固定收益每日市场更新

固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 市场今早较为疲软，流通量轻。新CKHH'30/34价差扩大了5个基点。AMC和银行T2的价格分别扩大了2-5个基点。开发商表现持续疲软，LNGFOR、NWDEVL、VNKRLE的价格未变或轻微下跌1个点。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk 在 APRA 的提议中 ， 倾向于 AT1 而不是 T2s 。请参阅评论澳大利亚银行 ：below. Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk - 出口增长势头持续。 CMBI 预计中国经济 出口增长率将从2024年的4.5%放缓至2025年的3.5%，而进口增长率则将从20 24年的2.2%上升至2025年的2.7%。以下是来自中国民生银行经济研究部门的评论。. 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk ♪ 交易台评论交易所市场观点点 昨天，CKHH分别以CT5+95和CT10+115的价格定价了5.5年期和10年期债券。最近，新发行的NSINTW/CATLIF 34s价格拓宽了1个基点（bp）。KRKPSC 27/29的价格分别拓宽了20-30个基点。澳大利亚银行的AT1s受到了关注。ANZ 6.75 Perp、MQGAU 6.125 Perp、WSTP 5 Perp的价格在澳大利亚审慎监管局（APRA）提议替换澳大利亚银行的AT1s为T2/CET1资本后，分别上涨了0.7-1.4个基点。其他高级债券如MQGAU Float ‘27/WSTP Float ‘29的价格保持不变或轻微变动（2个基点内）。具体评论如下。在欧洲，新发行的BNP 7.375 Perp、INTNED 7.25 Perp的价格分别上涨了0.2-0.4个基点。在中国的高评级债券中，HAOHUA 28-30s的价格保持不变，而34s则拓宽了3个基点。金融领域中，中国的资产管理公司表现不一。CCAMCL29-30s和GRWALL 26-30s的价格分别拓宽了2-8个基点。GRWALL 7.15 Perp保持较好的出价，收盘时上涨了0.1个基点。在香港，LIFUNG ‘25/Perp的价格又下跌了0.3-1.5个基点。LIHHK ‘25和‘26的价格分别下跌了0.3和1.4个基点。HYSAN 4.85 Perp/HYSAN 4.1 Perp的价格分别下跌了1.0-1.3个基点。NWDEVLs的价格再次下跌了0.5-1.3个基点。中国房地产市场持续低迷。VNKRLE 25-29s的价格又下跌了3.0-3.9个基点，较前一周收盘价下跌了4.8-6.9个基点。DALWAN 25/26、CHJMAO 26/29、和ROADKG 7.95 Perp/ROADKG 7 Perp的价格分别下跌了0.6-1.4个基点。PINGRE 25-26s和LNGFOR 28-29s的价格分别下跌了0.6-0.8个基点。另一方面，SHUION 25/26的价格上涨了0.3-0.5个基点。在工业领域，FOSUNI 25-27s的价格又下跌了0.3-0.8个基点，较前一周收盘价下跌了0.8-1.4个基点。在澳门博彩业，STCITYs/WYNMACs的价格分别下跌了0.1-0.3个基点。在印度，VEDLN以面值定价了9亿美元的5年期债券，收益率为10.875%。VEDLN 26-28s的价格分别上涨了0.1-0.7个基点。AZUPOE 24/26的价格上涨了0.1个基点。有关详细评论，请参阅。10 Sep ’24。在其他地方 ， GLPSP Perps 下跌 1.7 - 1.9 点 ， WTD 下跌 2.9 点。 GLPCHI '26 下跌 0.8 pt 。 请阅读最后一页的授权和重要披露在LGFVs中，美元/人民币纸币交易规模适中，双向流动平衡。