国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-09-04期 所长早读 2024-09-04 今日发现 观点分享： 美国8月ISM制造业不及预期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 美国8月ISM制造业指数47.2，预期47.5，较7月前值46.8回升，7月时ISM制造业PMI创下去年自11月以来八个月的最低值。分项来看，就业指数46，7月前值43.4，为2020年6月以来最低。8月数据表明工厂就业继续萎缩，但萎缩速度有所放缓；支付价格指 数从7月的52.9上升至54。尽管订单低迷，但制造商面临投入品价格上涨的问题，这可能反映了运费飙升；6月、7月、8月的新订单指数为49.3、47.4、44.6；库存指数为45.4、44.5、50.3；两者之比为1.0859、1.0652、0.8867，该比例近三个月呈明显的下降态势，突然跌回衰退水平，或表明制造业的管道已经严重堵塞，须警惕大规模裁员的可能。 所长首推 板块 关注指数 菜系 ★★★★ 菜系：市场聚焦加拿大油菜籽的反倾销调查事件，菜系商品短期内出现大幅上涨。但是，中期来看，需要跟踪调查事件的发展，菜系商品的供应是否收紧需要看国内实际的加拿大菜籽进口、加拿大菜油和菜粕的进口情况，以及其他主要出口国对我国的菜籽、菜油、菜粕出口能否增加（主要关注澳大利亚菜籽进口；俄罗斯菜油、菜粕进口；阿联酋菜油、菜粕进 口）。另外，从国内蛋白粕和植物油的供给和消费结构来看，豆粕和豆油的占比更大，因此菜粕和菜油能否持续上涨需要看豆粕、豆油和棕榈油能否共振上涨，如果豆粕上涨受限，则 期货研究 要防范菜粕冲高回落的风险，同样的，如果棕榈油和豆油的上涨驱动不足，则要防范菜油冲高回落的风险。 所长首推 板块 关注指数 黑色 ★★★★ 黑色：预期有所转弱，黑色考验前低，关注旺季需求成色。多海外空国内依然是市场配置主流选择，而反映内需强弱的资产除了股票和债券，商品中当属黑色。前两日股票商品普跌，驱动来自宏观侧。其一，彭博社传闻“存量房贷降息”，但并未证实；其二，六部门印发 《市政基础设施资产管理办法（试行）》，提到“严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务”；其三，8月PMI录得49.1%，环比-0.3%，显示内需依然偏差。上轮反弹依靠“金九银十”旺季需求预期，但在现实需求没有好转之前，上涨基础较为脆弱，预期一旦有转弱迹象，黑色涨幅很快会吐。展望后市，钢材真实需求正在环比好转，预计黑色跌幅深度有限，前低依然具备支撑，上行空间短期依然看底部反弹10%，后期继续关注旺季需求成色。 所长首推 板块 关注指数 铜 ★★★★ 铜：海外宏观和微观形成了劈叉，海外宏观较弱，但国内微观相对较好，预计价格下行空间受限。美国8月制造业指数低于预期，就业情况有所改善，但总体趋势仍表明制造业活动低迷。新订单/库存比率跌至衰退期水平，市场预估制造业问题比较严重，施压基本金属价格。但从基本面来看，铜的海外库存开始减少，国内社会库存还在持续去化。电网投资持续高增 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 期货研究 速，带动线缆和铜杆开工率，增强企业补库的动力。在当前偏低价格的情况下，我们更加倾向于等待宏观情绪持稳或者好转，这将与微观形成共振，进而对价格形成支撑。套利上，国内现货偏强，进口盈利空间打开，关注内外正套。 所长首推 板块 关注指数 原油 ★★★★ 原油：利比亚恢复生产、OPEC+四季度增产、商品市场悲观情绪等利空共振，油价大跌。对于中长期看，经济下行压力下油价中枢下移压力毋庸置疑。但对于短期来看，全球原油库存持续2个月去库，OPEC+近期减产执行率提升等利好均为充分消化，金油比高位下油价相对估值短期偏低，超跌概率较大。因此，9月或暂时仍是震荡市，可能还未到趋势深跌的时间点，建议关注10月初OPEC+会议结果。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 商 品2024年09月04日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：高位震荡7 白银：高位回落7 铜：担忧美国经济放缓，价格回落9 铝：随有色板块价格下行11 国氧化铝：现货保持高位，期货随有色板块回落11 泰 君锌：锚定宏观13 安铅：区间震荡14 期镍：国内宏观数据显淡，现实基本面存压15货不锈钢：短期负反馈延续，利润受到双向挤压15研锡：快速下跌17 究工业硅：商品情绪回落，硅价亦弱势19 所碳酸锂：再度跌至外购成本线21 铁矿石：预期反复，震荡回调23 螺纹钢：弱势震荡24 热轧卷板：弱势震荡24 硅铁：板块共振，震荡波动26 锰硅：低位震荡26 焦炭：复产预期转弱，震荡偏弱28 焦煤：震荡偏弱28 动力煤：观望情绪为主，区间震荡30 玻璃：需求无明显改善迹象31 对二甲苯：趋势偏弱，多PX空原油32 PTA：趋势偏弱，多PTA空原油32 MEG：高位震荡，不追多，多MEG空PTA32 橡胶：震荡运行34 合成橡胶：偏弱震荡36 沥青：跟随成本下挫38 LLDPE：短期震荡，中期仍有压力40 PP：现货偏弱，成交一般42 烧碱：短期震荡为主43 纸浆：震荡运行45 甲醇：弱势运行47 尿素：日内关注现货成交，趋势仍偏弱48苯乙烯：多bz空eb50 纯碱：市场趋弱震荡51 LPG：原油大跌，跟随下挫52 PVC：弱势仍在，关注出口市场变化54 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 燃料油：大幅下探，短期偏弱走势为主56低硫燃料油：夜盘持稳，高低硫价差延续走阔56集运指数（欧线）：10或超跌，轻仓试多57短纤：小幅跟跌原料，产销好转59 