能源化工周报

能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇 ）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 目录contents 原油........................................................................................................................-3-沥青........................................................................................................................-7-聚酯........................................................................................................................-11-短纤........................................................................................................................-16-甲醇......................................................................................................................-20-聚烯烃....................................................................................................................-30-橡胶........................................................................................................................-37-玻璃........................................................................................................................-44-尿素........................................................................................................................-51-工业硅....................................................................................................................-55-纸浆......................................................................................................................-60- 原油 一、行情回顾与操作建议 受到宏观面利空影响，本周国际油价破位下行。供应端，利比亚国内各派别接近达成协议，供应逐步释放。但在油价开始回落后，OPEC+成员国随即宣布将推迟从今年10月开始的增产。推迟增产也将明显改善今年4季度的供需平衡，市场获奖从此前的紧平衡再度转向去库。需求端，目前宏观面市场已经充分计价9月降息25bp，暂无进一步利多。成品油裂解价差也存在再度走弱的迹象。 OPEC+推迟增产一定程度上扭转4季度的平衡表，基本面目前矛盾不大，油价短期震荡运行为主。 二、基本面变化 本周市场再度交易美国经济衰退，国际油价大幅回落，OPEC+随即宣布将推迟原定于10月开始的增产计划。 5日晚间，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼举行会议，并同意将其额外的自愿减产220万桶/日延长两个月，直到2024年11月底，之后这些减产将从2024年12月1日开始逐步取消，并可根据需要灵活地暂停或逆转调整。超产国家还重申了其承诺，即在2025年9月之前对全部超产量进行全额补偿。 我们在此前的报告中反复强调，在目前全球全要产油国增产能力较为有限的背景下，OPEC+更偏向于采取继续减产的方式来托底油价，本轮推迟增产符合我们的预期。静态来看将明显改善今年4季度的平衡表。市场或将从此前的供需紧平衡再度转向去库。 供应端，利比亚供应逐步恢复，也在一定程度上打压本周油价。3日，利比亚央行行长表示表示有强烈的迹象表明各派别正接近达成协议。5日，油轮Kriti Samaria获准进入利比亚的Zueitina港口，装载60万桶原油；Agoco石油公司将原油产量提高至23.2万桶/日。