金牛理财周刊

漫画/张骊浔漫画张骊浔中国保监会指定披露保险信息中国证监会指定披露上市公司信息中国银监会指定披露信托信息新华网网址:http://www.xinhuanet.com新华通讯社主管中国证券报微信号xhszzb中证公告快递AppA叠/理财40版B叠/信息披露96版本期136版总第6787期2016年12月10日星期六中国证券报微博http：//t.qq.com/zgzqbs金牛理财网微信号jinniulicai可信赖的投资顾问中国证券报有限责任公司主办CHINASECURITIESJOURNAL更多即时资讯请登录中证网www.cs.com.cn更多理财信息请登录金牛理财网www.jnlc.com瞭望塔A02国资委：明年央企将减至百家以内9日,国资委副主任张喜武表示，明年将继续加快央企兼并重组步伐，央企数量有望从目前102家继续减少至百家以内。在企业员工持股试点方面，已确定了10家试点的中央企业三级子企业名单。A03举牌概念股受挫蓝筹具配置价值本周市场继续震荡，私募人士认为，险资举牌“受挫”料使短期炒作举牌概念股的热情消退。但在险资将趋势性加大权益资产配置比例以及养老金入市等多重因素作用下，蓝筹价值股将获得长期利好。04机构解盘祝宝良：明年经济增速料降至6.5%左右国家信息中心经济预测部主任、首席经济师祝宝良表示，2017年，新技术、新产品、新业态在经济中的比重尚不足20%，难以替代房地产、汽车等传统制造业的作用，经济增长将因此惯性下滑至6.5%左右。责任编辑：殷鹏版式总监：毕莉雅图片编辑：韩景丰美编：尹建本社地址:北京市宣武门西大街甲97号邮编:100031电子邮件:zzb@zzb.com.cn发行部电话:63070324传真:63070321本报监督电话:63072288专用邮箱:ycjg@xinhua.cn国内统一刊号：CN11-0207（周六刊）国内邮发代号：1-175单独征订：国内统一刊号CN11-0114（周一刊）国内邮发代号：81-175国外代号：D1228各地邮局均可订阅北京上海广州武汉海口成都沈阳西安南京长春福州长沙重庆深圳济南杭州郑州昆明合肥乌鲁木齐南昌石家庄哈尔滨太原无锡同时印刷根基未动第三轮反弹情未了2016年是典型的投资小年，主要以结构性机会为主。即便如此，今年以来出现了几波明显的反弹行情。4月沪综指走出一波百点反弹，将股指拉升至3100点附近；8月沪综指依托于3000点平台震荡反弹，冲破3100点大关限制，最高上探至3140.44点，刷新阶段新高。10月这波反弹行情是今年的第三波，这轮反弹顺利突破3140点前期高点，站上3200点平台。11月以安邦、前海为代表的险资举牌中国建筑、格力电器等蓝筹股，行情一度出现加速，沪综指突破3300点大关。不过，受监管层加强对险资监管影响，前期躁动的中字头股票集体熄火，由于此类品种市值较大，其大幅调整带动股指回落，沪综指回撤至3200点平台整固。此时，不少投资者预期“险资举牌熄火，第三轮反弹走完”。这个逻辑难以成立，本轮反弹的根基在于中观经济数据复苏，A股盈利端改善预期提升，而险资举牌只是催化剂。从目前看，根基未动，A股第三轮反弹未完。目前，上游资源品价格仍保持上涨趋势，除动力煤价格因行政管控有所回落，焦煤价格保持强势，钢铁现货价格坚挺，工业金属价格继续上涨。中游行业销售大幅放量，11月重卡销量为8.8万台，同比增88%。拉动企业盈利恢复的主要动力在于需求带动下的库存调整，目前投资增速缓慢，库存水平处于历史低位，原材料价格一致预期走强，中游行业为摊薄原材料价格成本，将加快对原材料库存的回补，下游行业需求向好，整体工业企业主动补库周期将逐步展开，盈利水平将由上游向中游转移。本周五公布的11月PPI同比上涨3.3%，创2011年10月以来最大涨幅，这再次印证经济阶段性恢复的预期。自2014年开始，中国经济经历了两年主动去库存阶段，当前库存水平创2008年危机以来新低。而在经济总需求恢复，供给侧改革影响之下，原材料库存领先回补。预计新一轮政府扩张周期将使得投资端继续保持高速增长，低库存水平下的上游改善将传递至中游制造支撑制造业投资。