜箔是负极集流体的主要材料8 图表6：锂电池成本结构中铜箔占比8%8 图表7：传统铜箔与复合铜箔的对比8 图表8：复合铜箔技术路线对比9 图表9：洪田股份真空磁控溅射一体机9 图表10：骄成超声的超声波焊接设备9 图表11：复合铜箔产业化继续加速10 图表12：2024年国内外企业4680圆柱电池布局情况11 图表13：4680电池最大的结构创新是全极耳12 图表14：4680电池设备商技术布局情况12 图表15：固态电池与液态电池结构对比13 图表16：液态/半固态/固态电池对比13 图表17：海外固态电池产业化进展13 图表18：国内固态电池产业化发展14 图表19：静电喷涂制备示意图15 图表20：粉末辊压制备示意图15 图表21：等静压设备示意图16 图表22：硅料-硅片-电池-组件综合价格指数处于近10年最低位18 图表23：光伏新建多晶硅电耗、硅片和电池片水耗标准大幅提高18 图表24：光伏制造环节的主要设备已经全面国产化（TOPCon技术为例）19 图表25：晶盛机电超导磁场方案20 图表26：奥特维超大泵方案20 图表27：2025年单晶炉市场空间约240亿元21 图表28：金刚线纵向截面示意图22 图表29：金刚线横向截面示意图22 图表30：金刚线切割相较砂浆线降本增效优势明显22 图表31：HJT具有上下对称结构24 图表32：HJT、TOPCon和PERC电池的技术路线对比24 图表33：2025年HJT电池整线设备市场空间约260亿元25 图表34：BC正负电极位于电池的背面并交叉指式分布26 图表35：TBC电池结构（TOPCon+BC）26 图表36：TBC电池结构（HJT+BC）26 图表37：HPBC电池结构（P型衬底+TOPCon+PERC）26 图表38：TBC激光图形化示意图27 图表39：0BB无主栅技术是下一代降银手段28 图表40：0BB相较于传统SMBB工艺可节约1.9分/W~3.5分/W29 图表41：我们预测2025年全球串焊机市场空间约120亿元30 图表42：0BB电流传输路径平行电池片表面31 图表43：叠栅电流传输路径垂直电池片表面31 图表44：三角导电丝可以反射直射光和斜射光32 图表45：叠栅新型绕线焊接方式32 图表46：叠栅相较于传统SMBB工艺可节约6分/W~12分/W33 1.锂电设备：国内重启扩产，设备迎新机遇 1.1国内需求恢复向好，海外扩产加速落地 国内头部企业重启扩产，行业出清接近尾声。2023年以来国内锂电主链产能过剩，锂电池价格走低后企业开工率不足，基本无意愿扩产。自2024Q3以来，宁德时代、比亚迪为首的龙头企业扩产积极，据盖世汽车统计，2024年三季度电池企业在国内外新投建项目共计25个，总投资金额超991亿元，规划动力电池产能超281GWh。 （1）宁德时代：公司扩产最为积极，7月宁德时代+长安汽车+深蓝汽车的合资公司“时代长安”与川渝高竹新区正式签约，计划投资50亿元新建25GWh动力电池生产基地。9月宁德新能源湖西四期“聚合物锂电池生产线”扩建项目签约，计划投资15.2亿元新建9条新生产线，年新增产能977MWh。 （2）比亚迪：今年7月“深汕比亚迪汽车工业园”三期项目签约，计划投资65 亿元建设电池pack线及新能源汽车核心零部件工厂。 （3）其他厂商：赣锋锂业与中创新航在2024Q3也有新项目签约。 图表1：2024Q3以来国内锂电企业积极扩产 资料来源：盖世汽车，国联证券研究所 图表2：预计2025年国内锂电池出货量达1.68TWh图表3：预计2025年国内锂电池达产产能达2.48TWh 资料来源：高工锂电，国联证券研究所资料来源：高工锂电，国联证券研究所 锂电出海新增赛道，本土厂商纷纷海外扩产。为推动制造业回流，近两年欧美针对锂电产业链出台了多项本土化限制法规，相继刺激海外本土化生产；欧美本土化政策也迫使国内锂电龙头在海外建厂。 （1）海外本土化扩产：2024年法国ACC获得44亿欧元融资，计划建设三座电池工厂，2030年产能达到120GWh；2024年5月瑞典Northvolt宣布投资49亿美元在德国建立一座新电池厂，计划2026年投产，年产能可配套100万辆车。 （2）国内锂电产能出海：根据高工锂电，截至2024年10月，宁德时代、亿纬锂能等15家企业在美国、欧洲、中东、东南亚等地投产、拟建、在建的产能达638GWh。12月宁德时代宣布与Stellantis合作，在西班牙布局锂电生产基地，预计总投资规模40.38亿欧元，年产动力电池50GWh。 2026-2027或将迎来锂电设备更新替换高峰。2020-2021年为上一轮国内锂电扩 产高峰期，锂电设备寿命一般为5-10年，但是由于锂电池新技术层出不穷，带动锂电设备技术不断更新，叠加车企客户对于动力电池产品一致性、安全性要求，传统液态电池设备更新周期通常为5年左右，因此我们预计2026-2027年将迎来国内锂电设备更新替换小高峰。 我们认为国内锂电扩产底部确立+海外扩产助推+设备更新周期将至，有望带动新一轮设备资本开支；需要关注的新技术包括复合铜箔、4680大圆柱、固态电池等。 图表4：近年来国内动力电池企业海外建厂情况 资料来源：AutoReview，国联证券研究所 1.2复合铜箔车试启动，有望迎来产业化量产 复合铜箔显著降低铜材用量。铜箔是锂电池负极材料集流体的主要材料，其作用是将电池活性物质产生的电流汇集起来，以便输出较大电流。从成本上来看，铜箔占锂电池的总成本约8%，仅次于正极、负极和隔膜；铜金属成本在传统电解铜箔中占比高达83%，而复合铜箔中的铜金属成本仅占约44%，显著降低了铜材用量。 图表5：铜箔是负极集流体的主要材料图表6：锂电池成本结构中铜箔占比8% 资料来源：《铜箔在锂离子二次电池中的应用与发展》（江鹏等），国联证券研究所 资料来源：华经产业研究院，国联证券研究所 复合铜箔类似“三明治”的结构，是一种全新工艺，逐步开始产业化。复合铜箔以PET、PP等高分子材料为基材，通过真空蒸镀或磁控溅射在上下两面沉淀金属铜，制成类似“三明治”的结构，其相较传统6μm锂电铜箔的用铜量减少1/3，减重幅度超50%。此外，复合铜箔利用了高分子基材材料PET或PP来节约金属铜，能够提升电池能量密度、增加电池安全性、降低生产成本，目前渗透率正在逐步提升。 图表7：传统铜箔与复合铜箔的对比 资料来源：金美官网，国联证券研究所 复合铜箔制备方案包括一步法、两步法、三步法，短期看好两步法，长期看好一步法。一步法分为干法和湿法（干法为主流），其中干法为“磁控溅射”或“真空蒸镀”，一次性出箔的均匀性好，但生产效率较低，且设备成本高昂；两步法为“真空磁控溅射+水电镀”，效率提高、成本适中，但均匀性降低；三步法即“真空磁控溅射 +真空蒸镀+水电镀”，生产效率最高，但