固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 市场今天上午保持稳定。由于CTF公司发出盈利预警并进行管理层变动，NWDEVLs今日上午持平至下降2.5个百分点。详见下方评论。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk ： 上半年业绩疲软 ， 但净债务减少中生继续。维持对 ZHOSHK 的买入。请参阅下面的评论。- PMI 进一步软化。请参阅下面的 CMBI 评论中国经济经济研究。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk 交易台评论交易所市场观点点 亚洲投资级（IG）市场上周五较为平静。新的BOCAVI ‘31合约收紧了2个基点。新的CATLIF ’39在双向交易中成交，并以1个基点的差距收盘。新的KNBZMK 29/34合约扩大了1个基点。在日本，SUMIFL/SMBCAC 28- 34s合约在部分上午购买活动中收紧了1至3个基点。在中国IG债券中，SINOCH ‘31和TENCNT ’28分别扩大了1个基点，而ZHOSHK ’28则扩大了6个基点。请参阅下方的评论。在金融领域，GRWALL‘30/Perp保持不变或提高了0.1个点（4至8个基点的紧缩）。在次级无担保债务（AT1s）中，INTNED 8 Perp和BNP 8 Perp上涨了0.1个点。在香港，NWDEVLs收盘时未变，下跌了0.4个点。请参阅我们的评论。LIFUNG/CKINF Perps上涨了0.2至0.9个点。中国的房地产市场表现不一。SHUION ’25和’26在公布未经审计的2024年上半财年后分别下跌了5.9个点和1.1个点。VNKRLE ’27下跌了0.5个点。另一方面，尽管穆迪降级，LNGFOR 27/28/29合约仍然上涨了0.3至0.7个点。YLLGSP/COGO 26s上涨了0.2至0.3个点。在工业领域，HILOHO ’24上涨了3.1个点，EHICAR ‘27上涨了0.3个点。在印度尼西亚，LPKRIJ ’26上涨了0.5个点。在印度，ADSEZs/ADANEMs上涨了0.2至0.6个点。UPLLINs保持不变，下跌了0.2个点，但较前周上涨了0.9至2.5个点。 在LGV债券中，CPDEV 25/26上涨了0.4-0.5个百分点。KMRLGP ’24上涨了0.3个百分点。HZCONI ‘25和WUXIND ’26上涨了0.1个百分点。新发行的FRESHK 5.875 ’28收盘持平。GRPCIN/SUNSHG/ZHONAN 26s上涨了0.1个百分点。在国企永续债中，CHCOMU 3.65永续债和HUADIA 3.375永续债上涨了0.1-0.2个百分点，而CHPWCN 4.25永续债下跌了0.1个百分点。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾新闻报道回顾 宏– 标普指数上涨1.01%，道琼斯指数上涨0.55%，纳斯达克指数上涨1.13%。上周五美国7月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，符合预期。欧元区8月CPI同比上涨2.2%，符合预期。美国国债收益率上周五小幅上升，2年、5年、10年、30年国债收益率分别达到3.91%、3.71%、3.91%、4.20%。 NWDEVL ： 24 财年核心营业利润同比下降 18 - 23% 上周五，新世界发展（NWD）发布盈利预警。该公司预计2024财年股东应占亏损为港币19-20亿，而2023财年股东应占利润为港币9亿。亏损主要由于一次性和非现金项目，包括物业及商誉减值损失约港币8.5-9.5亿，以及自2023年7月1日起实施的HKFRS 17导致的资产处置亏损总计约港币8.3亿。