L-PAMiD带来新增量

公司2024年上半年度实现营业收入22.85亿元，同比增长37.20%，但净利润较去年同期减少3.32%。模组占比持续提升，射频模组销售占比达到42.29%，创历史新高。公司依托芯卓半导体产业化项目，滤波器模组产品进入收获期，并加大市场推广力度，提升高性能产品在品牌客户端的渗透率。

6英寸产线滤波器进展顺利，产品性能达到行业主流水平，部分品牌客户已验证通过。公司将持续丰富产品型号，形成产品战略闭环，并利用资源平台优势加速市场化进程，深耕高端应用领域。

12英寸新产品工艺通线，L-PAMiF、LFEM等产品中自产IPD滤波器比例较高。12英寸射频开关和低噪声放大器已实现量产，自产射频开关已量产出货，覆盖多家品牌客户和ODM客户。

公司研发投入49,297.01万元，同比增长94.22%，研发支出占营业收入比重为21.58%。加大研发投入是公司追求技术进步和保持市场竞争力的战略选择。

预计公司2024/2025/2026年分别实现收入51/64/83亿元，归母净利润分别为7.8/10/13.5亿元，对应2024-2026年PE分别为43倍、33倍、25倍，维持“买入”评级。

风险提示包括经济增速放缓、市场竞争、国际政治形势变化、供应链交付、人力资源不足、管理风险、商业秘密泄密、毛利率下降、技术创新、应收账款回收、存货跌价、折旧费用增加等。