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2024/09/11星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.28%，创指+0.06%，科创50+0.77%，北证50-0.30%，上证50+0.12%，沪深300+0.09%，中证500+0.01%，中证1000+0.27%，中证2000+0.62%，万得微盘+1.48%。两市合计成交5276亿，较上一日+90亿。 宏观消息面： 1、按美元计，中国8月出口增长8.7%，进口增速放缓至0.5%，贸易顺差扩大。2、据央视新闻，关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定草案的议案提请全国人大常委会会议审议。3、原油跌幅较大，恐对商品类股票影响较大。 资金面：沪深港通暂停披露；融资额+4.79亿；隔夜Shibor利率+15.50bp至1.9550%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+0.86bp至2.9807%，十年期国债利率-1.20bp至2.1191%，信用利差+2.06bp至86bp；美国10年期利率-2.00bp至3.70%，中美利差+0.80bp至-158bp。市盈率：沪深300:10.93，中证500:19.63，中证1000:29.13，上证50:9.69。市净率：沪深300:1.16，中证500:1.40，中证1000:1.57，上证50:1.06。股息率：沪深300:3.36%，中证500:2.24%，中证1000:1.83%，上证50:4.07%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.24%/-0.39%/-0.71%/-0.99%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.33%/-0.90%/-1.83%/-3.00%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.31%/-1.15%/-2.64%/-4.59%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.13%/-0.43%/-0.34%/-0.23%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，7月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。7月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策。上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨0.32%，收于113.28；T主力合约上涨0.21%，收于106.600；TF主力合约上涨0.15%，收于105.085；TS主力合约上涨0.08%，收于102.414。 消息方面：1、上海市政协召开专题通报会：推动更多民营企业家在稳定经济增长上积极有为；2、关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定草案的议案提请全国人大常委会会议审议；3、媒体调查：101位经济学家中有92位预计美联储9月降息25个基点。 流动性：央行周二进行1860亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因当日有12亿 元7天期逆回购到期，实现净投放1848亿元。 策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。 贵金属 沪金涨0.40%，报574.34元/克，沪银涨0.03%，报7010.00元/千克；COMEX金涨0.11%，报2545.90美元/盎司，COMEX银涨0.42%，报28.74美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.65%，美元指数报101.63； 市场展望： 今日美国民主党总统候选人哈里斯将与共和党总统候选人特朗普进行大选之前的唯一一场电视辩论，当前特朗普和哈里斯均主张宽松的财政政策，但作为共和党人的特朗普其财政扩张幅度将明显高于哈里斯，若特朗普在辩论中占优，则金价短期会得到明显支撑，金银比价、金油比价将会出现上涨。 世界黄金协会公布的最新ETF持仓数据显示，上周黄金ETF的增持趋势有所放缓，总体持仓量维持不变，其中北美黄金ETF增持0.9吨，欧洲下降1.2吨，亚洲国家持平，其他大洲增持0.3吨。 美国非农新增就业在数月以来呈现偏弱趋势，同时前值不断下修。从大类资产角度来看，原油、美股下跌，金银比价抬升，“衰退交易”风向延续。在这样的背景下，今年上半年受到工业属性驱动上涨的白银价格将会存在利空风险，白银显性库存至三季度仍未出现去化，其价格存在向下回归动能，策略上建议逢高抛空，关注其能否突破6835一线支撑，下一支撑位则为6511。沪银主力合约参考运行区间为6511-7232元/千克。黄金则受到衰退过程中避险属性的支撑，其价格将具备韧性，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间561-578元/克。 有色金属类 铜 美国总统候选人电视辩论前市场情绪较为谨慎，昨日原油价格走势较弱，铜价冲高回落，伦铜收跌0.85%至9019美元/吨，沪铜主力合约收至72510元/吨。产业层面，昨日LME库存减少275至316175吨，注销仓单比例微降至11.6%，Cash/3M贴水127.2美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至35元/吨，期货盘面维持BACK结构，盘面偏强震荡下游按需采购，市场成交一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利缩至200元/吨左右，洋山铜溢价回调，8月我国进口未锻轧铜及铜材41.5万吨，环比减少约2.3万吨。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至1810元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美联储降息降息幅度仍具有不确定性，短期来看仍应警惕通胀预期走低和美股走弱对市场风险偏好的影 响；国内经济现实延续偏弱，需要关注政策变化对情绪面的影响。产业上看，9月国内精炼铜供需预计延续短缺，海外需求预期略有改善，交仓引起的库存增加压力或有所缓和。总体产业面对铜价影响偏积极，而宏观层面的不确定较大，若没有超预期的政策出台，则铜价预计继续筑底，若政策强于预期，则铜价有望筑底回升。