固收日报：一级配置需求较弱，资金偏紧利率短端承压

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 证券分析师： 池钟辉 执业证书编号：S1050520060001 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 一级发行不佳，1年期国债收益率大幅上行。根据wind资讯消息，周三，1年期国债发行全场认购倍数3.4倍，但发行利率2.3741%，较中债估值高出约10BP，导致1年期国债收益率全天大幅上行16.2BP至2.4369%，长端国债小幅上行，限利差迅速压缩。短端招标不佳且收益率上行反映出当前央行连续净投放之下，资金面仍然勉强维持紧平衡，流动性预期依然偏紧。 1-7月全国财政收入和支出同比降幅收窄，政府性基金收入同比转增。财政部公布数据称，1-7月全国一般公共预算收入114725亿元，同比下降8.7%，降幅较1-6月收窄2.1%；支出133499亿元，下降3.2%，降幅较1-6月收窄2.6%。1-7月全国政府性基金收入39173亿元，同比增长1.2%，较1-6月提高2.2%；政府性基金支出52985亿元，同比增长19.2%，较1-6月下降2.5%。从财政收支来看，财政支出一般在每季度最后一个月有较为集中的支出，7月财政支出规模一般较6月有明显下降，而去年同期基数较低，造成财政支出同比降幅有所收窄；财政收入连续两个月达到1.85万亿元以上，主要经济有所恢复，税收超过去年同期水平。 美联储公布7月会议纪要，立场维持鸽派。根据wind资讯消息，周三美联储公布了7月份政策会议的纪要，美联储投票决定将短期利率维持在接近于零的水平，理由是经济没有达到大流行前的水平。会议纪要显示，此前美联储曾表示将于9月提供的更为清晰的利率目标区间指引，此次改为“未来某一时间”，显示美联储对经济的乐观情绪有所减弱，对于未来的利率调升变得更为谨慎。 欧元区7月通胀终值数据较初值变化不大，符合预期。根据wind资讯消息，欧元区7月CPI终值同比升0.4%，预期升0.4%，初值升0.4%；环比降0.4%，预期降0.3%，初值降0.3%；核心CPI终值同比升1.3%，预期升1.3%，初值升1.3%；环比降0.3%，预期降0.3%，初值降0.3%。 利率市场： 8月19日，银行间流动性未有缓解，现券期货延续走弱。银行间主要利率债收益率明显上行，资金偏紧现券短端明显承压，1年期国债收益率上行16BP。央行延续逆回购操作但净投放规模较上日下降，银行间市场资金仍维持紧平衡，隔夜和七天回购利率小幅走升。国债期货全线明显收跌。 一级发行方面，周三，财政部续发两期国债中标结果不佳，1年期中标收益率较中债估值高10BP。财政部1年、10年期续发国债中标收益率分别为2.3741%、2.9509%，边际中标收益率分别为2.4459%、2.9785%，投标倍数分别为3.40、3.69。中标收益率均高于此前预测均值，其中一年期因资金面未缓偏离更大。另外，因投资户的配置需求较弱，即使昨日2020年08月20日 固收日报 一级配置需求较弱，资金偏紧利率短端承压 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 国债发行较上周同期大幅缩量，也未能挽救不佳态势。农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.6038%、3.69%，全场倍数分别为4.07、5.37，边际倍数分别为6.88、1.79。 现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行16.15BP，5年期国债到期收益率上行3.86BP，10年期国债收益率上行1.5BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行3.14BP，5年期国开债到期收益率上行3.35BP，10年期国开债收益率上行4BP。 资金方面，周三货币市场资金价格全面小幅上行，其中，DR001上涨4.06BP，DR007上涨2.07BP，DR014上涨1.8BP。 国债期货方面，周三，国债期货全线明显收跌。10年期主力合约下跌0.29%，5年期主力合约收跌0.23%，2年期主力合约下跌0.1%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行78只，金额954.3亿元，昨日，1只推迟及取消发行债券。 二级市场，8月19日，多数信用品种信用利差下行。1年期短融信用利差均下行，各等级均下行0.53BP。3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行2.69BP，AA+下行2.69BP，AA下行4.69BP。5年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行1.39BP，AA+下行2.39BP，AA下行2.39BP。1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行15.87BP，AA+下行15.87BP，AA下行16.87BP。3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.74BP，AA+下行2.74BP，AA下行3.74BP。5年期城投债信用利差均下行，各等级均下行2.37BP。 转债市场： 8月19日，可转债指数下跌1.48%，成交716亿元，较前一日有所下降。上涨83家，下跌178家。其中涨幅较大的有广电转债（19.27%）、新天转债（9.06%）、哈尔转债（6.28%），跌幅较大的有凯龙转债（-6.36%）、模塑转债（-5.64%）、木森转债（-5.5%）。  信用重大信息 福建省交通运输集团，涉及债项：19闽交02，公司公告称，公司控股股东将由福建省国资委变更为省港口集团，公司实际控制人仍为福建省国资委。  风险提示：风险偏好回升。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2020-08-19期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜2.214.57天2.372.314天2.492.6隔夜2.153.67天2.211.814天2.272.7隔夜2.153.31周2.201.42周2.251.71个月2.310.33个月2.600.0SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 2.8637 3.0137 3.1737 - 3.33 2.33 3.33 - 1年期 2.956 3.096 3.256 - 2.61 2.61 2.61 - 3年期 3.4815 3.6415 3.8615 - 0.33 0.33 -1.67 - 5年期 3.8454 4.0954 4.4854 - 1.96 0.96 0.96 - 城投债 6个月 2.8975 2.9575 3.0375 3.7175 1.69 1.69 1.69 -1.31 1年期 2.975 3.035 3.135 4.055 0.28 0.28 -0.72 -0.72 3年期 3.506 3.626 3.791 5.561 0.54 0.54 -0.46 0.54 5年期 3.8477 4.0177 4.2427 6.5427 1.49 1.49 1.49 1.49 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 吴 笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 池钟辉：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观经济与流动性。 刘 浏：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：信用债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或