一、市场回顾
1.1 市场行情回顾
受中报业绩披露、房地产贷款转按揭传言、原油增产等消息面影响，银行、石化、高股息板块持续调整，导致上证指数持续下行，沪深 300、上证 50 表现偏弱。中小盘在业绩披露完毕、美联储降息预期、估值等因素影响下，投机情绪明显上升，中证 500、中证 1000 跑赢沪深 300、上证 50。市场见底预期一度上升，但目前信心不足，成交量偏弱，增量资金主要来自沪深 300ETF 成交量的上升，市场反弹无力。
海外方面，美联储降息临近，美国经济数据走弱，市场预期美联储年内降息 100BP。国内方面，经济处于疫后修复期，叠加发展新质生产力、推动中国式现代化任务，同时还要化解地方债务风险和房地产等风险，外部地缘摩擦干扰、全球不确定性风险上升，国内经济短期面临阵痛。外汇方面，美欧预期利差收窄，推动美元指数回落。本周股指期货普跌，主要宽基指数均下跌。
1.2 大类资产表现
债券>股票>商品。
1.3 股市展望
经济短期预期不佳，分子端中小盘利润压力偏大，制约中小盘反弹空间，市场企稳回升需要增量资金流入及市场信心的上升。
二、成交持仓分析
2.1 成交量与持仓量概览
股指成交量下降，持仓量分化。
2.2 主力合约多空状况
各品种主力合约多单、空单均下降；净多单方面，各主力合约净多单均上升。
三、基差、跨期价差及跨品种价差分析
3.1 基差走势
基差分位数偏高，加权基差率环比下跌。
3.2 跨期价差走势
IF、IC、IM 合约次月与当月价差、当季与当月价差均收窄；IH 合约次月与当月价差、当季与当月价差均走阔。
3.3 跨品种价差走势
中小盘表现相对较优，沪深 300 与中证 500 价差、上证 50 与中证 1000 价差等均收窄。
四、行业板块概况
4.1 沪深 300、中证 500 分行业走势
能源、材料板块领跌。
4.2 细分行业涨跌幅
汽车、电设、社服板块领涨，石化、有色、建装板块领跌。
五、估值比较
沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股债收益差分位数分别为 0.11%、0.59%、0.05%、0.15%，仍处于历史较低位置，估值处于历史低位。
国债
一、本周市场回顾
1、国债期货市场
现券交易明显缩量，市场情绪偏弱。期现策略：长短两端期现相对强弱表现不一。IRR 策略：各合约无正套机会，主力合约中三十年主力 TL2412 存在反套空间，但短期 IRR 可能不会快速向零回归，反套面临一定风险。基差策略：关注均值回归。跨期策略：不建议参与。跨品种策略：建议关注多短端空长端的跨品种策略。
2、债券现货市场
本周国内债市回暖，中短端利率下行幅度更大。经济数据走弱导致 9 月降息 50bp 的预期升温，美债收益率大幅下行。
3、资金面
本周大量逆回购集中到期而央行持续净回笼，资金面边际收敛。非银流动性分层显现，同业存单维持高位。
4、利率衍生品
利率互换方面，本周互换品种收益率窄幅震荡、较上月末明显回落，资金预期维持稳定。
二、市场分析
1、近期市场逻辑
基本面对债市有较强支撑，且海外降息周期开启临近或带来国内货币宽松空间的打开。8 月 PMI 走弱和多项经济高频数据表现不佳显示前期政策发力后基本面改善并不明显，年内增长目标完成压力加大，稳增长诉求上升，9 月美联储开启降息后国内货币政策或跟随。在外部汇率压力缓解后，国内息差收窄的压力仍然对央行宽松力度形成一定制约。
从静态资金面来看，9 月流动性不存在明显缺口，虽然近期央行持续回笼导致短券有所收敛，但随财政支出加大将形成流动性补充，另外央行再提降准空间也将能形成流动性宽松预期，下周逆回购到期压力减弱，或带来资金面的边际改善。
监管方面，依然主要是长端品种受央行卖出长债操作压制，因此短端可能会有更好表现。
2、本周基本面情况
本周无经济基本面数据公布。
3.下周债市展望
下周经济数据将陆续公布，若表现不佳可能进一步提振宽松预期，加上公开市场到期压力减弱，债市有望维持偏强。
三、下周公开市场到期与重要经济日历一览
航运指数
一、市场回顾
本周集运指数（欧线）合约继续下跌，延续了上周的跌势。市场受到 7 月份的中国与欧盟贸易进出口数据、欧元区 8 月 CPI、PMI等宏观数据不及预期的影响，对下半年进出口衰退的预期增大，因此盘面造成了持续性的恐慌。叠加航运头部公司的运价持续下调，使得 12 合约继续偏空驱动。新公布的 8 月欧元区综合 PMI 为 51.2，高于预期的 50.1，环比增长 1.99%，但主要得益于巴黎奥运会所带来服务业的扩张，制造业则萎靡加剧。结合最近几个月的数据来看，欧洲的增长势头已经趋于停滞，且奥运会所带来的经济提振也不会长期持续。截止本周五，现货端方面，众航司多次下调即期大柜价格。目前，主要航司的欧线大柜运价中枢在 550 美元左右。下调欧线运价已是各航司的共识，具备市场的普遍性。
9 月欧线周运力有所下降，随着货量逐步走弱，集装箱需求下降，带动市场预期下调。因此，基本面偏弱的情况无法继续支撑运价上行。地缘政治方面，中东局势反复，红海绕行持续。远月合约受地缘变动的预期影响，目前跟随助力合约持续下行。
8 月 30 日 SCFI 上海至欧洲指数公布，报 2963.38 美元/TEU，环比下降-11.9%。本周主力 EC2412 合约周振幅为 24.3%，周涨跌幅为-26.06%。
1.2 操作建议
主力合约 EC2412 或继续维持震荡偏弱的趋势。
二、集运市场情况
2.1 现货指数
8 月 30 日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）为 2963.38点，环比下跌-4.33%，连续两周下跌。地中海航线，与欧洲航线的同步下跌。8 月 30 日，上海港出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为 4083 美元/TEU，环比下降-9.7%，下跌幅度进一步扩大。美西航线运价仍在继续上涨。
2.2 进出口情况
今年 7 月份，中国进出口总额为 5164.7 亿美元，环比上升 0.02%，同比上升 7%，低于同比上升 9.5%的预测值。其中，进口 2159.1 亿美元，环比上升 3.4%，同比上升 7.2%；出口 3005.6 亿美元，环比下降-2.3%，同比上升 7.04%；贸易顺差 846.5 亿美元，环比下跌 14.4%，同比上升 6.6%。
今年 7 月份，中国与欧盟贸易总值为 707.1 亿美元，同比下降 3.06%。
2.3 欧洲经济
欧元区 8 月调和 CPI 同比终值增长 2.2%，较前期下跌 0.4 个百分点。8 月欧盟经济的景气指数为 96.9，较前期小幅增长 0.5。8月 ZEW 欧元区经济现状指数录得-32.4，环比上涨 10.25%；ZEW 经济景气指数录得 17.9，环比下降 59.04%，较前期跌幅较大。
欧洲经济依旧疲软，且持续恶化。预计欧洲央行会在 9 月份恢复宽松进程的概率较大。
