非农喜忧参半降息如何展望20240909

2024年09月09日22：47发言人00：00各位投资者大家好，我是华安基金许之彦。欢迎大家收看收听我们这个华安对黄金的一个专项的直播。每两周一次，这一周轮到我下一周是我们同事周洪浩。 非农喜忧参半，降息如何展望？非农喜忧参半，降息如何展望？20240909_原文原文 2024年09月09日22：47发言人00：00各位投资者大家好，我是华安基金许之彦。欢迎大家收看收听我们这个华安对黄金的一个专项的直播。每两周一 次，这一周轮到我下一周是我们同事周洪浩。 发言人00：16这一期的题目我们是在美联储即将开启降息周期前的一个星期，我们去看待去判断，去研判咱们的黄金，这个也 叫非农喜忧参半。美联储这个降息的展望和对黄金的影响。我们知道黄金实际上是最大的影响因素。咱们多次提到过，实际上是和货币，特别是以美联储为代表的发达国家央行有密切的关联。所以目前基本上要迎来美联储为主的，其他央行当然已经先降息了，包括加拿大，包括英国央行，这一次即将迎来美联储的大的降息周期的开启，这是非常关键的一段时间，整个市场的波动也有所加大。所以在这个时间，我们以两周为单位来去回顾，来去研判这个黄金，是非常有必要的。 发言人01：17近期的美国宏观数据的公布还是有比较重要的数据公布，比如上周公布的这个PMI ，从制造业的角度来看这个比预期的稍微好了一点，但是这个也比之前的高一些，比预期的这个实际上是整个PMI的显示，也因为制造业的PMI是实际上是代表着以他与全球的500家公司，美国全球影响力比较大的500家公司，这个调查问卷显示这个整体的数据偏弱，这个偏弱比之前这个偏弱的预期或者上一次调整的会稍微好了一点。实际上，当然整体还是处在一个衰退的边缘上，就是说是50以下，50就表明不上不下，50以上是处在扩张期。显然这几个月是从2024年的二月之后，差不多这将近五六个月的时间，都处于50以下。这明显的表明美国制造业，当然以前因为制造PMI的调查数据，实际上是啊偏大型的公司，这个应该说显示出美国经济呈现一定的衰退信号。当然这个衰退没有比上个月的数据更差，但是也没有明显的改善。所以服务业的PMI更多的可能是美国的中型的企业，主要是以美国自身的企业为主，这时候可见它仍然处在扩张期，列为比上次还高了一点。所以这样整个数据从从数据的角度来看，这个服务业的PMI整体还是还是在在这些方面表现出相对还不错。 发言人03：11 应该说从这两个数据的对比来看可以看得出来就是说服务业美国经济内在的本身的经济体还算可以，但是已经出现了一定的特别是大企业出现一定的衰退的迹象。就业数据也是非常关键，就业数据失业率大概是4.2%，就是八月份的这非常重要的数据，大家都非常的关注，特别是前段时间，上次我做直播的时候，正好是sum规则的触发，整个市场也非常的担忧啊，担忧美国的降息，当时正碰到日元的加息。到今天为止，我们也看这种预期呢，虽然套期交易，大家都认为大幅的平仓，但是，市场的波动还是有所加大，特别是上周五，这个类似的现象又出现了，类似的现象，但是比上一次要弱很多。但是美国数据这个失业率的数据还是在4以上，当然比上一次这个4.3略微略微低了一点。这个应该说和它的数据的结构有一定的关联。也包括他近期的话七月份可能是一个由于不良天气导致的一个就业的异常值，整体来看这个就业率依然处在四以上。 发言人04：32从通胀的角度来看，我们明显的看到通胀是处在一个下滑的周期，预期的数据大概在2.6 ，比之前的这个预期低于前值2.9，实际上处在下滑态势之中，这一点我想强调一下，就是说因为通胀，还是美联储所所关注哈利于降息加息，美联储货币政策最核心的指标，我们这个的发现实际上，从我们的预期，包括我们去年构建的通胀模型，以及包括我们今年不断的外推它的通胀的数据来看，应该说还是出现了一 定的加速下行的态势和我们的判断。去年年底，我们就判断可能在今年的90月份会出现2.5、2.4的低点，还是非常接近的。