WHMTR以99.914的价格定价了30亿美元的3年期债券，收益率为4.281%（CT3+77）。新发行的CQLGST 2027年到期的6.5%债券从上次报价相比上涨了0.4个基点至平价水平。CQLGST 2024和2025年的债券价格保持不变或小幅上涨0.1个基点。另一方面， CMBI 固定收益fis @ cmbi. com. hk 请注意，上述翻译已尽可能地保留原文的格式、符号以及专业严谨的风格。 CPDEV 25/26/Perp 下跌了0.2至0.4个点。FRESHK 5.875 '28下跌了0.1个点（宽幅增加了10个基点）。HUANEN '30/HNINTL '31上涨了0.2至0.4个点。在国有企业永续债中，HUANEN 5.3 Perp/CHPWCN 4.25 Perp上涨了0.1个点，SPICPT 3.45 Perp/SPICPF 3.38 Perp下跌了0.1至0.2个点。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾 宏周二，标准普尔指数上涨0.45%，道琼斯指数下跌0.23%，纳斯达克指数上涨0.84%，三大指数表现不一。中国2024年8月的进出口数据同比增长8.7%/0.5%，而市场预期为同比增长6.5%/2.0%。昨日，美国国债收益率继续下滑，2年期、5年期、10年期和30年期国债收益率分别达到3.59%、3.43%、3.65%和3.97%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市场观点 澳大利亚银行 ： 在 APRA 的提议中 ， 倾向于 AT1 而不是 T2s The proposal 澳大利亚审慎监管局（APRA）提议逐步淘汰使用优先股工具作为监管机构考虑在持续运营情景下优先股的有效性不足。回顾2022年11月，APRA指出银行不应召回优先股或二级资本工具，并应替换为具有更高信用利差的工具，即不经济的召回，以防产生发行人将行使其他已发行的优先股或二级资本工具调拨权的预期。而在2023年9月，APRA表示已经开始探索提高优先股有效性的选项，并预计将在2024年提出对审慎标准的修改建议。 本质上，APRA的提议将保持总资本和缓冲比率不变，但会用T2替换AT1。举例来说，高级银行（大型及国际活跃银行）将用0.25%的CET 1和1.25%的T2替代1.5%的AT1，而小型银行则完全用T2替代AT1。见表1。当前，APRA并未提议对保险公司资本工具进行任何更改，因为对于保险公司而言，AT1的问题并不紧迫。APRA将密切关注保险公司AT1市场的进展，并在未来适当时候审视保险资本工具的方法。 注：高级银行指的是澳大利亚和新西兰银行集团有限公司、澳洲联邦银行、ING银行（澳大利亚）有限公司、麦格理银行有限公司、国民银行有限公司以及西太平洋银行公司。资料来源：澳大利亚审慎监管局。 对 AT1 有利 ： 27 年 1 月之前提前赎回的可能性更大 ， 新供应将枯竭 在APRA的提议下，现有的高级无担保债务工具将在首次调拨日期（从2027年1月1日开始）之前被视为二级资本。澳大利亚银行的现有高级无担保债务工具的最后调拨日期为2032年。因此，一旦提议获得批准，澳大利亚的高级无担保债务工具将成为遗留产品。由于无论如何，到2027年1月，高级无担保债务工具将被视为二级资本，我们预计澳大利亚银行将高度激励尽快重新融资（包括调拨或甚至交换）其高级无担保债务工具，无论是通过二级资本还是核心一级资本，尽管APRA不预期在早于首次调拨日期的情况下批准对这些高级无担保债务工具的监管调拨。 目前，有三支杰出的澳大利亚美元亚级债（AT1）债券：ANZ 6.75 Perp（可于2026年6月被召回），MQGAU6.125 Perp（可于2027年3月被召回）和WSTP 5 Perp（可于2027年9月被召回），总金额为30亿美元。