港股晨报

安信国际证券(香港)有限公司研究部 1.安信视点：未来仍有降准空间；维持港股短线跑赢美股看法 今日重点 未来仍有降准空间；维持港股短线跑赢美股看法 8号或以上台风讯号悬挂下的港交所交易安排：由于台风关系，港股今天上午休市。如果8号或以上台风讯号在上午9:00-11:00 / 11:00后至11:30/ 11:30后至中午12:00期间取消，下午交易时段将分别于下午1:00 / 1:30/ 2:00开始。如果是中午12:00后始解除信号，下午交易时段也会取消。请留意香港交易所及天文台最新消息。 2.公司点评中国飞鹤(6186.HK)：业绩逆势增长，投资价值显现 8号台风讯号悬挂前夕，港股昨日反复偏软。恒指低开12点后便窄幅波动，全日高低点为17555/17332点，高低位相差只有223点。恒指收报17444点，微跌13点或0.07%。大市交投继续淡静，昨日报850亿港元，较上日少12%。 港股通交易：北水连续两日净流出，昨日净流出15.9亿元，金额较上日减少57.1%。北水净买入最多的个股依次是工行1398.HK、快手1024.HK、美团3690.HK；净卖出最多的依次是盈富基金2800.HK、南方恒生科技ETF3033.HK、中石化386.HK。 板块方面，12个恒生综合行业指数中，7个上升5个下跌，领涨板块为房地产、医疗保健及综合企业，涨幅为1.66%-0.73%；领跌板块则包括能源、工业及电讯，跌幅为2.32%-0.51%。 美股昨晚个别发展，道指、标指分别跌0.54%及0.30%，纳指则逆市上升0.25%，大市早段造好后遇压回落，随后回稳。美国公布的就业数据好坏参半，投资者观望明日公布的非农就业数据。英伟达NVDA.US否认收到美国司法部传票，股价反弹0.94%，盘中曾升约3%。特斯拉TSLA.US宣布于明年首季在中国及欧洲推出更先进的辅助驾驶系统，股价升近半成。 人力资源顾问公司ADP公布俗称“小非农”的就业数据显示，美国上月私营企业职位仅增加9.9万个，是三年半以来最少。数据公布后美股受压。不过，随后公布的每周申领失业救济人数较前值下降兼低于预期，有助舒缓就业市场恶化的忧虑。利率期货最新数据显示，39%交易员预期本月减息50点子，61%交易员预期会减息25点子。另外，媒体报道，美资行摩根大通首席经济学家米高费罗利预期，美国联邦储备局将于本月减息50点子。他认为，美国的利率应尽快回到中性，而中性利率大约处于4%，或较目前利率低150点子，相信联储局会加快减息。 另外，8月ISM美国非制造业指数为51.5，略高于市场预期的51.4，当中就业分项指数为50.2，略低过市场预期的50.5。新订单分项指数报53，市场原本预期51.9。 (转下页…) 石油输出国组织及盟友发表声明，表示主要成员国不会按照先前计划，在10月及11月把日产量增加18万桶，恢复产能计划会推迟两个月，由12月1日开始逐步取消每日220万桶自愿减产。据悉，有关决定是基于油价近日一度跌至9个月低位。有分析师认为，延长减产时间，不会改变市场上不利油价的因素，包括需求停滞不前、美洲产量增加，以及石油市场明年可能产能过剩。 人行表示，未来仍然有降准的空间。昨日下午，国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，人行货币政策司司长邹澜表示，降准降息政策调整还需要观察经济的走势。其中，法定存款准备金率是长期流动性供给的一项工具，与之相比，7天期逆回购和中期借贷便利是对应中短期流动性波动的工具，今年人行还增加了国债买卖工具。人行综合运用这些工具，目标是保持银行体系流动性的合理充裕。年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均的法定存款准备金率大约为7%，因此还有一定的下降空间。 美股回到接近历史高位的高估水平，但美国经济数据回软，未能支撑目前过高估值。加上美国降息周期将至，预期部分资金会转至估值严重偏低的港股。与此同时，预期决策层将继续抛出财政及货币政策，以支持中国经济复苏，也有利吸引资金回流港股。维持港股短线跑赢美股的看法。 分析师：韩致立 2.公司点评 中国飞鹤(6186.HK)：业绩逆势增长，投资价值显现 产品结构持续升级。24年公司上半年收入为100.9亿，同比增长3.7%，其中超高端产品收入71.4亿，同比增长19%。星飞帆卓睿系列收入增长80%，高端产品和普通产品的收入及占比持续下滑，产品结构向着高端化持续升级。未来公司也将坚定的定位超高端市场，比如上半年推出了早产儿奶粉蓓舒维、卓然倍高儿童奶粉、臻稚卓蓓有机奶粉等，下半年预计上线比卓睿更高端的奶粉系列。行业在出生人口下滑的背景下面临较大压力，尤其行业内新老国标产品过渡，竞争异常激烈。在这样的背景下，公司严控渠道库存，终端价盘回升。 利润率有所下降。公司24年上半年毛利率67.9%，同比+2.6pct，主要是超高端产品的占比提升，以及促销力度的减弱。费用方面，销售费用率为35%，同比-0.5pct，。管理费用率为7.3%，同比-0.5pct，主要是研发成本降低。此外，24年上半年公司计提原生态牧业的生物资产减值3.7亿元（去年同期4.1亿）。由于毛利率的增加和费用的减少，净利润同比增长18%，净利率为18.9%，同比+3.3pct，实现了业绩的逆势增长。 探索其他品类增长。下半年功能营养业务也将推出爱本成人营养奶粉的各种系列产品，以及将会逐步推出奶酪产品，低温奶酪系列，包括高钙高蛋白的即食奶酪，以及融合世界多种经典奶酪的芝士片等等。 现金充沛，分红有望持续增长。24年上半年公司分红每股0.1632港元，较去年同期增长21%，派息率达到70%。公司表示未来股息增速至少在10%以上。公司账面净现金达到200亿，我们认为未来提高股东回报还有很大空间。结合公司当下股价，我们预期未来股息率会在7%以上。 我们预期24/25/26年净利润为36.5/38.4/39.4亿元，对应每EPS收益为0.44/0.47/0.48港元。维持“买入”评级。我们综合考虑市场情绪及估值，维持目标价4.9港元。 风险提示：出生人口数量下滑超出预期；行业或者公司发生严重安全事故。 分析师：曹莹 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 传真：+852-22131010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000