基本面偏弱，仅成本支撑，纸价反弹乏力

银河农产品研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 n瓦楞纸： ①价格：本周箱板纸含税均价3597.5元/吨，环比持平。②供需：近来规模纸企发布涨价函提振市场信心，下游二级厂拿货积极性有所提升，然终端订单跟进有限，其原纸库存消化不快，后续补货节奏放慢，部分纸企为促进出货，转而优惠让利。③成本：上游废旧黄板纸市场延续震荡上行趋势，成本面支撑增强。 双胶纸： ①价格：70g双胶纸企业含税均价为5290.0元/吨，环比降幅0.9%。②目前市场供应压力凸出，产线转产/交叉排产情况增多，然难以缓解市场供需矛盾；社会面需求延续偏弱，出版订单亦无明显支撑，业者对后市信心不足，同时下游原纸消耗缓慢，用户谨慎采买，刚需补入为主。③成本：木浆价格低位振荡，成本支撑有限。 瓦楞纸供应—利润继续下滑，产量小幅回落 n2024年8月15日，中国瓦楞纸样本毛利较8月8日减少12.1元/吨，降幅3.5%。本周瓦楞纸利润延续弱势，主因周内瓦楞纸市场震荡运行，原纸价格支撑力度有限。成本面原料废旧黄板纸市场延续涨势，虽辅料玉米淀粉价格小幅回落，但成本面整体增加，纸企生产成本增加，原纸价格未见起色，瓦楞纸利润空间受到挤压。 瓦楞纸库存—库存压力依旧偏大，总库存超120万吨 n本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数趋势表现不一，华东地区局部区域部分中小规模纸企为改善利润，价格小幅上涨，导致下游二级厂拿货节奏放缓，故该地区平均库存天数有所增长；其他地区市场交投氛围有所升温，纸企出货情况尚可，叠加部分纸企停机停产，纸企去库化进展加快，大部地区纸企库存天数小幅下降。全国来看，周内纸企平均库存天数为15.3天，环比-0.2天。 库存压力依旧偏大，总库存超120万吨。 箱板纸供应—产量小幅反弹，加工利润继续下行 本周期中国箱板纸产量为60.5万吨，较上周+1.6万吨，环比+2.7%。本周期受传统消费旺季临近影响，纸企开工积极性良好，故带动全国产量略有回升。 n2024年8月15日，中国箱板纸样本毛利较8月8日减少18.4元/吨，环比-2.5%。本周箱板纸毛利润小幅下降，周内成品纸价格大稳小动，成本面原料废旧黄板纸市场继续上探，辅料玉米淀粉价格小幅回落，成本面整体偏强运行，利空箱板纸纸企利润空间。 箱板纸库存—出库走快，但库存依旧偏高，总库存逼近240万吨 n本周期箱板纸各地区纸企平均库存天数趋势有所分化，大部地区交投氛围尚可，纸企订单略有好转，库存从累库转换去库，华南、华北、华中、西南地区纸企平均库存天数小幅下降；江浙地区市场交投氛围一般，纸企出货不快，故华东地区纸企平均库存天数微增。周内华东地区库存略有增长；华南、华中地区环比均-0.3天；华北地区环比-0.2天；西南地区环比-0.1天。全国来看，周内纸企平均库存天数为18.1天，环比-0.1天。 n厂内库存出库走快，终端库存微增，总库存量逼近240万吨。 双胶纸供应—木浆价格底部徘徊，纸毛利率较低 n本周期双胶纸产能利用率60.6%，环比涨0.6个百分点；双胶纸产量20.0万吨，环比涨幅1.0%。主要原因为：短期需求支撑力度有限，部分工厂产销压力较大，产线交叉排产情况增多，同时周内有检修纸机恢复正常排产，本周产量环比略有增加。 n木浆价格底部徘徊，纸毛利率较低。 双胶纸库存—场内库存创新高，去库压力依旧较大 n本周期双胶纸生产企业库存107.4万吨，环比增幅0.8%。周内需求面支撑较弱，下游用户谨慎观望后市，刚需采买为主，贸易商囤库意向偏低，工厂走货压力仍较大，企业整体库存较上周延续有增加。 