总览
铁矿石基本面呈现供增需减格局，高库存压制矿价反弹高度。供给端，海外铁矿石发运量较高，进口矿落地仍有利润，国内矿山减产影响有限，海外投资矿山陆续投产，总体供给增量明显。需求端，铁水持续下滑，钢厂亏损加剧，大面积减产，铁矿去库速度慢，港口库存高位，交投氛围不佳，反弹高度受限。
行情总结
成材反弹带动铁矿石价格小幅上扬，但基本面宽松制约反弹空间，反弹更多是对前期跌幅的修正和旺季预期。持续下行的铁水拖累去库，海外港口库存高企、发运回升及未来到港预期增加供给，供增需减下去库链条不畅。宏观预期向好，但工地资金改善不足，铁矿石难以独立走强，更多跟随板块走势。原料下跌中，远月疲软可预见，铁废差显示废钢性价比高，长流程钢厂增废钢动力增强，短流程钢厂或复产，粗钢平控预期加剧需求走弱，进一步打压铁矿石价格。宽松格局下矿价或有补跌可能，但已触及90美元附近，下方空间有限，建议空单止盈，等待钢厂复产、粗钢平控政策明确后参与右侧交易。
驱动总览
- 价格端：海外价格指数跟涨成材，海外品牌价格随成材反弹回暖，溢价保持平稳，国内港口现货价格小幅反弹但成交一般，国产矿价跟涨进口矿但幅度有限，国际航运价格上行，国内航运价格平稳，期货换月后back结构主导，基差波动不大，仓单与交割无明显波动，替代品价差显示废钢性价比凸显。
- 利润端：部分现货落地仍有利润，未来进口或仍有增量，澳巴海外利润尚可，矿价下跌打击非主流发运积极性。
- 供给端：全球发运量高，海外港口库存偏高，后续发运增量预期明显，四大矿山发往中国量稳中有升，中国到港量平稳，发运回暖之际有增量预期，国产矿山开启复产。
- 需求端：港口疏港下滑但成交尚可带动去库，钢厂铁水大幅减产，盈利率创新低，进口矿配比逐步提高。
- 库存端：港口库存小幅去库但高位，国内矿山库存随复产上升，钢厂库存维持平稳。
研究结论
铁矿石基本面供增需减，高库存压制反弹，反弹高度有限。建议空单止盈，等待趋势明确后参与右侧交易。关注宏观政策、产业链生产和库存情况。
