供需依旧偏弱，价格仍偏承压

2024年09月01日 供需依旧偏弱，价格仍偏承压 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943联系方式： 第一部分报告摘要 【综合分析】 8月PVC整体仍呈下行态势，8月中上旬PVC存量开工逐步提升，但内需仍处淡季当中，出口在印度BIS认证没有定论的情况下保持清淡，而且随着基差走强，前期期现有一定解盘，现货价格继续向下突破下行，上游库存持续累库，PVC延续弱现实。8月中受出口成交放量以及国内商品氛围转暖影响，PVC盘面有所反弹，但由于库存及供需压力，反弹高度较小，随后继续下行。 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 展望9月，内需逐步进入旺季，PVC下游需求主要在房地产端，从房地产新开工向竣工的传导时间看，终端房地产对PVC的需求仍有一定拖累，当前房地产周度成交仍弱，PVC下游制品开工环比仍在下行，金九银十旺季成色或偏差。但PVC受到宏观政策影响较大，需要重点关注。出口方面，8月23日印度BIS认证确认延期4个月至2024年12月24日执行，对出口有一定利好，但印度对PVC的反倾销有了一定进展，或对出口有一定不利影响。供应端，9月PVC检修计划较少，存量开工存提升预期，且当前利润不足以驱使装置大量减产。 总体来看，9月PVC供需延期偏弱格局，价格或偏弱运行，关注旺季成色。 【交易策略】 1.单边：逢高沽空；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 第二部分8月PVC价格呈下行态势 8月PVC整体仍呈下行态势，01合约月度下跌4.98%，09合约月度下跌5.42%。8月中上旬PVC存量开工逐步提升，但内需仍处淡季当中，出口在印度BIS认证没有定论的情况下保持清淡，而且随着基差走强，前期期现有一定解盘，现货价格继续向下突破下行，上游库存持续累库，PVC延续弱现实。8月中受出口成交放量以及国内商品氛围转暖影响，PVC盘面有所反弹，但由于库存及供需压力，反弹高度较小，随后继续下行。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，卓创，wind 数据来源：银河期货，隆众 第三部分内需旺季成色或偏差，出口迎反倾销调查 （一）内需：终端需求仍弱，旺季成色或偏差 7月PVC消费180.8万吨，日均消费环比增长3.2%，同比增长5.03%，累计同比增长2.5%。PVC终端需求主要用在房地产方面，2023年PVC下游管材管件消费占比33%、型材门窗占比14%、地板墙板等占比12%、电缆占比7%、薄膜占比10%。今年4月底至5月房地产政策密集出台，PVC因需求与房地产关联大，受政策预期强推动，5月PVC价格大涨，涨幅较其他商品更大。随着政策预期交易走弱，需求弱现实凸显，前期涨幅大的PVC跌幅 也比其他商品更大。 7月房屋竣工面积累计同比下降21.8%，7月当月同比下降22%，降幅较6月收窄8个百分点。7月商品房销售面积累计同比下降18.6%，7月当月同比下降12%，降幅较6月收窄2个百分点。7月房屋新开工面积累计同比下降23.2%，7月当月同比下降19%，降幅较6月收窄3个百分点。本轮新开工面积自2021年开始下降，目前已经连降3年多，2021年-11.4%，2022年-39.4%，2023年-20.4%。本轮商品房销售面积自2021年7月以来连续下降，也是连降3年。2021年+1.9%，2022年-24.3%，2023年-8.5%。PVC下游主要用于房地产竣工端，从房屋新开工向竣工面积的传导时滞看，终端地产对PVC的需求仍有一定拖累。 当前房地产周度成交仍弱，PVC下游制品开工环比仍在下行，金九银十旺季成色或偏差。同时PVC受到宏观政策影响较大，也需要重点关注。 数据来源：银河期货，国家统计局 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，国家统计局 数据来源：银河期货，国家统计局 数据来源：银河期货，国家统计局 数据来源：银河期货，国家统计局 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 （二）出口：印度BIS认证确认延期，但反倾销再起 2021年我国再次转为PVC净出口国，出口成为缓解国内供需压力的重要渠道，2023年我国PVC出口量227万吨，净出口量191万吨，出口占产量比重达到10%。从出口去向看，近年来出口至印度的占比显著提升，出口增量主要由出口印度贡献，2020年出口至印度的PVC占比仅7%，2023年上升至48%。2024年1-7月国内PVC出口量130.5万吨，同比增长14.8%，出口至印度的占比进一步上升至55%。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 2015年以来印度PVC需求持续增长，而自身产能不足，产量保持相对稳定，需求的增长主要依赖进口去满足，印度PVC进口依赖度持续提升。