虽然这些债券的估值可能不太吸引人，但我们认为，更高的召回确定性、通过转换到其他工具可能更早赎回（在2027年1月之前，Macquarie和Westpac将高度激励替换其AT1）以及缺乏新的供应，将继续支撑澳大利亚银行AT1的表现。在澳大利亚银行领域，我们认为AT1提供了比T2更好的风险回报比，并认为考虑澳大利亚银行AT1为短期持有和低波动性的投资策略。 对 T2 不利 ： 潜在的降级风险和 C29% 的供应增加 澳大利亚银行的二级资本（T2s）与一级额外一级资本（AT1s）相比，将面临截然不同的环境。如澳大利亚审慎监管局（APRA）所讨论的，T2s 没有 AT1s 的缓冲，因此风险更高。澳大利亚银行的 T2s 面临评级下调的风险。此外，由于预计大部分 AT1s 将被替换为 T2s，未来几年澳大利亚银行的 T2s 发行量将显著增加，尤其是从现在到 2027 年 1月，此时 AT1s 开始被视为 T2s。据 APRA 数据，从 2025 年至 2032 年，新增 T2s 发行量将达到 359 亿澳元，占现有 T2s 总额 1250 亿澳元的约 29%。简单计算显示，现有 T2s 中约 39% 以澳元计价，47% 以美元计价，剩余约 14% 分别以欧元、港币和新加坡元等货币计价。由于吸收损失的能力较弱且未来几年供应量显著增加，这将对澳大利亚 T2s 的表现构成压力。因此，我们对 ANZ（到期日为 2022 年 7 月 22 日和 2030 年）和 WSTP（到期日为 2022 年 2 月 4 日和 2030 年）的买入评级转为中性。 监控的下一步和未来发展 从2024年9月至11月，开始为期两个月的提案讨论期。澳大利亚审慎监管局（APRA）将在2024年末更新咨询进程。预计在2025年上半年，APRA将就审慎标准的具体更改进行咨询，并且新的要求生效及过渡期开始的时间为2027年1月。另外，APRA的提议比我们预期的微调更为“大胆”，比如提高触发水平。我们将密切关注APRA的举措是否会对其他监管机构产生影响。回想起来，荷兰财政部曾考虑实施更严格的资本和流动性要求，包括废除附加一级资本（AT1）。请参考相关评论。我们的日报 24 年 3 月 21 日. 中国商品出口超出市场预期，主要得益于对欧洲和主要新兴经济体的出口。汽车和船舶等产品的出口保持强劲，而科技产品则略有放缓。商品进口显著下降，尤其是与工业相关的商品和中间品，这表明国内需求和经济活动较为疲软。展望未来，考虑到基数效应、价格优势以及关税预期下的前置效应，今年余下时间中国的出口可能维持温和增长。但2025年上半年的增长速度可能会明显放缓。我们预计，2024年的出口增长率将从4.5%降至2025年的3.5%，而进口增长率则从2024年的2.2%升至2025年的2.7%。美元/人民币汇率可能在2024年底达到7.07，并在2025年底升至7.03。 由于对欧洲和新兴经济体的出口增加 ， 出口回升。中国商品出口在8月份同比增长8.7%，较7月份的7%有所提升，超出市场预期的7%。欧盟地区的出口增长显著，从7月的8%上升至8月的13.4%，自第三季度开始表现出明显的改善趋势；而对美国和东南亚的出口则略有放缓，从7月的8.1%和12.2%分别降至8月的4.9%和9%。新兴经济体如印度、非洲、拉丁美洲和俄罗斯的出口增速明显加快，8月份分别为14%、4.5%、19.7%和10.4%，相较于7月份的8.6%、-7.9%、13.8%和-2.8%。日本和韩国的出口在8月份分别反弹至0.5%和3.4%，而7月份分别为-6%和0.8%。 车辆和船舶出口激增 ， 而科技产品放缓。汽车出口在8月加速至32.7%，此前7月份已放缓至13.8%，而船舶出口在8月反弹至60.6%，从54.8%恢复。IT产品的出口增长略有放缓，作为两大出口类别，计算机和集成电路在8月份的增长速度分别降至10.8%和18.2%，而手机则增长了17%。非必需品消费依然低迷，旅行用品及包袋、服装和玩具在8月份的跌幅分别为10.6%、2.7%和8.3%，相比7月份的跌幅为11.8%、4.4%和3.