所以整体来看，通胀的下行实际上会，更进一步的确定了这个货币政策会打开新的空间。但是大家就看还是在2.6%左右，也许不会下降2.4、2.5，没有下降到美联储一直之前讲的这个2%以下。但是事实上待会我还会再提一下，就是美联储的这个货币政策，实际上在这一次发生了很大的变化。包括鲍威尔在听证会，大概在七月份的听证会，在八月份的这个央行会议上，分两次再次强化了美国这一次大的货币政策，不仅考虑通胀，还要考虑经济本身，实际上这个也包括了就业情况等等。 发言人06：08因此这一次实际上美联储的这个降息是一个有通胀下行，但是又没有下那么多，但更多的还是担心经济会出现一 定着陆，包括失业率的这个数据的上升，以及PMI刚才提到下降一等因素。所以美联储的这这个议息会议的决策机制，和和他之前一直强化的这个非得把通胀按到2%以下，才会出现他的这个一期政策的预期，出现一个非常大的变大的变化。 发言人06：42从美联储的九月份，大家都非常关注九月份到底这个九月份，美联储的议息会议是9月17 号，美国时间18号议息两天，18号的凌晨大概是三四两2点钟四点钟，会发布的相关的报告。也就是我们的19号，我们的19号，因为我们是中秋节放假，中秋节放假的话回来之后，就是18号。实际上议息会议发生在十八号的夜，也就是19号1早，整个的美联储的降息，就首次的这一轮大的货币支付期的调整，就发生在18号夜里，所以这个对我对整个市场而言，也会造成很大的影响。这地方也简单预告一下，19号早上九点，我将携团队一起从九点开始的直播到11点，给大家做一个非常系统的全方位的真正的降息。落地之后，我们的大类资产配置的影响，我们也在精心的准备和设计，这个会是在9月2，就是9月19号上午九点，先预先预告给大家一下。因为这次实在是太重要了。也就是说美联储这样一个大的货币周期，这个对全球的利率，对大宗商品包括黄金在内，当然也包括原油、同铝、铅锌，对美国市场，甚至对我们的香港市场传递到A股都会造成比较大的影响。从现在来看，就是近期的数据的公布来看，美联储的降息的25个基点的概率，大概在70%左右。 发言人08：21这个比前两前上一周整个预期有所下降，和刚才我讲的PMI 的预期这个数据没有那么差，就业数据也还行。PMI里面的结构性的东西，还是长期的因素并没有导致，包括它的失业数据，也就是显示美国经济的大概率上还是一个，待会儿我们会去谈是防御式的降息，而不是出现一个硬着陆，出现了衰退，出现了非常大的经济的预期改变，它实际上是一个防御式的。所以这一次的降息预期，我们包括从8月77月份到8月，我们也多次，也表达我们的观点，大概率是2到3次，这个九月份的时候，我们也提过，前段时间大概在在三次左右，应该说九月份很多人讲有两次有有50个基点的降息，我们当时也判断大概率上是25个基点，从从海外大的几家投行来看，这个数据，也差不多。就是说市场预期，大概在三次左右，应该说，超过三次的可能性并不是很大。所以，九月份大概，预期的降息幅度，可能是在25个基点。所以，美联储这一次实现这样一个降息洞悉，我觉得还是非常明显的。它的经济的情况应该说处在一个正常的回归过程，而不是出现一个断崖式的下降过程。它的通胀水平也在逐步下台阶，它的失业率实际上有过去在在不断的攀升，但是也没有出现大的异常。 发言人10：09 里面一个失业率里面关键的指标里面来度量美国经济在失业率上是不是出现明显的问题，其中我们知道失业率谈有4到5个指标，有临时性的，有长期性的。其中特别是企业的长期性的指标，现在还相对平稳。应该说失业率这块也显。是啊美国经济的软着陆的可能性比较大。所以美国经济从美联储的最新的 一期会议对未来的指引来看，大概的中间利率是2.8，也就是现在的5.25，要降到两年内，两年的左右要降到2.8%，2点2.5到2.8，大概这样一个情况。降息的幅度可能是在2 200 235个基点左右，240个基点左右，应该说以一个比较比比较大的一个降息周期应该说时间也拖得会比较长，因为它不是不是快速的，我们待会儿会详细谈。 