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8月美国非农数据点评：8月非农的降息“角力”

2024-09-06 陶川,邵翔,裴明楠民生证券 💤 👏

7月和8月的非农数据表明，市场对非农数据的过度关注并不必要，美国就业市场从“衰退”到“软着陆”的转变仅用了一个月。报告强调，应从更广义的角度看待美国就业市场，当前迫切的是开启降息，而非大幅降息，同时需警惕美股短期高波动。
8月非农就业数据回暖，新增非农就业反弹14.2万人，失业率小幅下降至4.2%。主要因素包括：飓风影响消退，临时性失业贡献逆转；裁员处于历史低位；移民涌入对失业率的推升作用减弱；7月JOLTS职位空缺大幅下降，反映招聘偏强。休闲酒店业、建筑业雇佣表现较好。
市场最关注非农数据对货币政策的含义。报告认为，小幅、快降可能是美联储政策较好的模式，9月降息25bp仍是最有可能的情况。一方面，职位空缺/失业人数指标显示当前可能处于松紧切换的关键时期，需尽快降息应对经济负向惯性；另一方面，当前衰退风险可控，大幅超预期降息可能刺激粘性通胀。
历史上看，各类资产在降息前后对非农数据敏感程度不同：美股、美债临近降息时对非农数据更敏感，首次降息前的非农日平均振幅为1.8%；美元、黄金敏感度变化不明显。首次降息落地后，市场对非农数据高敏感度还要持续2-3个月。
美国劳动市场正处在劳动力市场松紧转换的阶段，政策应对十分重要。从就业市场看，当前的美国经济的衰退风险依旧可控。