A股锂矿行业2024年中报梳理分析：锂矿行业拐点将至？

核心观点与关键数据

营收/利润：
2024年Q2，随着碳酸锂价格小幅反弹，A股锂矿企业盈利近一年来首次转正，归母净利润同比增长58.4%。盐湖股份、藏格矿业和天华新能是Q2盈利最优的三家企业。赣锋锂业、盐湖股份和天齐锂业为Q2营收前三。

毛利率/净利率：
Q2锂矿企业毛利率和净利率实现自2022年Q2以来的首次回升，毛利率32.63%（环比增8.42pct），净利率6.16%（环比增12.62pct），显示企业在周期下行期完成高价库存出清和降本措施。

库存：
锂盐厂表内库存小幅反弹3.82%至258亿元，但SMM统计显示社会库存环比增52.99%至8.28万吨，表明非上市锂盐企业大幅累库。赣锋锂业、科达制造和天齐锂业存货较高。

四费控制：
锂矿企业进一步降本难度较大，Q2费用支出28.2亿元（同比增24%），费用率10.56%（同比增5.59pct）。永兴材料、天齐锂业和天华新能成本控制较优。

资本开支：
Q2资本开支69.8亿元（同比降17.3%），首次转负，意味新增供给减少（赣锋Mariana、天齐CGP3等项目为主）。企业分化明显，赣锋、天齐等维持高开支，藏格、江特、天华新能开支下降。

在手现金：
“在手现金-流动负债”同比下降133%至-77.3亿元，首次转负，显示企业短期现金流承压。盐湖股份、永兴材料现金储备较多。

研究结论

1. 锂矿企业盈利脱离负循环：矿石提锂企业盈利改善，得益于矿石定价机制转变和高价精矿消化。
2. 降本空间有限，减产或成短期优选：管理降本难度大，短期减产消化库存或较优策略，因社会库存超10万吨LCE。
3. 供给侧拐点临近：资本开支和再投资能力首次转负，未来新增供给减少，锂矿周期拐点逐步接近。
4. 企业分化加剧：龙头企业维持高开支，中小型企业在降本和现金流方面承压。