库存高位，成本驱动乏力，纸价偏稳

库存高位，成本驱动乏力，纸价偏稳 银河化工研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本情况①价格：70g双胶纸企业含税均价为5128.6元/吨，环比持平。②供应端分化：停产企业暂未恢复正常生产，随着新增装置生产趋稳，行业供应有增量趋势。需求端疲弱：出版招标订单释放有限，零星低价压制市场预期③成本：部分阔叶浆贸易商捂盘惜售，流通货源阶段性收紧，助推价格反弹。 【逻辑】 双胶纸：供应：行业盈利水平仍较低，工厂转产情况存在，市场供应趋稳。需求：秋季出版订单释放进度缓慢，社会面订单仍显不振，整体终端消费跟进不及预期，下游印厂开工水平不高，用户原纸库存消耗缓慢，无明显大量囤库意愿。成本：国内港口库存仍处于高位，叠加进口浆现货市场货源充裕，市场整体趋稳。 【策略】 胶版印刷纸预期下周整体偏稳运行。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 双胶纸供应—双胶纸利润回落 ◼本周期双胶纸产能利用率56.1%，环比降0.2个百分点；双胶纸产量20.0万吨，环比降幅0.5%。主要原因为：停产企业暂未恢复胶版纸生产；新增装置生产稳定性提高；行业盈利水平仍较低，工厂转产/停机情况增多。综合以上，行业产量环比变化不大。 ◼纸浆原料高位回落，纸价也同步回落，毛利率整体转弱。 双胶纸库存—场内库存小幅提升，处于近几年高位 ◼本周期双胶纸生产企业库存115.4万吨，环比涨幅1.3%。周内工厂生产变化不大，终端消费表现疲弱，下游印厂开工水平较低，用户无大量补库意愿，贸易商多随进随出为主，企业库存较上周小幅增加。 ◼场内库存整体继续小幅提升，处于近几年高位。 铜版纸供应—浆价小幅反弹，铜版纸毛利率回落 ◼本周期铜版纸产能利用率56.9%，环比涨幅2.3%；铜版纸产量7.7万吨，环比涨幅4.1%。主要原因为：停产工厂暂未全面恢复生产，行业利润水平较为稳定，其它工厂多正常按计划排产，且无临时检修产线，本周行业产量环比略有增加。 ◼浆价小幅反弹，铜版纸毛利率回落。 铜版纸库存—目前铜版纸场内库存小幅反弹 ◼本周期铜版纸生产企业库存33.6万吨，环比涨幅1.2%。本周行业供应稍有增量，然终端消费表现不旺，用户刚需散单采买为主，贸易商多随进随出，行业产销处于弱平衡状态，纸企平均库存较上周稍有增量趋势。 ◼目前铜版纸场内库存继续反弹。 第三部分周度数据跟踪 双胶纸、铜版纸价格 本周期国内双胶纸市场供需僵持，成交情况寡淡。70g双胶纸企业含税均价为5128.6元/吨，环比持平。 本周期国内铜版纸市场供需博弈，成交氛围清淡。157g铜版纸企业含税均价为5875.0元/吨，环比持平。 进口化机浆和阔叶浆价格 ◼针叶浆现货含税均价6250元/吨，环比上期上涨0.9%；◼阔叶浆现货含税均价4157元/吨，环比上期上涨0.7 %；◼本色浆现货含税均价5321元/吨，环比上期下降0.5%；◼化机浆现货含税均价3900元/吨，环比上期持平。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn