每周经济评论：中国经济增长动力稳健有力,增长势头预计持续到第四季度

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 每周经济评论 第 1 页 共 21 页 投资要点  内需是拉动中国经济增长的最主要动力，2008年以后，内需（包括资本形成和消费）对拉动中国经济增长的贡献率快速、大幅度上升到90%以上。  主要贸易伙伴经济复苏向好为中国出口增长提供了市场。2013年8月，中国出口额同比增长7.2%，贸易顺差同比增长7.95%。预计2013年第四季度，中国主要贸易伙伴经济增长速度将继续回升。  投资是稳增长、调结构、促民生的主要动力。2013年8月，中国城镇固定资产投资完成额同比增长21.43%。7月31日，国务院召开常务会议，研究部署加强城市基础设施建设。完成会议提出的城市基础设施建设重点任务需要投资额合计约数万亿元，为未来数个季度内中国经济增长提供有力的拉动力量。  消费是拉动经济增长的最终动力。2013年8月，中国社会消费品零售总额同比增长13.40%。7月12日，国务院召开常务会议，研究部署促进信息消费。提出2013年-2015年信息消费规模年均增长20%以上，电子商务交易额大幅增加目标。政府推动以国有文艺院团“转企改制”为核心的文化产业改革，促进文化旅游产业等发展也有利于开拓新的消费领域。  制造业稳定增长是中国经济稳定增长的中坚力量。8 月份，中国制造业采购经理人指数PMI 为51，环比强劲回升，继续位于荣枯临界点之上，说明中国制造业处于扩张状态中。2013年8月中国发电量同比增长13.4%，同比增速呈现连续回升趋势；中国铁路货运量同比增速从6月份起连续回升；2013年8月，中国金融机构新增人民币贷款7113亿元，连续12个月金融机构新增中长期人民币贷款数额之和稳步回升。由于中国制造业规模庞大，运行具有较强的惯性，因此可以合理预计中国制造业扩张状态将持续到第四季度。  由于中国经济增长面临的国际环境是变化的，主要贸易伙伴经济回升存在不确定性，美联储和欧洲央行对缩减和退出量化宽松货币政策存在分歧，各主要国家公共债务约束了其政府采取进一步刺激经济政策，并可能导致新的经济动荡。国内存在多行业产能过剩、房地产价格泡沫膨胀、地方政府债务负担沉重、非银行信贷风险上升等系统重要性问题。因此，目前尚无法对2014年中国经济增长情况给出比较确定的预测。 爱建证券有限责任公司 研究发展总部 研究员：吴正武 执业编号: S0820511030001 Tel: 021-32229888-25511 E-mail:wuzhengwu@ajzq.com 证券研究报告 宏观经济研究报告 发布日期：2013年9月16日 星期一 中国经济增长动力稳健有力，增长势头预计持续到 第四季度 上证指数估值 市盈率：9.53 市净率：1.36 上证指数走势 1900200021002200230024002500260011-1212-0212-0412-0612-0812-1012-1213-0213-0413-0613-08资料来源：上海证券交易所 爱建证券有限责任公司 2013年9月16日 星期一 第 2 页 共 21 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 一、内需是拉动中国经济增长的最主要动力 出口、资本形成（主要是投资）和消费是拉动中国经济增长的“三驾马车”。2008年以前，出口对拉动中国经济增长的贡献率高，2008年全球经济危机爆发后，出口对拉动中国经济增长的贡献率快速、大幅度下降到10%以下，内需（包括资本形成和消费）对拉动中国经济增长的贡献率快速、大幅度上升到90%以上。 表1：出口、资本形成和消费对拉动中国经济增长的贡献率 2008 2009 2010 2011 2012 净出口 7.6% -44.8% 8.0% -5.8% -2.2% 资本形成 46.7% 92.3% 54.7% 54.2% 50.4% 最终消费 45.7% 52.5% 37.3% 51.6% 51.8% 资料来源：国家统计局 中国年出口额和贸易顺差数额巨大。2012年，中国出口额20500亿美元，贸易顺差2300亿美元。中国出口额中，劳动密集型产品出口额所占比重高，尽管近几年出口对拉动中国经济增长的贡献率快速、大幅度下降，但是对中国劳动者就业仍然具有重要影响。 二、主要贸易伙伴经济复苏向好为中国出口增长提供了市场 根据中国海关总署发布的数据，2013年8月，中国出口额1906.1亿美元，同比增长7.2%；贸易顺差285.2亿美元，同比增长7.95%。 图1：中国出口和贸易顺差月度变动（亿美元）及其同比增速 资料来源：中国海关总署 主要由于生产价格的差异，中国出口贸易伙伴主要是欧盟、美国和日本，东盟也是中国重要出口贸易伙伴，中国对“金砖国家”印度、俄罗斯、巴西和南非出口额规模较小，但是增长速度较快。 -400-200020040060080010001200140016001800200039325393863944739507395683962939691397523981339872399333999440056401174017840237402984035940421404824054340602406634072440786408474090840968410294109041152412134127441333413944145541517-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%贸易顺差出口金额出口同比 爱建证券有限责任公司 2013年9月16日 星期一 第 3 页 共 21 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 2013年8月，除日本和印度除外，中国对主要贸易伙伴出口额同比均增长。欧美、日本等发达国家经济复苏向好，外需增强；亚洲新兴国家和“金砖国家”经济增长速度较快，对中国产品需求旺盛，中国政府与相关国家政府和区域组织促进经济交流和贸易自由化政策也发挥了重要作用。 