债券深度报告：长久期信用债投资价值与策略思考
长久期信用债发展背景及现状
定义与扩容背景：长久期信用债指的是期限在5年及以上的非金融信用债，包括5-10年的“长期限信用债”和10年及以上的“超长期信用债”。近年来，受资产荒影响，长久期信用债发行规模大幅增加，市场关注度显著提升。
主要买盘力量：长久期信用债的发行主体出现评级下沉趋势，但超长期信用债的信用下沉不显著。在二级市场上，行权剩余期限在5年及以上的存量信用债规模超过80亿元的主体共有30家，主要为企业性质为央企和产业类国企。
海外长久期信用债市场情况与国内外评级比较
美国债券市场格局：2020年为美国信用债阶段性发行规模高点，发行期限拉长。美国信用债以工商业主体为主，保险和投资顾问为主要买盘群体，长久期信用债中低评级占比相对较高。
评级比较：国内评级机构在给出债项评级时，会考虑主体评级及债券的特定属性；相比之下，美国部分主体评级有下调现象。
长久期信用债投资价值分析
票息价值：长久期信用债的利差多处于20-50BP左右，收益率在2.5%以上、隐含评级AA+及以上的长久期信用债规模庞大。
交易价值：长久期信用债的收益率波动率有所上升，通过布局长久期高流动性个券，可以增加交易机会获取资本利得。
历史表现：
- 牛市：综合收益高。
- 熊市：抗跌性强，但当前收益率降低后抗跌性减弱。
- 波动性：低于同期限国债，近期波动率提升。
- 收益率变化：牛市时收益更高，熊市时依赖票息支撑。
- 区间表现：牛市时可获得更多资本利得，熊市时表现稳定。
- 波动性：整体稳定，近期受到广义基金与理财等买盘影响波动性增加。
长久期信用债投资策略思考
策略一：挖掘期限利差高的主体，筛选出5-1y、7-1y、10-1y期限利差高于样本平均利差及中债中短票AAA等级期限利差的主体。
策略二：关注交易活跃的长久期信用债，通过分析月度换手率，找出5-7y、7-10y、10y以上品种的波段交易机会。
策略三：关注超长期信用债新发主体的溢价机会，通过比较新发超长债与5年期信用债的10-5y期限利差，寻找套息机会。
风险提示
- 长久期信用债市场可能面临调整流动性不足的风险。
- 超预期风险事件可能影响市场走势。
- 数据统计可能存在偏差。
本报告深入分析了长久期信用债的市场格局、投资价值及策略思考，旨在为投资者提供全面的决策参考。通过对国内外市场的对比分析，以及详细的策略建议，旨在帮助投资者在当前市场环境下实现有效的投资布局。
