晨会纪要

重点推荐 ➢1.巨星农牧（603477）：猪价回暖二季度扭亏，成本表现优异——公司简评报告 ➢2.有色金属价格回落，下游景气度或将结构性分化——有色金属及产业链月报（2024年9月） 财经要闻 ➢1.国家主席习近平出席中非合作论坛北京峰会开幕式并发表主旨讲话。➢2.央行货币政策司司长邹澜：目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。➢3.美国8月ADP就业人数低于预期。 正文目录 1.1.巨星农牧（603477）：猪价回暖二季度扭亏，成本表现优异——公司简评报告...........................................................................................................................31.2.有色金属价格回落，下游景气度或将结构性分化——有色金属及产业链月报（2024年9月）................................................................................................3 4.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.巨星农牧（603477）：猪价回暖二季度扭亏，成本表现优异——公司简评报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，yxc@longone.com.cn 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入22.33亿元，同比增长13.13%；实现归母净利润-0.45亿元，同比增长87.13%。2024Q2实现营业收入12.84亿元，同比增长18.89%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长165.30%。生猪价格逐步回升，同时养殖成本下降明显，二季度实现扭亏为盈。上半年整体业绩符合预期。 商品猪出栏显著增长，皮革业务有所下滑。生猪业务：2024年H1公司生猪出栏量109.45万头，同比-11.61%，其中商品猪出栏量106.18万头，同比+24.69%，商品猪出栏占比提升。生猪业务实现营收20.39亿元，同比+22.56%。皮革业务：2024年H1公司皮革业务实现营收0.36亿元，同比-30.41%，皮革下游市场的需求不振，未能实现业务盈利。饲料业务：2024年H1饲料业务实现营收1.54亿元，同比-32.68%，饲料生产37.74万吨，同比+5.77%。公司现有饲料产能超100万吨/年，保障内部饲料供应的充裕、营养精准科学。 轻资产稳步扩张，成本优势领先。公司严格落实生物安全防控措施，加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理，2024年Q2养殖PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内，生猪养殖业务成本持续下降，2024年6月、7月公司商品猪养殖成本分别为12.88元/公斤、12.7元/公斤，商品猪完全成本均在14元/公斤以内。预计下半年养殖成本仍有下降空间。产能方面，公司通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能，上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种，现有存栏种猪24万头以上。生产性生物资产4.68亿元，环比+24.01%。公司在高效低成本养殖下稳步扩张，养殖业务兑现能力强。 现金流大幅改善，控股股东增持坚定信心。2024H1经营活动产生的现金流量净额1.8亿元，同比+273.88%。公司Q2资产负债率62.25%，环比+0.06pct。Q2毛利率17.87%，环比+15.53pct。生猪价格上涨使得公司现金流改善明显，盈利能力大幅提升。此外，控股股东巨星集团计划自8月12日起12个月内增持不低于5000万元股份，彰显对公司发展前景的坚定信心。随着下半年猪肉消费需求的改善，叠加产能处于低位，预计猪价仍将景气持续，公司业绩或逐季改善。 投资建议：结合公司出栏节奏以及猪价波动，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.73/10.28/12.09亿元（前值分别为5.57/17.38/11.69亿元），对应EPS分别为1.32/2.02/2.37元（前值分别为1.09/3.41/2.29元），对应当前股价PE分别为13/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：生猪出栏不及预期；重大疫病风险；原材料价格波动的风险；需求不及预期。 1.2.有色金属价格回落，下游景气度或将结构性分化——有色金属及产业链月报（2024年9月） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，zjk@longone.com.cn 利率、汇率：美国经济仍有韧性，但7月份制造业PMI略有提升但仍在低位，且通胀仍较强。国内国债利率或仍有下行空间，汇率相对稳定。 商品：商品走势分化，铝金属需求相对回暖，预计仍有较强支撑；铜铅等预计将继续承压。下游产业链或仍持续承压。 供需：全球经济增速放缓，行业复苏不及预期，对金属需求减弱，叠加偏紧的收缩政策，预计库存仍将保持当前水平。