低利率环境下，企业主动补库存有助于促进A股盈利持续1年左右的温和回升，预计2017年全部A股净利润同比增速为5%至8%。盈利能力持续改善，盈利端的支撑对于A股至关重要，这也决定了后续个股机会较为丰富。徐伟平本报记者周末特稿黑天鹅越黑猎手越开心大玩家欲介入50ETF期权□本报记者曹乘瑜对于黑天鹅，多数股民唯恐避之不及，但在一些机构眼中它甚是可爱，且越黑越开心，因为赚大钱的机会来了。12月3日周六上午，牧鑫资产董事长张杰平忽然发现朋友圈被监管层痛批险资的讲话刷屏了，他心头暗喜，仿佛看见一块金饼掉在地上。大概率上，因险资举牌风险偏好上升的大蓝筹行情将遇阻，虽然不知道会低开多少，低开之后蓝筹会否反弹，但没关系，有大幅波动就好。不出所料，12月5日周一A股跳空低开。与此同时，在自动交易指示下，张杰平管理的账户迅速买入多张看涨和看跌的上证50ETF期权（以下简称50ETF期权）合约，构建出一个只对50ETF波动率敏感的组合。当天即获盈利，至12月8日，这一组合贡献了同期收益的四分之一。近期50ETF期权交易量比两个月前增长80%。在股指期货受限的近一年里，50ETF期权无论是保证金比例，还是开仓数，都比沪深300股指期货有优势，逐渐成为套期保值的重要工具，颇受投资风格稳健、偏好蓝筹的机构喜爱。而其独特的“跨式期权策略”能成为投资者扑杀“黑天鹅”的神器。虽然险资等“大玩家”尚未允许进入期权市场，但他们已摩拳擦掌、虎视眈眈。赚取“周末行情”2016年以来，全球进入“黑天鹅”频现时段。如英国脱欧、美国大选结果均令精英阶层大跌眼镜。在此背景下，凭借一种被称为“买入式跨式期权”的策略，张杰平像猎人一样完美擒获“黑天鹅”。简单地说，因为看不清楚涨跌以及相关幅度，“买入式跨式期权”会提前针对同一个底层资产标的，既买入其认购期权合约（看涨），又买入其认沽期权合约（看跌）。反正50ETF要么涨、要么跌，从而带动认购期权和认沽期权合约涨跌。例如，当50ETF大涨，那么其认购期权合约价格将上涨，其认沽期权合约价格将下跌。反之亦然，总有一份期权合约赚钱，但与涨跌趋势相反的那份合约不会亏损太大，因为期权的特点在于，买方风险小，但获利可以无限大。一旦合约价格走势不利于买方，买方可以不行权，只损失买入时缴纳的权利金。权利金通常只占合约价值的一两个百分点，只要合约价格的波动足够大，就可以覆盖权利金的成本，实现盈利。可见，这种神奇的跨式期权消除了对价格的敏感，把风险敞口对准波动率，价格波动越大，赚钱越多。专门从事50ETF期权交易的香港私募丰衍投资总经理么琦介绍，她们曾在美国大选前判断有可能出现市场大幅波动的黑天鹅事件，因此采用了类跨式期权策略，为其组合提供了很好的收益。“期权重要的功能之一就是规避风险，并从中获益。”么琦说。期权交易量第一的期货公司银河期货期权部总经理赖明谭称，规避风险的功能还可以完美地用在“周末行情”，由于监管层经常在周末释放对市场影响重大的举措，因此诞生了具有A股特色的“周末行情”，可在周五用一点仓位买入跨式期权，伺机获利。高阶策略玩法风险越大，黑天鹅越“黑”，“猎人”赚得越多。在消除不确定性方面，50ETF期权还有高阶玩法。张杰平介绍，对于A股市场而言，海外风险事件其实影响较小，他们更愿意利用人民币汇率波动在不确定性方面获利。“汇率波动往往会带来央行政策变动，这对A股市场影响更大。”今年以来截至12月，（下转A02版）据银河期货统计，目前期权市场机构账户占比不到十分之一，但成交量占60%。业内人士预测，期权市场成交量将继续放大。一方面，低估值蓝筹行情将持续；另一方面，蓝筹“大玩家”险资尚未允许进入期权市场，但他们已经在摩拳擦掌。中共中央政治局分析研究2017年经济工作加快推进国企财税金融等关键性改革□据新华社电中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2017年经济工作，审议通过《关于加强国家安全工作的意见》。中共中央总书记习近平主持会议。会议认为，今年以来，在党中央坚强领导下，全党全国贯彻落实党的十八大和十八届三中、四中、五中、六中全会精神，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，按照去年中央经济工作会议部署，加强和改善党对经济工作的领导，坚持新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，主动把握和引领经济发展新常态，以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，引导形成良好的社会预期，坚定推进各项改革，妥善应对重大风险挑战，经济社会保持平稳健康发展，实现了“十三五”良好开局。经济运行保持在合理区间，质量效益提升，经济结构继续优化，改革开放取得新突破，人民生活水平进一步提高，环境质量得到改善，成绩来之不易。同时，我们也要清醒看到，经济运行仍面临不少突出矛盾和问题，产能过剩和需求结构升级的矛盾仍然突出，一些领域金融风险显现，部分地区困难较大等。对这些问题，要高度重视，努力加以解决。会议指出，2017年要召开党的十九大，也是实施“十三五”规划的重要一年和推进供给侧结构性改革的深化之年，做好经济工作意义重大。要全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中、六中全会精神，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持稳中求进工作总基调，适应把握引领经济发展新常态，牢固树立和贯彻落实新发展理念，坚持以提高发展质量和效益为中心，坚持宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的政策思路，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定。会议强调，稳中求进工作总基调是我们治国理政的重要原则，对指导明年经济工作具有特别重要的意义。要在保持社会稳定的前提下，推进关键领域工作取得突破。会议要求，要深入推进“三去一降一补”，推动五大任务有实质性进展。要积极推进农业供给侧结构性改革，大力振兴实体经济，培育壮大新动能，加快研究建立符合国情、适应市场规律的房地产平稳健康发展长效机制，加快推进国企、财税、金融、社保等基础性关键性改革，更好发挥经济体制改革的牵引作用。要扎实推进“一带一路”建设，完善法治建设，改善投资环境，释放消费潜力，扩大开放领域，积极吸引外资。要继续做好各项民生工作，保持社会大局稳定。（下转A02版）证监会对两项监管问答进行优化完善保荐机构涉案IPO发行人不受连累□本报记者刘国锋证监会新闻发言人张晓军9日表示，对于涉案保荐机构承做的在审项目，如已受理原则上不停止审核，但相关保荐机构应当对由其承办的在审项目是否继续符合行政许可条件进行审慎的全面复核。除保荐机构因发行人不配合其履行保荐职责或认为发行人不符合发行上市条件而主动终止保荐协议，或发行人非因保荐机构被立案或执业受限而主动与保荐机构终止保荐协议的情形外，在审企业更换保荐机构的，不再重新排队，但应由新的保荐机构全面履行尽职调查义务，并独立出具新的保荐意见。保荐机构从事上市公司再融资业务和并购重组财务顾问业务，比照处理。近日，证监会对《发行监管问答———关于首次公开发行股票中止审查的情形》和《发行监管问答———在审首发企业中介机构被行政处罚、更换等的处理》进行修订。张晓军表示，证监会正在对对涉案中介机构采取暂不受理和审核措施的施行效果做进一步分析评估，研究增强该等措施的针对性、有效性，以便更好地发挥监管执法措施的作用。按照这一思路，为保护行政许可申请人合法权益与合理预期，证监会对上述两项监管问答进行优化完善，在不降低保荐机构尽职调查责任和督促保荐机构规范执业的情况下，尽量减少对无过错发行人的不良影响。张晓军表示，为继续保持对保荐机构的监管压力，让其为违法违规行为付出代价，对于涉案保荐机构新出具的推荐项目，按照《证券发行上市保荐业务管理办法》相关规定，仍不再受理。张晓军介绍，修订前的《发行监管问答———关于首次公开发行股票中止