中国经济：出口增长势头持续

出口增长势头持续 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 yebingnan @ cmbi. com. hk 中国商品出口超越市场预期，主要得益于对欧洲和主要新兴经济体的出口。车辆和船舶出口保持强劲，而科技产品略有放缓。商品进口大幅下降，尤其是与工业相关的商品和中间品，这表明国内需求和经济活动相对疲软。展望未来，由于较低的基数效应、价格优势以及关税预期下的前置效应，今年剩余时间里中国的出口可能维持温和增长。但2025年上半年的增长可能会明显放缓。我们预计2024年出口增长率将从4.5%降至2025年的3.5%，而进口增长率将从2024年的2.2%升至2025年的2.7%。美元兑人民币汇率可能在2024年底达到7.07，在2025年底达到7.03。 弗兰克 · 刘(852) 3761 8957frankliu @ cmbi. com.hk 由于对欧洲和新兴经济体的出口增加 ， 出口回升。中国商品出口在8月同比增长8.7%，相比7月的7%，超过市场预期的7%。欧盟地区的出口增长显著，从7%提高到13.4%，自第三季度开始明显改善；美国和东盟的出口增长则有所放缓，从7月的8.1%和12.2%分别降至8月的4.9%和9%。新兴经济体如印度、非洲、拉丁美洲和俄罗斯的出口加速显著，8月分别为14%、4.5%、19.7%和10.4%，相比之下7月分别为8.6%、-7.9%、13.8%和-2.8%。日本和韩国的出口在8月分别反弹至0.5%和3.4%，与7月的-6%和0.8%形成对比。车辆和船舶出口激增 ， 而科技产品放缓。 来源 ： Wind ， CMBIGM 车辆出口在8月加速至32.7%，此前在7月降至13.8%；船舶出口在8月反弹至60.6%，从54.8%。IT产品出口略有放缓，作为两大主要出口类别，计算机和集成电路在8月分别放缓至10.8%和18.2%，而手机则上升了17%。可选择性消费仍保持低迷，旅行用品及包袋、服装和玩具在8月分别下降了10.6%、2.7%和8.3%，7月分别为11.8%、4.4%和3.9%。与房产相关的产品如家具和灯具在8月分别下降了4.5%和7.6%，相比7月的5.5%和6.6%的跌幅有所收窄。家用电器继续放缓，从17.2%下降到12%。钢材产品和铝制品在8月分别增长了6.8%和24.1%，较7月的-2.4%和20.5%有显著提升。 来源 ： Wind ， CMBIGM 进口急剧下降。中国商品进口在8月出现显著下滑，同比仅增长0.5%，低于市场预期的2.5%，相较于7月的7.2%增速。能源产品进口量显著下降，原油和煤炭的进口量分别从17.7%和-3.1%降至3.4%和-7%。对于原材料，铁矿石和铜矿的进口量均较7月的10%和10.2%增长大幅下滑至-4.7%。中间产品如钢铁和铜制品的进口量分别下滑20.5%和12.3%，而初级形式的橡胶和塑料分别下滑7.2%和5.2%，相较于7月的10.7%和-3.2%增长。农业产品的进口量显著增加，谷物和大豆的进口量分别从2.5%和1.2%增长至17.6%和29.7%。工业相关商品和中间产品的进口量下滑表明国内需求和经济活动仍然疲软。 中国继续经历外部弹性 ， 同时表现出内部弱点。出口仍然是经济复苏中为数不多的积极因素之一。我们预计，在考虑到较低基数效应、价格优势以及关税预期下的前置效应，出口将在余下时间保持适度增长。然而，到2025年上半年，随着海外商品需求逐渐减弱，出口可能明显放缓。 预计2024年的出口增长率将从4.5%放缓至2025年的3.5%。进口增长率可能从2024年的2.2%轻微上升至2025年的2.7%。美元/人民币汇率预计将在2024年底达到7.07，并在2025年底升至7.03，随着美国经济增长和通货膨胀逐渐下降，而中国的经济增长和通货膨胀缓慢改善。 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 来源 ： Wind ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告（全部或部分）内容的研究分析师声明，对于本报告所涉及的证券或发行主体：(1) 所表达的所有观点均准确反映了该分析师个人对该主题证券或发行主体的看法；(2) 该分析师的薪酬并非、目前并未且未来不会直接或间接与本报告中具体表达的观点相关。 此外，分析师确认以下几点：（1）自本报告发布日期前30个日历天起，分析师及其定义范围内的关联人士（按照香港证券及期货事务监察委员会发布的操守准则所界定）并未参与或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）自本报告发布日期后3个营业日内，不会参与或交易本研究报告所涵盖的股票；（3）不担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；以及（4）没有与本报告所涵盖的香港上市公司有任何财务利益关系。