表2：2013年8月中国对主要贸易伙伴出口额（亿美元）及其同比增速 美国欧盟日本香港东盟韩国印度 俄罗斯 巴西南非出口额 328.6305.7120.7301.2207.888.1 43.0 45.8 33.1 15.3 同比增速 6.07%2.47%-2.21%6.40%30.82%19.83%-2.25% 7.50% 13.68%17.83%注释：大陆对香港出口主要是转口贸易，最终出口目的地多数是美国和欧盟 资料来源：中国海关总署 2013年第一季度以后，欧美、日本等中国主要贸易伙伴经济复苏向好，国内生产总值同比增长速度呈现见底回升趋势。预计2013年第四季度，这些国家和地区经济增长速度将继续回升。 图2：美国、欧元区和日本国内生产总值同比增长速度(%) 资料来源：美国经济分析局、日本内阁府和欧盟统计局 根据国际货币基金组织今年7月预测，2013年第四季度美国经济增长速度预计为2%，欧元区为0.3%（其中德国为1.1%），英国为1.1%，日本为3.5%，东南亚国家联盟为5.5%，中国为7.9%，印度为6.0%。世界主要经济体经济增长速度回升为中国出口提供了更大市场空间。 三、投资是稳增长、调结构、促民生的主要动力 中国是发展中国家，预计未来二三十年内仍将是发展中国家。中国城乡区域经济发展水平差距巨大，基础设施，尤其是乡村和中西部地区基础设施落后；生产设施和装备总体水平仍然落后于发达国家；居民消费设施和设备，尤其是乡村和中西部地区消费设施和设备落后。因此，至少在未来二三十年内，投资仍将是稳增长、调结构、促民生的主要动力。 投资对当期的物质、能源、人力和资金等消耗和占用较多，未来投入使用后新增生产能-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%2006年6月2006年9月2006年12月2007年3月2007年6月2007年9月2007年12月2008年3月2008年6月2008年9月2008年12月2009年3月2009年6月2009年9月2009年12月2010年3月2010年6月2010年9月2010年12月2011年3月2011年6月2011年9月2011年12月2012年3月2012年6月2012年9月2012年12月2013年3月2013年6月美国GDP2005价折年数同比欧元区GDP不变价当季同比日本GDP2005价当季同比 爱建证券有限责任公司 2013年9月16日 星期一 第 4 页 共 21 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 力较多，对宏观经济稳定产生的影响比较大，而且市场供求关系是变化的，投资者根据当期市场供求关系做出的投资决策可能导致未来生产能力过剩，甚至导致宏观经济发生波动。因此，中央政府必须加强对投资的宏观调控。 2008年全球经济危机爆发后，中国城镇固定资产投资完成额累计同比增速快速大幅度上升。但是，从2009年末开始，中国城镇固定资产投资完成额累计同比增速持续大幅度回落，到2012年上半年达到20%上方比较合理水平稳定下来。中国城镇固定资产投资完成额累计同比增速由大起大落向平稳增长转变，体现新一届党和国家领导人，尤其是新任国务院总理驾御宏观经济的能力。 图3：中国城镇固定资产投资完成额月度变动及其累计同比增速 资料来源：国家统计局 2013年前8个月，中国城镇固定资产投资完成额累计26.26万亿元，同比增长20.3%，比前7个月同比增速高0.2个百分点，其中8月份，中国城镇固定资产投资完成额4.09万亿元，同比增长21.43%，比7月份同比增速高1.18个百分点。 近几年来，在中国城镇固定资产投资完成额中，制造业、房地产业、交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业、电力燃气及水的生产和供应业居前五位，其它行业所占比重均在5%以下，合计所占比重在20%以下。 2013年8月，在中国城镇固定资产投资完成额4.09万亿元中，制造业1.39万亿元，同比增长22.6%；房地产业1.01万亿元，同比增长14.7%；交通运输仓储和邮政业0.34万亿元，同比增长34.3%；水利环境和公共设施管理业0.35万亿元，同比增长33%；电力燃气及水的生产和供应业0.19万亿元，同比增长14.6%。五个行业合计占中国城镇固定资产投资完成额的80%。 2013年8月，中国主要行业城镇固定资产投资完成额同比增速中，制造业、交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业三个行业上升，房地产业、电力燃气及水的生产和供应业两个行业下降。在中国城镇固定资产投资完成额行业构成中，制造业占35%左右，制造业城镇固定资产投资完成额同比增速上升说明制造业企业对产品未来市场销售信心增18%20%22%24%26%28%30%32%34%2008年6月2008年8月2008年10月2008年12月2009年2月2009年4月2009年6月2009年8月2009年10月2009年12月2010年2月2010年4月2010年6月2010年8月2010年10月2010年12月2011年2月2011年4月2011年6月2011年8月2011年10月2011年12月2012年2月2012年4月2012年6月2012年8月2012年10月2012年12月2013年2月2013年4月2013年6月2013年8月100001550021000265003200037500430004850054000固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额亿元 爱建证券有限责任公司 2013年9月16日 星期一 第 5 页 共 21 页请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 强，愿意增加投资扩大生产规模和进行更新改造。交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业城镇固定资产投资完成额同比增速上升说明政府和企业用在基础设施建设上的投资力度增加，有利于解决制约经济增长的基础设施瓶颈问题，降低未来经