瓶片：跟跌原料，成交一般59 棕榈油：受菜油影响宽幅波动60 豆油：关注成本端的影响60 豆粕：美豆收涨&优良率下降，或反弹62 豆一：震荡62 玉米：震荡偏弱64 白糖：偏弱震荡65 棉花：走势震荡等待新棉上市66 鸡蛋：短期观望68 生猪：短期缺乏向上驱动69 花生：逢高抛空70 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 商 品2024年9月4日 研究 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 黄金：高位震荡白银：高位回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2412 483.54 -0.56% 457.64 1.33% 黄金T+D 480.00 -0.55% 571.10 0.15% Comex黄金2412 2498.10 -0.03% - 伦敦金现货 2498.60 -0.59% - - 沪银2412 7223 -3.72% 7262.00 -1.28% 白银T+D 7192 -3.48% 7220 -0.48% Comex白银2412 28.930 -1.08% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2412 75,890 7,830 176,563 1,805 Comex黄金2412 65,714 -101,689 420,031 -4,424 沪银2412 1,494,276 363,626 478,702 8,836 Comex白银2412 25,611 -32,581 117,830 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 862.74 5 SLV白银ETF持仓（前天） 14,493.33 40 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 11,781 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,086,713 -97,199 沪银（千克） 985,259 971 Comex白银（金衡盎司）（前日） 306,367,413 -787,437 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2408价差 -0.62 -0.68 0.06 沪金2408合约对2412合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 190.22 0.82 189.40 白银T+D对AG2408价差 50 46 4 沪银2412合约对2408合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,322 7,453 -5,131 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 101.66 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.11 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.11 0.00 美元兑日元 146.22 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 1、美国8月ISM制造业47.2不及预期，较7月改善，就业回暖，价格攀升，新订单/库存比率跌至衰退期水平。 2、美股科技股再次大溃败，芯片股成重灾区，英伟达重挫9.5%，市值抹去2789亿美元创美股之最。美股盘后据称美国司法部向英伟达发出反垄断调查传票。 3、42种商品27个在跌，铁矿石跌破95美元。利比亚石油有望重返市场，布油重挫5%，抹去年内 涨幅。高盛继续看多黄金：对冲风险首选，央行买入+美联储降息，金价很快涨到2700美元。桥水（中国）狂卖A股黄金ETF。高盛放弃铜价多头，将明年铜价预期下调5000美元。 4、日本央行行长重申：经济环境仍然宽松，若数据符合预期，将继续加息。分析称，8月“黑色星期一”只是预演，天量海外资金回流，下一场日元冲击“在路上”。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2024年09月04日 研究 铜：担忧美国经济放缓，价格回落 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 72,890 -0.98% 72170 -0.99% 伦铜3M电子盘 8,988 -2.49% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 95,694 2,649 169,511 3,891 伦铜3M电子盘 30,576 17,637 236,990 3,445 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 127,978 -5,024 - - 伦铜 317,800 -2,850 6.92% -0.98% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -125.66 -116.86 -8.80 保税区仓单升水 55 52 3 保税区提单升水 60 63 -3 上海1#光亮铜价格 68,000 68,000 0 现货对期货近月价差 85 80 5 近月合约对连一合约价差 -50 -10 -40 买近月抛连一合约的跨期套利成本 21