CMBIGM 额定值 BUY： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票HOLD： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票SELL： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票未评级： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司跑赢大盘： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准市场表现： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800CMB国际全球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国招商银行全资子公司CMB国际资本公司（CMB国际资本公司为招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 在进行任何证券交易时都存在风险。此报告所含信息可能不适合所有投资者使用。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告在编制时不考虑个人投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现不能预示未来表现，实际事件可能与报告中所述内容有重大差异。投资价值和回报存在不确定性且无法保证，可能会因基础资产的表现或其他变量市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。此报告或其中包含的信息仅由CMBIGM准备，目的是向CMBIGM的客户提供信息。 或其附属机构（以下简称“接收方”）。本报告并非且不应被解释为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所含信息而导致的任何损失、损害或费用负责，无论该损失、损害或费用是否直接或间接产生。任何使用本报告中包含的信息的行为完全由使用者自行承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠信息的分析与解读。CMBIGM已尽最大努力确保信息的准确性、完整性和时效性，但不对此做出保证。所提供的信息、建议和预测均以“现状”形式呈现。这些信息和内容可能无预警地发生变化。CMBIGM可能会发布包含不同信息或结论的其他出版物。这些出版物在编纂时采用了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告推荐或观点相悖的投资决策或持有专有立场。 中银国际可能拥有投资、创设市场、作为主要交易商或代表客户进行证券交易，为自己及/或其客户不时地持有这些报告中所提及公司的位置。投资者应假定中银国际与报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，接收者应意识到中银国际可能存在影响此报告客观性的利益冲突，并且中银国际不会对这方面承担任何责任。此报告仅供指定接收者使用，不得用于任何目的的复制、重印、销售、再分发或部分复制，除非获得中银国际的事先书面同意。如需获取推荐证券的额外信息，请提出请求。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下两类人士（I）符合《2000年金融服务与市场法案》2005年金融推广指令（根据时间不时修订）第19（5）条之规定的人士，或（II）符合该指令第49（2）（a）至（d）条（高净值公司、非公司联合体等）的规定人士，并不得向其他人士提供，除非获得CMBIGM的事先书面同意。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGMis非美国注册的证券经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和分析师独立性的规则约束。负责此研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（FINRA）注册或认证为分析师。该分析师不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的FINRA规则的适用限制。此报告仅限于在美国“主要机构投资者”（根据1934年美国证券交易法修订版第15a-6条定义）内分发，并且不得向美国的其他人员提供。每个接受此报告副本的美国主要机构投资者代表并同意，不会将此报告提供给任何其他人士。任何希望基于本报告提供的信息进行购买或出售证券交易的美国接收者，应通过美国注册的证券经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（注册号为201731928D），根据新加坡《财务顾问法》（第110章）中定义的豁免财务顾问，并受新加坡金融管理局监管，在新加坡分发。CMBISG可能根据《财务顾问规则》第32C条的规定，分发其各自海外实体、附属公司或其他海外研究机构制作的报告。对于不是新加坡《证券与期货法》（第289章）中定义的合格投资者、专家投资者或机构投资者的收件人，CMBISG仅就法律要求范围内对这些人的报告内容承担法律责任。新加坡的接收者应联系CMBISG (+65 6350 4400)，处理与报告相关的一切事宜。