信用减值损失叠加常规需求不佳，业绩短期承压

《金域医学（603882.SH）》

业绩概况：

• 2024年半年度报告：金域医学2024年第二季度实现营业收入20.40亿元，同比增长-6.91%，环比增长10.77%；归母净利润1.08亿元，同比下降19.92%，一季度亏损0.19亿元。
• 业绩承压原因：主要由于常规检测需求增长速度不及预期，固定成本投入较高，规模效应未达预期；应收账款回款周期较长导致信用减值损失增加。

运营效率：

• 2024Q2：整体业务毛利率37.17%，环比提升5.08个百分点；销售费用率10.88%，环比下降1.70个百分点；管理费用率7.60%，环比下降1.15个百分点；销售净利率5.38%，同比上升6.81个百分点。

业务发展：

• 创新产品：2024H1推出92项新项目，包括感染tNGS系列业务、呼吸道多种病原体核酸组合业务等，各业务线收入均有显著增长，尤其是感染tNGS系列业务、呼吸道多种病原体核酸组合业务、实体肿瘤惠民3000系列业务等。
• 高端技术平台：2024H1高端技术平台业务占比54.00%，同比增加1.02个百分点；三级医院收入占比45.75%，同比增加5.81个百分点，业务结构优化。

财务预测与估值：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.19亿、8.51亿、11.55亿元，对应每股收益分别为0.89元、1.82元、2.46元。
• 估值：参考可比公司PE均值为18.06倍，考虑公司业绩波动性及潜在风险，给予2025年20-25倍PE，合理目标价为36.40-45.50元/股，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业政策变动风险、检验样本控制风险、医学检验执业风险、行业竞争加剧风险、应收账款减值风险等。