成品纸基本面偏弱，成本支撑乏力

银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 n瓦楞纸： ①价格：本周瓦楞纸均价2761.9元/吨，环比+0.3%，②供需：需求面提振有限，二级厂拿货意愿不高，纸企接单情况欠佳，叠加前期降价对出货刺激一般，纸企利润微薄，故业者多以稳价出货为主③成本：原料废旧黄板纸市场震荡偏弱运行，成本面支撑作用一般。 n双胶纸： ①价格：70g双胶纸企业含税均价为5215.0元/吨，环比降幅1.4%。②市场供应压力仍凸出，产线转产/交叉排产情况较多，然难以缓和供需矛盾；社会面需求延续偏弱，开学季补库订单有限，同时下游原纸消耗不快，用户谨慎刚需补入为主。③成本：木浆价格低位振荡，成本支撑有限。 瓦楞纸供应—利润小幅反弹，产量环比上涨 本周期中国瓦楞纸产量为44.1万吨，较上周增加0.5万吨，环比+1.0%。本周期华东、华南、华中地区产量环比上升，带动全国产量环比增长。 n本周（20240830-20240905），本周瓦楞纸样本毛利较8月29日增加6.9元/吨，涨幅2.5%。本周瓦楞纸利润延续弱势，主因周内瓦楞纸市场稳中零星小幅上探，成本面原料废旧黄板纸市场震荡偏弱运行，辅料玉米淀粉价格小幅上行，成本面涨跌互现下纸企生产成本变化幅度不大，故纸价回升利好瓦楞纸利润空间。 瓦楞纸库存—总库存超120万吨 n本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数趋势不一，华南、华中、西南地区下游需求略有改善，二级厂拿货意愿有所提升，纸企出货尚可，库存有所下降，而四川、重庆地区前期因高温限电政策，区域内供应减量，故库存下降较为明显；华东、华北地区需求面无明显改善，下游二级厂订单欠佳，原纸采购放缓，纸企出货不快，全国来看，周内纸企平均库存天数为15.2天，环比-0.1天。 库存稳中有降，总库存依旧超120万吨。 箱板纸供应—加工利润继续下行 本周期中国箱板纸产量为60.2万吨，较上周-1.0万吨，环比-1.7%。本周期华北、华南及西南地区产量均呈下降趋势，故带动全国产量环比下降。 n本周（20240830-20240905），本周箱板纸样本毛利较8月29日减少3.8元/吨，环比-0.5%。本周箱板纸毛利润延续跌势，周内成本面涨跌互现，原料废旧黄板纸市场震荡偏弱运行，辅料玉米淀粉价格持续上行，纸企成本整体小幅增加，周内箱板纸价格变动幅度有限，故成本增加利空箱板纸纸企利润空间。 箱板纸库存—总库存逼近240万吨 n本周期箱板纸各地区纸企平均库存天数趋势有所分化，周内多数纸企维持稳价出货为主，市场交投不温不火，且局部地区个别纸企停机检修，市场供应量略有下降，故华东、华北、华中地区库存天数变化不大，华南、西南地区下游需求略有好转，下游拿货意愿尚可，纸企出货速度加快，库存有所下降。全国来看，周内纸企平均库存天数为17.9天，环比-0.2天。 n出库偏缓，总库存量逼近240万吨。 双胶纸供应—双胶纸亏损加大 n本周期双胶纸产能利用率60.3%，环比降0.2个百分点；双胶纸产量19.9万吨，环比降幅0.5%。短期需求端难有明显支撑，部分工厂产销压力较大，产线交叉排产/转产情况较多，本周产量环比延续略有减少。 n木浆价格震荡上行回落，纸毛利率回落，依旧低于成本线。 双胶纸库存—场内库存创新高，超过110万吨 n本周期双胶纸生产企业库存110.2万吨，环比增幅0.5%。整体需求延续偏弱，用户采买积极性不高，谨慎观望后市为主，贸易商囤库意向偏低，工厂产销平衡度仍较低，企业整体库存较上周延续有增加。 n场内库存创新高，超过110万吨。 铜版纸供应—产量小幅下降，利润稳中有涨 n本周期铜版纸产能利用率63.6%，环比降幅0.3%；铜版纸产量8.6万吨，环比降幅1.1%。主要原因为：行业供需格局相对平衡，多数产线生产稳定，终端需求未见明显改善，工厂产线交叉排产情况存在，铜版纸行业产量环比变化不大。 产量小幅下降，铜版纸毛利率稳中有升。 铜版纸库存—场内库存稍涨，总库存偏高 n本周期铜版纸生产企业库存45.2万吨，环比增幅0.7%。周内工厂生产稳定，需求面支撑有限，下游用户刚需补入为主，贸易商囤库意向不高，工厂走货速度不快，纸企平均库存量较上周稍有增加。 目前铜版纸场内库存稍涨，总库存偏高。 策略逻辑 瓦楞纸：供应：华南、华北地区均有机台安排停机检修事宜，预计下周供应端或环比下降。需求：因中秋节订单陆续交付中，预计下周下游纸板厂原纸采购积极性下降，需求减弱。成本：原纸企业库存充足，故原料废黄板纸采购积极性一般，预计下周废黄板纸价格或以稳中弱势盘整为主。 双胶纸：供应：市场供应压力凸出，行业转产/交叉排产情况延续，预计下周双胶纸行业生产变化不大，约在20.0万吨左右。需求：社会面需求延续偏弱，开学季补库订单有限，同时下游原纸消耗不快，用户谨慎刚需补入为主。部分工厂产销压力较大，库存水平偏高，业者对后市信心不足。贸易商多随进随出，随行就市为主，局部倒挂情况严重。成本：周期内阔叶浆走势稳中上涨，下游需求好转，现货市场出货速度加快，业者报盘逐渐喊涨，浆价成交顺势小涨。 第二部分周度数据追踪 瓦楞纸、箱板纸价格 n本周瓦楞纸含税均价2761.9元/吨，环比+0.3%，同比-3.5%。周内瓦楞纸市场稳中窄幅调整，各区域纸企根据自身出货情况灵活调价，零星纸企价格降至低位进行小幅回调。 n本周箱板纸含税均价3574.5元/吨，环比-0.3%，同比-2.0%。本周箱板纸市场以稳为主，龙头纸企价格基本稳定，零星纸企依据自身情况小幅让利促进出货。 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 n本周期废旧黄板纸均价1553.2元/吨，环比基本持平，同比+0.2%。本周废纸市场大面趋稳，各地区多按需涨跌，整体涨势有所收窄，截至目前废纸市场偏弱震荡，幅度在10-30元/吨为主。供应方面看，伴随天气好转，打包站出货运输速度加快，纸企到货小幅增量，采购积极性小幅下降，而下游原纸方面来看，虽纸企积极出货，但市场实际高位成交有限，故纸企不得不执行优惠，部分纸企存在停机操作，对废纸需求下降。心态面来看，目前场内业者对后市多持观望看空心态，供需双方对废纸而言难寻较强利好因素支撑。 双胶纸、铜版纸价格 n本周期国内双胶纸市场区间整理，成交表现平平。70g双胶纸企业含税均价为5215.0元/吨，环比降幅1.4%。行业处于低利润阶段，纸企维持挺价意愿。n本周期国内铜版纸市场延续稳定态势，成交整体平平。157g铜版纸企业含税均价为5900.0元/吨，环比持平。 进口化机浆和阔叶浆价格 n针叶浆现货含税均价6207.1元/吨，环比上期上涨0.7%；n阔叶浆现货含税均价4878.6元/吨，环比上期上涨0.6%；n本色浆现货含税均价5350.0元/吨，环比上期持平；n化机浆现货含税均价3500.0元/吨，环比上期持平。 n作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 n免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501DongDaMingRoad,SinarMas Plaza,HongkouDistrict, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn