大炼化周报：油价回落但产品价格相对抗跌，大炼化盈利改善

证券研究报告 2024年9月8日 行业研究——周报 本期内容提要： ➢【炼油板块】本周EIA显示6月美国总石油需求下降，市场预计全球石油消费量下降，且8月美国制造业采购经理指数不及预期，引发经济及需求担忧，需求疲软的悲观情绪加重；同时供给端显示欧佩克及其盟友将从10月份开始按计划提高石油产量，尽管周后期自愿减产国将减产规模延长到了11月，仍未能彻底扭转市场情绪，加之利比亚动荡有所缓和，加剧了市场对供应过剩担忧，在供需两端利空同时施压背景下，国际油价承压下跌。截至本周五（2024年9月6日），布伦特、WTI油价分别为71.47、68.16美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格下跌。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工板块中，聚烯烃产品受油价波动影响相对小，整体表现较抗跌，主要系市场需求热度回升，聚乙烯、聚丙烯产品价差明显改善。芳烃板块中，纯苯由于本周北方石油苯炼厂库存较低，整体挺价报盘，叠加目前加氢苯工厂生产仍旧难以高负荷运行，供给端对价格带来支撑。苯乙烯价格小幅上行。丙烯腈产品由于本周行业产能利用率较上周同期有所下降，市场供应小幅缩减，对价格带来明显支撑。MMA由于成本支撑弱势，产品价格明显下跌。PC、EVA产品价格维稳。 ➢【聚酯板块】本周油价大幅回落，聚酯成本端支撑塌陷，特别是上游原料价格下降明显，而长丝产品受需求小幅修复影响，价格相对抗跌，整体盈利有所改善。上游方面，本周PX、PTA、MEG产品价格明显回落，其中PX和PTA价格下跌明显。涤纶长丝方面，本周部分前期减产长丝装置有所重启，但同时纺织市场秋冬面料订单下达速度略有加快，需求端小幅修复。短纤及瓶片产品价格均不同程度下滑，但单吨盈利均有小幅改善。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2024年9月6日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.06%）、恒力石化（-5.44%）、东方盛虹（-1.54%）、恒逸石化（-3.62%）、桐昆股份（-6.54%）、新凤鸣（-7.56%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-4.15%）、恒力石化（-4.73%）、东方盛虹（-0.65%）、恒逸石化（-6.98%）、桐昆股份（-14.75%）、新凤鸣（-19.89%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年9月6日，布伦特周均原油价格涨幅为11.55%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为5.01%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为1.84%。 截至9月6日当周，国内重点大炼化项目价差为2434.56元/吨，环比变化+117.46元/吨（+5.07%）；国外重点大炼化项目价差为958.71元/吨，环比变化+60.23元/吨（+6.70%）。截至9月6日当周，布伦特原油周均价为75.28美元/桶，环比变化-6.10%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2024年9月6日当周，国际原油价格承压下跌。本周EIA显示6月美国总石油需求下降，市场预计全球石油消费量下降，且8月美国制造业采购经理指数不及预期，引发经济及需求担忧，需求疲软的悲观情绪加重；同时供给端显示欧佩克及其盟友将从10月份开始按计划提高石油产量，尽管周后期自愿减产国将减产规模延长到了11月，仍未能彻底扭转市场情绪，加之利比亚动荡有所缓和，加剧了市场对供应过剩担忧，在供需两端利空同时施压背景下，国际油价承压下跌。截至本周五（2024年9月6日），布伦特、WTI油价分别为71.47、68.16美元/桶。 ➢成品油：成品油价格均小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7414.71（-57.86）、8785.43（-86.43）、6646.43（-59.71）元/吨，折合142.63（-0.58）、169.00（-1.02）、127.81（-0.71）美元/桶，与原油价差分别为3523.75（+217.58）、4897.42（+191.96）、2751.75（+212.01）元/吨，折合67.35（+4.31）、93.72（+3.87）、52.52（+4.18）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4536.39（-197.98）、4200.62（-200.42）、4558.86（-201.56）元/吨，折合87.46（-3.65）、80.98（-3.71）、87.89（-3.72）美元/桶，与原油价差分别为631.47（+63.51）、295.70（+61.06）、653.95（+59.92）元/吨，折合12.17（+1.24）、5.70（+1.18）、12.61（+1.18）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4778.16（-242.24）、4285.17（-631.66）、4462.57（-211.23）元/吨，折合92.12（-4.49）、82.61（-12.00）、86.02（-3.92）美元/桶，与原油价差分别为873.24（+19.24）、380.25（-370.18）、557.66（+50.25）元/吨，折合16.83（+0.40）、7.33（-7.11）、10.73（+0.97）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4807.20（-181.50）、4990.18（-253.52）、5149.63（-156.61）元/吨，折合92.30（-3.31）、95.81（-4.68）、98.87（-2.82）美元/桶，与原油价差分别为902.29（+79.98）、1085.26（+7.96）、1244.72（+104.87）元/吨，折合17.02（+1.58）、20.53（+0.21）、23.59（+2.07）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周市场需求热度持续回升，但聚乙烯价格受原料价格影响仍较大，部分品种价格小幅下跌，但价差明显改善。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10350.00（+64.29）、8018.43（-93.29）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6445.08（+325.77）、4127.25（+181.93）、4445.08（+261.48）元/吨。 ➢EVA：产品价格持稳运行。本周EVA均价10350.00（+0.00）元/吨，EVA-原油价差6445.08（+261.48）元/吨。 ➢纯苯：本周北方石油苯炼厂库存较低，整体挺价报盘，叠加目前加氢苯工厂生产仍旧难以高负荷运行，供给端对价格带来支撑。本周纯苯均价8600.00（+85.71）元/吨，纯苯-原油价差4695.08（+347.20）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格小幅上涨。本周苯乙烯均价9478.57（+21.43）元/吨，苯乙烯-原油价差5595.08（+304.34）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：产品价格小幅下行，价差有所改善。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6245.73（-82.75）、9350.00（-42.86）、7857.14（-92.86）元/吨，与原油价差分别为2340.81（+178.73）、5445.08（+218.62）、3961.75（+178.15）元/吨。 ➢丙烯腈：价格明显上涨。本周丙烯腈生产成本端基本稳定，周内华东地区存大厂降负减产，华南地区存厂家装置重启，丙烯腈行业产能利用率较上周同期有所下降，市场供应小幅缩减，对价格带来明显支撑。本周丙烯腈均价9000.00（+600.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5095.08（+861.48）元/吨。 ➢聚碳酸酯：产品价格平稳运行。本周PC均价18000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差14095.08（+261.48）元/吨。 ➢MMA：本周成本端支撑偏弱，叠加需求持续低迷，产品价格大幅下跌。本周MMA均价15421.43（-207.14）元/吨，MMA-原油价差11528.42（+66.24）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周成本端支撑塌陷，PX价格、价差明显回落。目前PXCFR中国主港周均价在886.22（-50.71）美元/吨，PX与原油价差在336.65（-14.99）美元/吨，PX与石脑油周均价差在226.51（-27.29）美元/吨，开工率86.24%（-2.75pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：产品价格有所下行。目前MEG现货周均价格在4669.29（-71.43）元/吨，华东罐区库存为59.05（-8.28）万吨，开工率66.29%（-1.26pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13 ➢PTA：成本支撑弱化，产品价格大幅下跌，但行业库存有所去化。目前PTA现货周均价格在5041.43（-324.29）元/吨，行业平均单吨净利润在-169.68（-17.32）元/吨，开工率82.60%