A股锂矿行业2025年三季报梳理分析：需求边际改善，锂价反转上行

核心观点与关键数据

• 市场方面：

  • 价格：2025年Q3宜春停产导致锂价强势反弹，但随后因供给增加和需求降温而回落，国庆假期后储能订单带动价格再次上涨。
  • 产量：2025年Q3中国锂盐产量增速提升，主要因盐湖放量、海外锂辉石进口量创新高和非一体化冶炼厂复工增长。
  • 库存：2025年Q3锂盐库存逐月下降并向下游聚集，进入10月份去化速度加快。

• 上市公司业绩层面：

  • 营业收入：2025年Q3上市公司量价齐升，营业收入同比+27%。
  • 归母净利润：2025年Q3净利润大幅扭亏，同比+110%。
  • 毛利率&净利率：2025年Q3毛/净利率为24.7%/13.2%，反转趋势持续两个季度。
  • 四费费用：2025年Q3财务费用与研发费用支出增加，四费费用率8.2%。
  • 资本支出：2025年Q3企业资本开支共计55亿元，同比+38%，同比大幅转正。
  • 偿债能力：偿债能力维持稳定，处于合理区间。

研究结论

• 供给端生产韧性强：宜春停产影响有限，澳洲及智利锂资源发运量增加，非矿冶一体化工厂开工率提升。
• 需求带动下产业链去库并加速：全球新能源汽车和储能电池销量大幅增长，产业链排产增加带动库存去化。
• 中资企业资本开支已处于周期底部：2025年Q3资本开支同比转正，预计2026-2028年锂盐项目投产节奏放缓，锂矿周期拐点已逐步接近。

风险提示

1. 锂价持续低迷，市场供需预期博弈存在较大不确定，需关注锂价震荡对公司业绩影响。
2. 需关注锂价下跌带来公司资产减值和投资收益下降的可能性。