中下游港口库存回落，煤价窄幅震荡

煤炭行业周报总结

行业动态与市场表现

• 动力煤：市场动态显示，中下游港口库存出现回落，主要受到安监检查及北方降雨的影响减弱。产地发运量一般，煤炭价格在小范围内波动。需求端，季节性因素导致电煤负荷下降，但化工等非电领域需求有所回暖，市场交投氛围保持尚可。预计国内动力煤价格将企稳。

• 冶金煤：随着钢价回归弱势，冶金煤市场止涨并进入震荡阶段。产地安全监管严格，叠加天气因素，供给受到影响。短期内，预计在稳经济政策的支持下，钢材等下游产业利润的恢复将推动冶金煤供需关系改善。

• 焦钢产业链：焦炭价格跟随黑色金属市场重新进入震荡态势。焦化开工率维持低位，钢材价格下滑导致利润回落，影响焦炭需求预期。然而，考虑到未来可能的稳经济措施，以及焦煤供需状况的逐步改善，焦炭价格下降的空间预计有限。

• 煤炭运输：市场整体需求恢复缓慢，沿海运价出现回调。下游需求疲软，市场交投不活跃，货盘释放有限，导致沿海煤炭运价下跌。

• 煤炭相关期货：期货市场显示，由于需求端改善的不确定性，双焦期价出现回落。

市场行情回顾

• 煤炭板块：上周煤炭板块整体回调，未跑赢沪深300等大盘指数。煤炭采选II(中信)指数周变化-5.20%，煤化工II(中信)指数周变化-2.83%。板块内部，煤炭采选个股以上涨为主，而煤化工个股则以回调为主。

投资建议与风险提示

• 投资建议：推荐煤炭板块中的高确定性标的、煤电一体布局及山西复产相关的公司。具体而言，首选业绩“高确定性+分红提升预期较强”的中煤能源，关注“全产业链+稳定高分红”的中国神华、陕西煤业以及新集能源等。

• 风险提示：供给释放超预期、需求端改善不及预期、欧盟煤炭缺口不及预期、进口煤大量涌入、价格强管控以及煤企转型失败等风险需重点关注。

图表目录

• [图1] 大同浑源动力煤Q5500车板价
• [图2] 广州港山西优混Q5500库提价
• [图3] 秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）
• [图4] 长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）
• [图5] 国际煤炭价格走势
• [图6] 海外卖差与进口价差
• [图7] 北方港口煤炭库存合计
• [图8] 中国电煤采购经理人指数
• [图9] 产地焦煤价格
• [图10] 山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价
• [图11] 京唐港主焦煤价格及内外贸价差
• [图12] 京唐港1/3焦煤价格
• [图13] 独立焦化厂炼焦煤库存
• [图14] 样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存
• [图15] 六港口炼焦煤库存
• [图16] 炼焦煤、喷吹煤库存可用天数
• [图17] 不同产能焦化厂炼焦煤库存
• [图18] 独立焦化厂（230）焦炉开工率
• [图19] 一级冶金焦价格
• [图20] 主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差
• [图21] 样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存
• [图22] 样本钢厂焦炭库存可用天数
• [图23] 钢厂高炉开工率
• [图24] 螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存
• [图25] 中国沿海煤炭运价指数
• [图26] 国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）
• [图27] 环渤海四港货船比历年比较
• [图28] 鄂尔多斯煤炭公路运价指数
• [图29] 南华能化指数收盘价
• [图30] 焦煤、焦炭