2023年印度PVC进口量达320.5万吨，同比增长71%，进口依赖度达到68%，印度自中国进口PVC占比也逐步提升，2023年来自中国的PVC进口占比由2020年的2%提升至34%。1-6月印度PVC进口PVC累计155万吨，其中来自中国的进口63.7万吨，占比进一步提升至41%。 6-7月受印度BIS认证迟迟未落地影响，我国国内厂家以及印度需求方出于规避风险考虑，国内PVC出口维持清淡。8月中下旬国内PVC出口成交连续两周放量成交，一方面是国内价格跌至外商心理价位，另一方面，市场也预期印度BIS认证能够延期执行。2024年8月23日晚印度官方公布聚氯乙烯BIS认证延期至2024年12月24日执行，印度BIS认证确认延期4个月执行。据了解，2024年2月26日印度标准局发布聚氯乙烯（PVC）均聚物（质量限制）要求，要求自公布之日起一百八十天届满后生效，也就是2024年8月24日生效， 要求生效后，所有进口到印度的PVC树脂必须获得BIS认证。早在2023年四季度，中国PVC生产企业就开始积极提交资料，走印度BIS认证流程，部分企业也很早就拿到了序列号，但是印度验厂环节迟迟没有进展，所以临近印度BIS认证生效，目前国内没有一家企业拿到认证。因此BIS认证延期对出口市场存在一定利好，但从8月底的出口表现看，出口表现不及市场预期。 近期关于印度对原产于中国的PVC反倾销调查再次被市场关注。印度曾于2011年、2014年、2019年施行过PVC反倾销政策，2019年实施的反倾销政策在2022年2月19日到期，2022年5月印度政府还将PVC的进口关税从10%降至7.5%。2024年1月，印度三家PVC生产商向印度商务部提交了一份请愿书，要求对从中国、印度尼西亚、日本、韩国、中国台湾地区、泰国和美国进口的悬浮PVC征收反倾销税。印度商务部2024年3月26日发布对原产于中国、印尼、日本、韩国、中国台湾、泰国和美国的PVC进口启动反倾销调查，2022年10月1日至2023年9月30日为此次调查期。最新市场消息，印度将中国的天津某PVC厂、山东某PVC厂和新疆某PVC厂共3家企业作为反倾销调查的代表性样本。反倾销调查对国内PVC出口形成一定利空影响，需要持续关注其动态。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，彭博 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众资讯 数据来源：银河期货，隆众资讯 第四部分计划性检修减少，关注利润情况 据卓创资讯数据，2024年8月PVC粉产量预估为194.535万吨，环比增加4.75%，同比增加0.87%，累计同比增长3.63%。2024年8月PVC粉开工负荷率预估在74.71%，较7月的71.57%提升3.14个百分点，8月份PVC检修企业较7月环比减少，检修损失量环比下降，8月PVC粉检修损失在32.713万吨（包括长期停车企业），环比减少10.81万吨，8月渤化发展和齐鲁石化装置重启，从目前的检修计划看，9月检修预期环比减少，PVC开工预计提升。 山东外购电石法PVC自2022年下半年步入亏损，当前山东外购电石法PVC利润-110元/吨附近，今年1月该利润低点为-600元/吨左右，2023年低点在-980元/吨附近，2022年低点-1570元/吨左右。氯碱综合利润250元/吨附近，1月低点-500元/吨左右，2023年低点-350元/吨左右，2022年低点-750元/吨左右。氯碱综合利润仍有利润，外购电石法利润亏损 幅度尚不足以使得企业大规模减产。 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，卓创 单位：万吨 单位：万吨 数据来源：银河期货，卓创 第四部分基本面仍弱，关注旺季成色 【综合分析】 8月PVC整体仍呈下行态势，8月中上旬PVC存量开工逐步提升，但内需仍处淡季当中，出口在印度BIS认证没有定论的情况下保持清淡，而且随着基差走强，前期期现有一定解盘，现货价格继续向下突破下行，上游库存持续累库，PVC延续弱现实。8月中受出口成交放量以及国内商品氛围转暖影响，PVC盘面有所反弹，但由于库存及供需压力，反弹高度较小，随后继续下行。 展望9月，内需逐步进入旺季，PVC下游需求主要在房地产端，从房地产新开工向竣工的传导时间看，终端房地产对PVC的需求仍有一定拖累，当前房地产周度成交仍弱，PVC下游制品开工环比仍在下行，金九银十旺季成色或偏差。但PVC受到宏观政策影响较大，需要重点关注。出口方面，8月23日印度BIS认证确认延期4个月至2024年12月24日执行，对出口有一定利好，但印度对PVC的反倾销有了一定进展，或对出口有一定不利影响。供应端，9月PVC检修计划较少，存量开工存提升预期，且当前利润不足以驱使装置大量减产。 总体来看，9月PVC供需延期偏弱格局，价格或偏弱运行，关注旺季成色。 【交易策略】 1.单边：逢高沽空；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799