今日沪铜主力运行区间参考：72000-73400元/吨；伦铜3M运行区间参考：8950-9120美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19380元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.99%。SMM现货A00铝报均价19370元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单180877吨，较前一日减少3327吨。LME铝库存831350吨，减少3500吨。9月10日主要市场电解铝库存(万吨)减少。其中无锡31.3，较上一交易日减0.5;佛山23.1,较上一交易日减0.1;巩义(含保税)7.1，较上一交易日减0.1。8月1-31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比下降1%，环比增长11%，今年以来累计零售1,347.7万辆，同比增长2%。新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%。铝价后续预计将持续震荡走势，国内参考运行区间：19100-19600元/吨；LME-3M参考运行区间：2300-2500美元/吨。 锌 周二沪锌指数收至22600元/吨，单边交易总持仓21.54万手。截至周二下午15：00，伦锌3S收至2713.5美元/吨，总持仓23.23万手。内盘基差185元/吨，价差135元/吨。外盘基差-50.04美元/吨，价差-24.88美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.168，锌锭进口盈亏为206.28元/吨。SMM0#锌锭均价23020元/吨，上海基差185元/吨，天津基差155元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差235元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.86万吨，LME锌锭库存录得23.45万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得11.76万吨，小幅去库。总体来看，炼厂实际减产或不及CZSPT会议后过高的预期，锌矿供应期增的情况下，旺季预期拉动有限。叠加美国经济数据有所下滑，原油价格暴跌拉动通胀预期快速下行，大宗商品整体价格中枢下移。黑色系商品走弱拉动需求端利润承压，预期单边价格偏弱运行。但内外比值偏强运行，月间价差维持高位，亦需警惕空头止盈离场带来的反弹风险。 铅 周二沪铅指数收至16405元/吨，单边交易总持仓11.26万手。截至周二下午15：00，伦铅3S收至1959.5美元/吨，总持仓14.66万手。内盘基差-165元/吨，价差50元/吨。外盘基差-39.6美元/吨，价差-95.57美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，铅锭进口盈亏为-875.39元/吨。SMM1#铅锭均价16225元/吨，再生精铅均价16175元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9775元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.41万吨，LME铅锭库存录得17.53万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得5.38万吨，小幅累库。总体来看，以旧换新政策及锂电换铅补贴带来的消费预期提振有限，短期铅锭供应相对宽松，蓄企开工持续下滑，基本面维持弱势运行。原油价格暴跌拉动通胀预期快速下行，大宗商品整体价格中枢下移。自身基本面矛盾不突出的情况下，预计单边价格弱势运行。 镍 昨日沪镍主力下午收盘价121610元，当日-0.97%。LME镍三月15时收盘价15855美元，当日-0.84%。 成本端，镍矿市场多观望情绪，矿价暂稳运行菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价57美元/湿吨，价格环比昨日持平。镍2024/09/11 精炼镍方面，日内镍价继续下跌，精炼镍现货成交整体仍然尚可，各品牌现货升贴水多数持稳。昨日国内精炼镍现货价报120800-123300元/吨，均价较前日-1100元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元，较前日+50，金川镍现货升水报1700-1900元/吨，均价较前日+100元/吨；LME镍库存报122214吨，较前日库存+558吨。 硫酸镍方面，前驱体企业对原料采买相对谨慎，虽迎来金九银十，但排产增量有限。一体化企业外采需求仍较弱，部分下游企业除刚需采买外，多持等待观望态度，市场整体成交偏冷。硫酸镍价格上涨动力不足，且近日镍价持续下跌，成本支撑走弱。企业倒挂得到缓解，预计硫酸镍价格或将出现小幅回落。昨日国内硫酸镍现货价格报27900-28200元/吨，均价较前日-150元/吨。 锡 沪锡主力合约报收252210元/吨，上涨0.35%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降82吨，现为8438吨。LME库存减少25吨，现为4660吨。长江有色锡1#的平均价为252870元/吨。上游云南40%锡精矿报收236050元/吨。安泰科对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率97%）产量统计结果显示，2024年8月上述企业精锡总产量为16795吨，环比上涨8.3%，同比上涨31.9%。截至2024年8月末，国内上述样本企业精锡总产量达到12.9万吨，同比增长11.5%。后续锡价震荡行情预计延续，国内参考运行区间：230000-265000元/吨。LME-3M参考运行区间：29000-32000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报70,474元，较上一工作日+0.44%，其中MMLC电池级碳酸锂报价71,000-73,000元，均价较上一工作日+500元（+0.70%），工业级碳酸锂报价67,000-69,000元。LC2411合约收盘价72,150元，较前日收盘价-1.37%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价150元。中汽协数据显示，8月新能源汽车销量110万辆，同比增长30%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.8%。1-8月，新能源汽车销量703.7万辆，同比增长30.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的37.5%。 国内碳酸锂产量与进口量预计下滑，“金九银十”旺季将去库，但高库存和套保需求对锂价形成压制，不宜过度乐观。供给端实质出清有限，锂价下行趋势未破环，短期弱势震荡概率较大，留意商品市场环境，供应扰动，大厂现货流通松紧程度及市