根据2023年10月13日发布的通函，出售NWS前的亏损为港币2.4亿，这意味着实施HKFRS 17后的额外亏损约为港币5.9亿。NWD预计持续经营的核心营业利润将下降18%-23%，至港币6.5-6.9亿，原因是对Pavilia Farm I & II的销售疲软。我们并不太担心这些非经常性和非现金亏损，因为考虑到NWD在再融资和可转换票据方面的良好进展。实际上，我们更加关注CTF管理团队的重组，并将密切关注CTF管理层的变化是否会影响其对NWD的支持。 关于再融资，NWD 在 2024 年 7 月和 8 月完成了超过 16 亿港元的债务到期安排。回顾此前，NWD 发行了 4亿美元的美元债券，并通过要约回购了总计 15.45 亿美元的美元债券和永续债。此外，NWD 积极寻求发行期限票据以增强其流动性。在 2024 年 3 月，NWD 出售了其在某一项目的权益。 深圳前海地区的商业综合体大楼以人民币14亿元出售给CTF。最近有媒体报道称，NWD正与中资控股的CR长东（中国资源的一家子公司）就以港币9亿元出售K11艺术购物中心进行洽谈。 我们继续预期NWD在24财年结果公布后的禁售期后会进行更多的提前赎回。在NWDEVL复杂体系中，考虑到其更为均衡的风险回报特征，即较低的现金价格、较高的YTC和最高的信用利差（首次呼叫日期后的1103bps），NWDEVL 5.25 Perp仍然是我们的首选。在警告利润变化和管理层变动后，今天早上NWDEVLs的价格未变或下跌了2.5个点。 中盛 ： 1H24 业绩疲软但债务净减少仍在继续 维持对 ZHOSHKs 的买入 中升（穆迪、标普、惠誉分别评级为Baa2、BBB、BBB）报告了低于预期的2024年上半财年结果，主要由于新车销售的平均售价下降。然而，这种影响部分被二手车销售、配件和售后服务的贡献增加所缓解。中升持续产生正的自由现金流以减少净债务。此外，自2024年7月进行的资金活动大大增强了其流动性，并在未来1-2年内减轻了再融资压力。我们认为中升是一家稳健的企业级投资者。根据我们的观点，中升的债券是短期收益的好选择，特别是可赎回债券，适合早期赎回。我们维持对中升的买入评级。 单击here对于完整的报告 中国经济 - PMI 进一步走软 中国的经济进一步放缓，8月份的制造业PMI降至今年年初以来的又一个低点，并且已经连续四个月收缩。生产因新订单需求疲弱而陷入收缩。企业采购明显收缩，去库存持续进行。建筑业活动显著放缓，其PMI降至2020年2月以来的新低。制造业中的通缩压力进一步加剧，出厂价格指数由于原材料采购价格下降而显著下跌。就业情况也持续低迷，影响了消费者信心，目前消费者信心已达到历史最低水平。PMI指数的放缓、通缩压力的加剧以及就业条件的恶化都表明第四季度经济动能正在减弱。政策制定者可能会开始关注刺激消费，因为他们最近增加了对汽车和家用电器升级的财政补贴，并可能进一步降低未偿抵押贷款利率以减轻家庭债务负担。中国的货币政策可能保持宽松，在今年剩余时间内可能会下调LPR、再融资利率和存款利率10-20个基点。 在广泛恶化的情况下 ， 制造业 PMI 进一步下降。中国的制造业PMI从7月的49.4%下降至8月的49.1%，创下今年以來的又一低位（2月），并低于市场预期的49.5%。新订单指数也从7月的49.3%小幅下降至8月的48.9%，为去年12月以来的最低水平，反映出需求进一步减弱。 在消费者情绪和就业条件减弱的背景下，新出口订单小幅上升至48.7%（从48.5%）。由于需求疲软，生产指数下滑至收缩区间，为49.8%（从50.1%）。现有订单进一步收缩至44.7%（从45.3%），而供应商交货时间进一步缩短，指数为49.6%。企业采购的收缩程度加深，8月份收缩率为47.8%，为2022年12月以来最低读数。去库存持续进行，原材料库存和成品库存继续收缩，8月份分别为47.6%和48.5%，而7月份分别为47.8%和47.8%。