嘉必优机构调研纪要

核心观点与业绩情况

嘉必优生物技术2024年上半年业绩显著增长，整体收入2.61亿元，同比增长31.23%；净利润6,788.90万元，同比增长94.82%。增长主要得益于新国标实施带来的市场红利和国际化进程加速，海外业务收入占比达42.50%。产能扩建募投项目如期投产，智能化制造系统提升效率并降低成本，为公司发展提供坚实保障。

关键业务进展

1. HMO产品线

   • 2'-岩藻糖基乳糖（2'-FL）于2023年获得法规批准，公司已获食品生产许可证，中试产能200-300吨，试生产进行中。
   • 下游客户配方注册持续推进，公司同步研发LNnT、3'-FL等多种HMO，丰富婴幼儿配方食品产品线。

2. ARA与DHA增长预期

   • 婴配领域DHA添加量因新国标和技术进步有望提升。
   • 海外市场仍是ARA和DHA增长主驱动力，公司已完成部分大客户准入，商业化逐步落地。
   • 藻油DHA替代鱼油趋势为DHA带来新机遇，大健康市场（如达因合作）开辟增量路径。

3. 产能构成

   • ARA与DHA共线生产，各600吨以上油剂产能，ARA产能优先保障市场供应。
   • SA产能灵活调整，可与HMO共线生产，实现资源优化。

4. 微胶囊产能

   • 粉剂产能满足油剂需求（1:4转化比例），海外客户偏好油剂产品。
   • 募投项目提升粉剂微胶囊效率，品质和供应能力将持续改善。

5. DHA毛利率提升空间

   • 通过连续发酵、排产优化及配套设备升级提高效率。
   • 菌种选育提升EPA产量，优化培养基降低成本，推动毛利率增长。