利比亚供应危机逐步解除，供应小幅回升。 OEPC数据显示，参与减产的9个OPEC成员国7月原油产量2126.5万桶日，环比减少6000桶日。俄罗斯7月产量环比减少2.6万桶日，出口量降幅达到28万桶日。为2023年8月以来最低水平，其中原油出口量环比下降29万桶日，成品油出口基本持平。后期俄罗斯供应可能存在一定的下降空间，略超此前预期。而伊拉克以及哈萨克斯坦此前减产执行情况向来不佳，我们预计后期两国的供应或将小幅回落，但可能仍然超出OPEC给定的配额水平。 美国供应方面，截至8月30日当周，美国原油产量1330万桶日，较年初仅增长10万桶日。8月报中EIA预计2024年美国原油产量均值1323万桶日，同比增30万桶日，较上个月的预期基本没有调整。2025年产量均值1369万桶日，较上个月的预期下调了10万桶日，产量预计同比增46万桶日。整体来看美国原油产量增速明显放缓。 宏观面，本周美国8月制造业PMI低于市场预期，再度引发市场对于美国经济衰退的交易，整体来看比较类似8月初的情况，但本次市场恐慌程度有所缓和。市场对于美国经济是否陷入衰退仍存在争议，但总体来看市场已经计价美国将于9月降息，争议主要是降息的幅度。根据美联储观察，截至9月6日，美联储9月降息25个基点的概率为59.0%，降息50个基点的概率为41.0%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为34.2%，累计降息75个基点的概率为48.6%，累计降息100个基点的概率为17.3%。宏观面暂无太大支撑。 OPEC8月报中小幅下调了2024年的需求预期，但主要是由于我国需求偏弱，而对上半年的需求进行追溯调整，其中1季度下调40万桶日，2季度10万桶日。下半年仅将3季度需求预期环比下调了10万桶日。受到我国需求不及预期的影响，OPEC同步下调了2025年全球需求预期。IEA也在月报中提及，由于我国的消费偏弱，今年2季度的消费增速受到一定影响。但总体来看，无论是EIA还是IEA的平衡表均指向今年3季度市场继续去库存，4季度在部分OPEC+成员国推迟增产后也将有望去库。 高频数据来看，美国炼厂原油输入量继续增长，汽柴油库存小幅增加，但裂解价差下行，终端需求走弱。8月30日当周，美国汽油库存环比增加84.8万桶，柴油库存环比减少37.1万桶。裂解价差方面，截至6日，美国汽油裂解价差环比下跌5.3%；柴油裂差22美元，环比涨2.43%。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，基本面目前矛盾不大，OPEC+推迟增产短期油价震荡运行。沥青自身基本面仍是供需两弱的局面，截至5日当周，山东地区沥青生产继续大幅亏损，利润水平为5年同期最低，难以支撑炼厂大范围主动提升开工率。装置方面，下周江苏新海、东方华龙以及盘锦北沥即将复产，预计供应将小幅回升。需求端，未来10天华北西北降雨偏多，而华南、西南、华中等地区部分沥青刚性需求逐渐增加。但资金制约下，需求增量有限。整体来看沥青供需矛盾也不大，预计短期跟随油价震荡运行为主，后期关注旺季需求支撑情况。 二、基本面变化 成本端，原油供应方面，利比亚国内各派别接近达成协议，供应逐步释放。但在油价开始回落后，OPEC+成员国随即宣布将推迟从今年10月开始的增产。推迟增产也将明显改善今年4季度的供需平衡，市场获奖从此前的紧平衡再度转向去库。需求端，目前宏观面市场已经充分计价9月降息25bp，暂无进一步利多。成品油裂解价差也存在再度走弱的迹象。OPEC+推迟增产一定程度上扭转4季度的平衡表，基本面目前矛盾不大，油价短期震荡运行为主。 现货市场方面，根据隆众数据，截至9月6日，华东地区重交沥青现货3770元/吨，周环比持平；东北地区现货3805/吨，跌0.26%；山东地区3550元/吨，周环比跌0.4%；西南地区3840元/吨，周环比张0.26%；华北地区现货跌1.7%。美国经济疲软，原油价格呈现弱势下行行情，成本端利空影响明显，叠加9月初 沥青现货资源紧张情况有所缓解，而沥青刚性需求恢复不及预期，周内沥青现货价格有所回落。 供应端，截至9月4日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为30.38%，环比下跌2.17个百分点。分区域来看，受到中海四川停产的影响，西南地区装置开工率大幅下降22个百分点。其余主产区开工率增减幅度不一，整体偏稳定。装置方面，根据卓创统计，周度沥青装置损失量约为51.75万吨，环比增加了4.79万吨。本周由于山东地区的齐鲁石化转产渣油，华南地区的中油高富停产沥青，加之西南地区的中海四川自上周停产后暂未有明确复产沥青的计划，周度沥青装置损失量出现增加。下周来看，江苏新海、东方华龙以及盘锦北沥周初即将复产，下周国内装置开工率有望小幅回升。 利润端，根据测算，本周各类型炼厂沥青生产利润平稳，继续大幅亏损。本周国际油价回落，地炼沥青价格小幅上涨，主营单位沥青略有下调，但是汽柴油及石脑油价格均有下调，导致炼厂沥青生产效益小幅下滑。截至5日当周山东地炼沥青生产利润-474元/吨，环比持平。利润水平为5年同期最低，难以支撑炼厂大范围主动提升开工率。 需求端，未来10天西北华北降雨过程多，四川盆地江南等地高