n走货速度偏慢，场内库存创新高，去库压力依旧较大。 铜版纸供应—利润稳中有涨，产量小幅上涨 n本周期铜版纸产能利用率63.9%，环比增幅0.3%；铜版纸产量8.7万吨，环比增幅1.2%。主要原因为：行业供需格局相对平衡，多数产线生产稳定，终端需求支撑有限，工厂产线交叉排产情况存在，铜版纸行业产量环比变化不大。 产量小幅上涨，铜版纸毛利率稳中有升。 铜版纸库存—场内库存稍涨，总库存偏高 n本周期铜版纸生产企业库存44.4万吨，环比增幅0.9%。周内工厂生产稳定，需求面支撑有限，下游用户少量刚需补入为主，贸易商囤库意向偏低，工厂走货速度不快，纸企平均库存量较上周稍有增加。 目前铜版纸场内库存稍涨，总库存偏高。 策略逻辑 瓦楞纸：供应：市场交投未见明显升温，中小纸企库存压力难降，多根据自身出货情况安排生产，规模纸企开工趋于稳定，预计下周供应量环比或微幅下降。需求：中秋传统消费旺季临近，需求面存好转预期，预计下周需求端或小幅增长。成本：原料废黄板纸供应偏紧，预计下周期或延续涨势。 双胶纸：供需：市场供应压力较大，行业转产/交叉排产情况增多，部分产线仍有检修预期，预计下周双胶纸行业生产变化不大，社会面需求延续偏弱，出版订单亦无明显支撑，业者对后市信心不足，同时下游原纸消耗缓慢，用户谨慎采买，刚需补入为主。工厂产销压力较大，部分工厂政策相对灵活，然纸价已至成本线附近，价格调整空间有限。成本：供应端暂无利好因素支撑，需求端维持清淡局面，耗浆速度减缓，对浆市支撑有限。 第二部分周度数据追踪 瓦楞纸、箱板纸价格 n本周瓦楞纸含税均价2790.8元/吨，环比+0.3%，同比-1.0%。周内瓦楞纸市场稳中窄幅上下波动，规模纸企多个基地拉涨，局部地区中小纸企试探性上调，然需求面支撑力度有限，故实单落实不一，纸企多根据自身出货情况灵活调价。 n本周箱板纸含税均价3597.5元/吨，环比持平，同比-1.1%。本周箱板纸市场稳中窄幅整理，玖龙纸业北方基地部分纸种价格小幅上涨，东莞基地部分纸种价格下行，带动周边部分纸企跟调。 废旧黄板纸及进口低克重瓦楞纸价格 n本周期废旧黄板纸均价1538.9元/吨，环比+1.2%，同比+0.6%。本周废纸市场局部维持窄幅上行趋势，涨幅多在10-30元/吨。本周废纸供应端天气因素减弱，然由于终端循环较慢，整体回收量较少，局部纸企到货低位震荡，叠加打包站出货意愿不高，故纸企原料回升缓慢，纸企不得不继续补涨吸货，供应端给予废纸市场小幅支撑，而下游需求方面来看，本周由于原纸市场高位成交未见明显放量，龙头纸企部分纸种报价下调，市场信心小幅受挫，需求端后续支撑恐有所下降。隆众预计，下周废旧黄板纸市场稳中偏强运行。 双胶纸、铜版纸价格 本周期国内双胶纸市场僵持加剧，成交表现寡淡。70g双胶纸企业含税均价为5290.0元/吨，环比降幅0.9%。 本周期国内铜版纸市场延续稳定，成交整体平平。157g铜版纸企业含税均价为5900.0元/吨，环比持平。 进口化机浆和阔叶浆价格 n针叶浆现货含税均价6092.9元/吨，环比上期上涨0.2 %；n阔叶浆现货含税均价5050.0元/吨，环比上期下降1.0%；n本色浆现货含税均价5350.0元/吨，环比上期持平；n化机浆现货含税均价3571.4元/吨，环比上期下降0.2%。 n作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 n免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501DongDaMingRoad,SinarMas Plaza,HongkouDistrict, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn