纸浆：进口端偏紧，库存端承压

——南华纸浆周报 2024年9月8日星期日 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：进口端偏紧，库存端承压 ◼【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡下行，整体持仓量减少，以多头减仓占优。SP2501主力合约周度下跌222元/吨，跌幅为3.68%，收盘价为5816元/吨。针叶浆现货价格下跌，山东银星下跌100元至6100元/吨，河北俄针下跌100元至5700元/吨；阔叶浆山东金鱼价格下跌50元至4800元/吨。 ◼【产业表现】加拿大2024年9月漂白针叶浆狮牌外盘报价为：雄狮770美元/吨，金狮790美元/吨，较上一轮报价上涨10美元。巴西外贸统计系统，2024年8月巴西阔叶浆出口总量110.77万吨，环比-31.1%，同比-12.1%，累计同比+0.8%；其中出口中国41.67万吨，环比-38.5%，同比-27.1%，累计同比-10.9%。2024年8月乌拉圭阔叶浆出口总量41.92万吨，环比+96.3%，同比+42.8%,累计同比+32.1%；其中阔叶浆出口中国数量10.85万吨，环比+69.1%，同比+3.0%，累计同比+59.3%。芬林芬宝Aanekoski和Rauma两家纸浆厂将降低负荷运行，Joutseno纸浆厂将临时停产两个月，预计影响约20万吨供应。截止2024上半年，特种纸产业主板上市企业12家，共完成主营业务收入191.37亿元，实现净利润15.71亿元；新三板上市企业7家，共完成主营业务收入8.1亿元，实现净利润1.15亿元。 ◼【核心逻辑】上周纸浆期货价格走势较弱。从价格对比来看，纸浆期货主力合约领跌，基差走强，近远月价差收窄，主力合约持仓量减少，市场对预期端较为犹豫，国内宏观及大宗商品环境偏弱给多头信心形成打压。纸浆现实端需求恢复较为一般，除生活用纸开工率稳步提升外，白卡纸及铜版纸开工降低，双胶纸开工率平稳。国内纸浆港口库存近期小幅增加，仓单量高位回调，但仍处于近五年同期偏高位置，近期仓单数量小幅变化，库存状况为纸浆价格继续施压。从期现货两端表现来看，期货端主力合约价格变化更偏向于宏观氛围影响，现货端价格变化更偏向于下游需求影响，阔叶浆价格跟涨状况不明显，国内阔叶浆新增产能的投放为阔叶浆价格形成压制，价格提涨信心不足。供应端来看，今年6-7月中国针叶浆进口量处近五年偏低水平，阔叶浆进口量下降，8月份巴西阔叶浆出口中国环比大幅减量，上游进口端偏紧表现。下游需求各纸种有所分化，生活纸旺季需求提升，包装纸表现仍弱，文化纸周度企业库存增加，木浆四纸种月度社会库存增加，需求端整体未见明显起色，终端消费不足。对比供需两端，短期驱动僵持，估值未见明显偏差，价格趋于震荡，后势关注国内纸浆需求及库存变化。 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 价差 4下游报价 第三章 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 1国内纸浆港口库存 2企业库存 来源：卓创资讯南华研究 3社会库存 第六章 利润 1