推荐： 金属价格回落，原矿资源重要性突显：预计金属铝价年内回升，利好我国矿产资源丰富标的，如天山铝业等。 部分有色金属消费降温：铜价下行，但仍处在高位，预计铜价仍有走低空间，国际龙头矿业公司将继续缩减或维持勘探开采资本开支，国内持续原矿短缺的现状，建议关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司，如中国铝业、紫金矿业等。 下游电解精炼铝行业需求旺盛：电解铝金属需求持续增长，铝锭等产品和原矿价差并未缩小，仍存在套利生产空间，建议关注如新疆众和、云铝股份等。 一体化产业链生产，具备成本优势：金属铜价格下跌，具有一体化产业链的生产公司成本优势进一步扩大，如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等。 铅下游制品盈利空间缩小：主要精炼铅金属与原矿价差缩小，盈利水平下滑，铅酸蓄电池仍存在盈利空间，建议关注天能股份等。 风险提示：美国通胀回落速度不及预期；海外需求下跌，影响产品出口的风险；国际地缘政治影响。 2.财经新闻 1.国家主席习近平出席中非合作论坛北京峰会开幕式并发表主旨讲话 9月5日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂出席中非合作论坛北京峰会开幕式并发表主旨讲话。习近平宣布，中国同所有非洲建交国的双边关系提升到战略关系层面，中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体，将实施中非携手推进现代化十大伙伴行动。文明互鉴伙伴行动；贸易繁荣伙伴行动；产业链合作伙伴行动；互联互通伙伴行动；发展合作伙伴行动；卫生健康伙伴行动；兴农惠民伙伴行动；兴农惠民伙伴行动；人文交流伙伴行动；绿色发展伙伴行动；安全共筑伙伴行动。 中方愿主动单方面扩大市场开放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇。中方愿在非洲实施30个基础设施联通项目，携手推进高质量共建“一带一路”。为推动“十大伙伴行动”实施，中国政府愿提供3600亿元人民币额度的资金支持，包括提供2100亿元人民币信贷资金额度和800亿元人民币各类援助、推动中国企业对非投资不少于700亿元人民币。 （信息来源：中国政府网） 2.央行货币政策司司长邹澜：目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间 国务院新闻办公室于9月5日下午举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，中国人民银行副行长陆磊和国家外汇管理局副局长李红燕出席介绍情况。 央行副行长陆磊表示：下一步的政策取向，将继续坚持支持性的货币政策，加快落实好已出台的政策举措，更加有力支持经济高质量发展。还是要着眼于总量、利率和结构。在总量上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平的预期目标相匹配。在利率上，发挥好近期政策利率和贷款市场报价利率下行的带动作用，以此推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。在结构上，加大已有工具的实施力度，推动新设立工具落地生效，主要是提高资金使用效率，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。 央行货币政策司司长邹澜表示： 1.降准降息等政策调整还需要观察经济走势。其中，法定存款准备金率是供给长期流动性的一项工具，与之相比，7天逆回购和中期借贷便利是对应中短期流动性波动的工具，今年又增加了国债买卖工具。综合运用这些工具，目标是保持银行体系流动性合理充裕。年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。 2.在利率方面，人民银行持续推动社会综合融资成本稳中有降，今年以来，1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别累计下降了0.1和0.35个百分点，带动了平均贷款利率持续下行。同时也要看到，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。人民银行将密切观察政策效果，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。 3.会继续密切关注主要发达经济体的货币政策调整情况。同时，中国的货币政策将继续坚持以我为主，优先支持国内经济发展。一是总量上，加大逆周期调节力度，灵活运用多种 货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，推动社会综合融资成本稳中有降，支持巩固和增强经济回升向好态势。二是结构上，以金融“五篇大文章”、“两重”“两新”等重点领域作为重要工作抓手，持续引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性地满足合理消费融资需求。 （信息来源：国新办） 3.美国8月ADP就业人数低于预期 美国8月ADP就业人数增9.9万人，创2021年1月以来最小增幅，预期增14.5万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 4.市场数据 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准