提质增效驱动业绩稳增，拟中期分红

2024年09月03日旺能环境(002034.SZ) 证券研究报告 提质增效驱动业绩稳增，拟中期分红 事件： 公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入15.9亿元，同比增长3.25%；归母净利润3.63亿元，同比增长3.3%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长6.03%。 固废业务稳健，提质增效驱动业绩稳增： 截止2024年6月底，公司投建生活垃圾焚烧发电项目合计22920吨/日，其中在运项目21920吨/日、试运营项目1000吨/日（南太湖五期）；投建餐厨垃圾项目合计3520吨/日，其中在运项目2810吨/日、在建510吨/日(台州餐厨400吨/日、监利餐厨110吨/日)、筹建项目200吨/日(舟山餐厨二期)。2024H1垃圾入库量445.23万吨，上网电量12.4亿度；受益于新项目的投产，2024H1公司餐厨垃圾处理量38.01万吨，同比增长6.38%，提取油脂量1.51万吨，同比增长25.83%。在固废行业发展进入到成熟阶段后，公司的精细化管理、提价增效促使业绩稳步增长。成本管控方面，南太湖环保、荆州旺能、台州旺能已实施“智慧工厂”，环保耗材下降75.8%，厂用电率下降1.03%，主汽流量提升7.72%，总热效率提升1.39%。增收方面，公司拓展供热创造额外收入，目前有14个项目发电同时对外供热，2024H1供热量为60.05万吨，同比增长13.28%；同时公司旗下8家项目公司正申请上调垃圾补贴费，待相关政府审议后确定提价幅度。提质增效下，公司生活垃圾运营和餐厨垃圾运营两大主业2024H1分别实现收入12.1亿元、1.98亿元，分别同比增长15.49%、15.18%。 资料来源：Wind资讯 周喆分析师SAC执业证书编号：S1450521060003zhouzhe1@essence.com.cn 加强现金流管理，拟实施中期分红： 公司加强现金流管控，管控应收账款，实行应收账款专班专人督促回款进度，落实考核奖惩制度。公司2024H1经营性现金流净额5.94亿元，同比增长26.6%，远高于净利润增速。经营稳健、现金流改善背景下，公司积极回报投资者，拟进行中期分红，每10股派发现金股利2元（含税），共派发现金总额8589.92万元，占2024H1归母净利润的23.7%。 姜思琦分析师SAC执业证书编号：S1450522080005jiangsq@essence.com.cn 朱昕怡联系人SAC执业证书编号：S1450122100043zhuxy1@essence.com.cn 再生资源业务承压，静待改善： 相关报告 精细化管理保障业绩稳步增长，新业务基础逐步夯实2023-08-28 疫情好转主业复苏，锂电回收稳步放量2022-10-28 锂电回收板块，为应对价格波动带来的影响，公司采用少自产、多代加工的生产模式，202H1钴镍锂产量777.46金吨，子公司立鑫新材料收入2494.47万元，净利润-2879.76万元。橡胶再生板块，公司南通回力一期（3万吨丁基再生橡胶）和二期（丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨）已正式运营。2024H1 产量为1.5万吨，销量1.46万吨。子公司南通回力2024H1收入7359.5万元，净利润-1804.36万元。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年的收入分别为33.1亿元、34.41亿元、35.67亿元，增速分别为4.2%、4.0%、3.7%，净利润分别为7.12亿元、7.9亿元、8.5亿元，增速分别为18%、11%、7.6%。维持买入-A的投资评级，给予2024年10xPE，6个月目标价为16.6元。 风险提示：贵金属价格波动、项目投产进度不及预期、项目补贴到期、垃圾收运量不及预期、新能源车推广不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034