长久期信用债观察系列之三：长久期信用债是否配置正当时？

长久期信用债配置分析

本轮调整中长久期信用债表现

• 2024年8月信用债调整中，长久期信用债收益率最高回调18-34BP，信用利差最高走阔16-30BP，调整幅度大于短久期。
• 调整特征：
  • 期限：10y > 5y > 15y > 7y
  • 等级：低等级 > 中高等级
  • 行业：产业债 > 银行二永债和城投债

长久期信用债配置时点分析

• 四大观察视角：
  1. 市场拐点：信用债已企稳进入趋势性修复行情。
  2. 修复节奏：当前修复“先短端后长端”、“先高等级后低等级”，5y以内中高等级品种率先修复，长久期品种仍存10-30BP修复空间。
  3. 机构情绪：基金在修复期增配长端品种，其他机构在调整期择机加仓长久期信用债。
  4. 趋势研判：利率中枢趋势性预期不变，资产荒格局仍在，长久期信用债性价比回升。

长久期信用债配置策略

• 结合负债属性：
  • 交易型账户：关注流动性，5年期流动性较好的中高等级品种可积极参与，5年期低等级作为底仓，5年期以上优选流动性与资质较好的品种。
  • 保险和自营账户：积极参与长久期银行二永债、10y及以上中高等级非金融信用债配置。
• 骑乘策略：选取流动性较高的10年期信用债，采取骑乘策略增厚收益。

风险提示

• 机构赎回压力
• 数据统计偏差
• 政策执行力度不及预期