按行业划分，食品、酒、饮料及茶、交通运输设备（除车辆）和电气设备的新订单指数显示出强劲的需求和生产增长，而化学纤维、橡胶及塑料制品、钢铁冶炼和加工、专用设备等行业则继续处于深度收缩状态。大型企业的PMI在8月份略微下降至50.4%（从50.5%）；而中型企业明显收缩至48.7%，小型企业收缩至46.4%（从49.4%和46.7%分别下降到49.8%和47.4%）。 在原材料价格下跌的情况下 ， 制造业产品的通货紧缩进一步升级。出厂价格指数在8月大幅下跌至42%，创下了自2023年5月以来的最低水平，从46.3%降至42%，同时材料采购价格也从49.9%下降至43.2%。由于全球大宗商品价格在预期美联储政策转向的情况下趋于稳定，我们可能看到成本面通缩压力有所缓解。与此同时，服务价格指数从48%下降至47.1%，建筑价格则从49.3%放缓至48.1%。展望未来，随着CPI逐渐在较低的正范围内反弹，中国面临的通缩压力可能会略有改善，这主要是由于服务价格的温和反弹和基数效应的影响。然而，PPI可能面临更多挑战，因为由成本驱动的通胀效应正在消退，并且由于基数效应的影响，其同比降幅有所收窄。 服务业 PMI 温和反弹 ， 而建筑业活动明显放缓。非制造业PMI在8月上升至50.3%，略高于市场预期（7月为50.2%）。服务PMI在8月扩大至50.2%，而7月为50%。新订单指数小幅回升至46.8%（7月为46.7%），但业务活动预期下降至55.4%（7月为56.6%），为自2022年12月以来的最低读数。按行业划分，航空和铁路货运、邮政服务、电视及广播、文化、体育及娱乐活动在8月达到超过55%的水平，而房地产、资本市场和居民服务仍处于收缩状态。建筑业PMI在8月显著放缓至50.6%（7月为51.2%），为自2020年2月以来的最低读数，反映了固定资产投资增长的放缓。新订单指数从40.1%回升至43.5%。 就业仍然低迷。制造业、服务业和建筑业的就业指数均处于收缩状态。前两者在8月份分别下降至48.1%和45.9%，从48.3%和46.4%下滑；后者则小幅上升至41%，从40.2%上升。就业条件的持续恶化对消费产生了重大影响，消费者信心指数在6月份再次降至低位。 中国准备进一步放松政策以支持经济。PMI指数的下滑、加剧的通缩压力以及就业状况的恶化均表明，进入2024年第四季度，经济动力正在减弱。政策制定者已微妙地转向需求侧刺激，通过增加对家庭汽车和家用电器升级的财政补贴，并可能进一步降低未偿还的抵押贷款利率。随着哈里斯获胜的可能性增加，中国在中美关系中表现出更大的一致性，加之美联储9月可能转向的预期，中国人民银行对汇率的担忧不再成为限制。2024年第四季度，中国可能会有更大的政策灵活性，其货币政策可能继续保持宽松，全年内LPR、再融资利率和存款利率可能分别下调10-20个基点。此外，中国可能通过信贷和财政资源加强对高新技术产业的发展、二手房回购和私人消费的刺激，以逆周期支持经济。 新闻与市场色彩 关于离岸初级发行，上周五有45只信用债券发行，总额为400亿元人民币。至于本月至今，共发行了2,138只信用债券，总计筹集了2,052亿元人民币，较上年同期增长9.6%。 © 24 年 8 月澳门博彩收入同比增长 14.8% ， 至 190 亿澳门元 ② [BNKEA] 东亚银行宣布于 24 年 9 月 19 日赎回所有未偿还的 6.5 亿美元 AT1 [FUTLAN / FTLNHD]Seazen Holding 1H24 收入同比下降 19% 至 3390 亿元人民币 ， 净利润同比下降 42% 至 13 亿元人民币 [HPDLF] H & H International 签署 5.6 亿美元银团再融资协议 [LASUDE]媒体报道, 黎新发展并无出售香港海洋公园万豪酒店的计划 [LNGFOR]穆迪将龙湖评级下调至 Ba3 ， 龙湖高级无担保评级下调至 B1 ， 评级展望为负面 [PCORPM] Petron 获得菲律宾