游戏行业深度：多重周期共振向上，展望全年维度的双击

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游戏市场分析概览

市场概况与前景

• 国内游戏市场：是一个成熟、高度依赖供给驱动的内容行业。自2014年以来，市场规模增长主要由客单价波动驱动，而非用户规模的快速增长。2022年，由于版号限制与宏观经济影响，国内游戏市场收入规模出现10%的下滑。

• 全球游戏市场：预计2025年全球游戏市场规模将达到211亿美元，年复合增长率约为5%，移动游戏市场也将以4%的复合年增长率增长至103亿美元。

• 中国游戏市场：版号的发放直接影响游戏市场的新增供给，消费端的收入表现则受宏观经济波动影响。用户渗透率虽低，但仍有一定的提升空间。

宏观视角与短期复苏

• 量与价：单用户支出增长主要由供给驱动，长期受益于文化娱乐服务支出提升；用户规模增长则较为缓慢，主要依赖技术进步驱动。

• 短期复苏：2023年1月至3月，iOS渠道流水基本持平，安卓端流水已现显著修复迹象，广告投放端也表现出复苏势头。预计未来流水同比下滑幅度将明显收窄直至转正。

政策周期、产品周期与长线叙事

• 政策影响：游戏版号是关键的准入许可，其发放与停发直接影响市场供需。政策周期与产品周期相互交织，对行业景气度有显著影响。

• 长线叙事：AI赋能游戏行业，通过提高生产效率与内容质量，促进玩法创新与付费增长，为游戏行业带来长期增长动力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：看好2023年全年游戏行业双击行情，重点关注产品储备丰富、AI与产品结合落地的公司。A股推荐三七互娱、完美世界、姚记科技、恺英网络，港股推荐腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W。

• 风险提示：宏观经济波动、产品上线进度与流水不及预期的风险。

结论

国内游戏市场在经历了政策周期的波动后，正面临版号恢复发放带来的供需双重修复机会。伴随AI技术的应用，游戏行业有望实现效率提升与内容创新，推动长期增长。投资者应关注具备丰富产品储备、能够有效利用AI技术的游戏公司，同时警惕宏观经济波动可能带来的不确定性风险。