发言人11：13 央行会议实际上是非常重要的，就是说也是每一年每个全球央行，特别是包贝尔，也讲的非常具体。这一次实际上是超过市场的预期，美双重使命。这一次除了通胀之外，实际上也会关注劳动力市场，这也指的实际上是它的经济整体的情况。所以这是央行会议中透露出的非常重要的点我们待会儿再再详细的去看这种预防式的降息，大类资产会有什么样的表现。 发言人11：49实际上预防式的降息从我们考察，也是我们的研究员从过去的十次降息整理出来的。就是从19 70 年代开始到现在，应该是50年。在过去的50年，发生了十次的降息发生了十次降息，这种十次降息里面，有两次是微机式降息，也就是市场出现了一些极端的快速的这样一个反应。你比如2020年3月份，也就是疫情一爆发，美联储瞬间把利率降到0，当时利率也不高，大概只有150个基点左右，一下子降到0。还有一次就是98年金融危机，是亚洲金融危机，这个时间过得挺挺快。一下二十多年前，这两次属于危机式降息，预防式降息实际上也是有三次预防式降息发生在2019年，也就是我们记忆犹新的2018年开始的这样一个降息，美联储碰到了这个担心。 发言人12：56 全球经济，我经常讲疫情前全球经济是比较疲弱，错了。欧洲在在负利率，二十几个国家负利率，当时的情况也不好，经济预期不好，当然有中美，贸易战的因素在，所以采取了预防式的降息，为了防范经济出现比较大的异常，当时大概讲了三次左右。还有一次，是95年，95年、96年，当时的这个预防式降息，降的也不是很多，大概四十多个基点，担心当时的经济会出现一些异常，其他的几次全是衰退式的降息。 发言人13：33衰退式的降息发生过六次衰退式降息。所以衰退式降息的情况应该说譬如007年08 年我们知道金融危机。以美国次贷造成的金融危机2000年，大家记忆犹新的这这个网络泡沫，这个也是一个比较大的导致的经济的出现的衰退，再往前肯定给石油危机等等因素相关，出现过的总共五次，对不起，是衰退，是降息。所以对每次的降息的情况，也做了一个总结。就是说衰退式降息显然会对很多资产会造成一些负面影响。 发言人14：18 衰退式的降息来看，数据上来看，就是股权类资产都出现一定的回调，也就是几次大的衰退降息，我们看都出现了一定的比如2000年，07年都出现，一定的回调，这种回调的幅度还挺大对吧？这个股票市场出现一定的调整， 危机时降息呢，这个还好，危机时降息呢，这个股票资产有涨有跌，整体还是略涨了一些。那我们这一次的降息当然非常重要的就是无论是衰退式、预防式还是危机式，我们看到非常有意思的就是黄金都是出现一定的上涨，一直在上涨。这个时候非常黄金的确作为非常特别的一类资产，就是说在在343种降息的过程中，都出现了一定的上涨。所以这一次我们的很典型的，我们称它为防预预防式的降息的原因，我刚才反复的强调，第一个就是说美国的宏观经济，它是一个软着陆，不是一个硬着陆。所以怎么从多种指标来表明出现硬轴的风险是存在的。但是从经济的公布的数据和它的预 期来看比如PM的数据，就业数据，通胀数据等等，出现软着陆的可能性比较大，所以是一个预防式的降息。预防式的降息我们看我们同时整理，就是说对股票类市场还是有利。 发言人15：55对，也就是说为了防范经济风险，央行的提前或者是相当于顺势，将利率逐步的下降，这样的话对整个的利率市 场出现了一定的下降，也就是企业的各方面的税率都会出现调整，所以实际上防范未来硬着陆，所以对股市，对全球的股市应该说都有利的。从标普纳指英国富时100、德国30，日经25，恒生指数和或和咱们A股来看，都出现现在从过去的三次预防事项，基本上都是正的收益。当然黄金我刚才讲预防式的降息的，在在这种三类降息过程中，它是涨幅最大的大概超过10%几这样一个降息的过程。而债券当然从降息的角度来看这个预防式的降息，出现了一定的回调，美元指数也会出现回调，我觉得这是比较直观的，因为它的息票出现在明显的下降。 发言人16：58好，这是我们第一部分。对美国作为全球最