固定收益周报：赎回负反馈下信用债调整或波及利率债

过去一周（20240826-20240901），利率债价格下跌，收益率曲线陡峭化。国债期货下跌，10年期国债期货活跃合约下跌0.18%，10年国债活跃券收益率提升1.57BP至2.1704%；收益率曲线形态显示，5年以下期限品种收益率下降，5年及以上期限品种收益率提升。城投债成交活跃度大幅提升，大多数活跃省份收益率上涨，日均成交793.6笔，高于前一周的530.2笔；产业债成交活跃度提升，29个行业的产业债日均成交675.2笔，高于前一周的513.4笔；金融债成交活跃度提升，所有金融机构债日均成交1382.8笔，高于前一周的953.8笔。资金价格下降，债市杠杆水平下降，R007与DR007分别较8月23日下降8.06BP与14.78BP，央行过去一周净投放2040亿元。央行滚动续作4000亿特别国债，8月买短卖长净买入达千亿，但并非QE操作。降低存量房贷利率消息有待确认，8月制造业PMI为49.1%，较7月下滑0.3%，细分指数多数下滑。赎回负反馈下信用债调整或波及利率债。展望后市，长端利率可能窄幅区间波动向上，短端利率略微下降，期限利差走阔，收益率曲线保持陡峭斜率。投资建议：利率债不加杠杆，配置5年期以内品种；城投债集中在成交活跃的区域，下沉遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”方向；产业债集中在成交活跃的行业；金融债集中国有银行以及股份商业银行等主体。风险因素：经济复苏超预期；稳增长政策超预期；降息落空或者时间点滞后。