美国大储深度报告：需求篇：现实与预期共振向上，多维度支撑增长

美国大储市场的现状与展望

现状与潜力

现状：

• 弱现实弱预期：自2022年加息以来，美国大储市场经历了连续的承压期，实际建设情况低于预期。市场对未来的增长潜力持谨慎态度。

潜力：

• 多维度支撑增长：老电站（特别是煤炭电站）的退役和光伏电站的建设是推动需求的主要力量。市场被细分为三类：成熟稳定增长市场、储能快速增长市场以及美国新兴市场，每个市场的需求动力不同。

市场需求来源

• 电站退役：如加州因天然气电站的退役，光伏与储能电站弥补了发电和调峰需求。
• 新能源建设：德克萨斯州和西部地区因新能源项目快速弥补了退役电站的发电需求，储能需求爆发。
• 新兴市场：其他地区虽然还未完全弥补退役电站需求，但风光电站的快速装机预计将推动储能需求在未来爆发。

经济性与趋势

• 经济性敏感性：项目内部收益率（IRR）对降息和系统成本下降最为敏感。随着降息落地和储能系统集成交付价格下降，市场需求得到支撑。
• 电网建设滞后：美国高压电网建设缓慢，储能项目能够有效推迟部分高压电网建设投资，潜在需求充裕。

并网节奏与挑战

• 并网节奏慢：主要由电网消纳能力和行政效率低导致。FERC 2023号令的实施有望在2025年起加速并网队列的处理。
• 政策风险：美国新能源与储能需求下行的风险、行业竞争加剧可能影响利润率，以及政策落地的不确定性。

投资机会与风险

• 投资建议：美国大储市场降本需求下，独立第三方PCS有望加速切入供应链，如上能电气、盛弘股份等企业有望受益。
• 美国储能电池26年加税：25年有望迎来抢装需求，提振业绩。具有强控制成本能力、渠道和品牌优势的系统集成商（如阳光电源、阿特斯等）有望受益。
• 风险提示：美国新能源与储能需求下行风险、行业竞争加剧影响利润率、政策落地不稳定性的风险。

结论

美国大储市场正面临一系列挑战，包括并网节奏缓慢、政策不确定性以及电网建设滞后等。然而，通过FERC政策改革、经济性改善以及新兴市场需求的推动，市场仍展现出巨大的增长潜力。投资者需关注政策动态、成本控制能力和市场适应性等因素，以把握投资机会并规避风险。