爱柯迪：国内业务快速增长，全球化战略持续推进

2024年9月3日 强烈推荐/维持 近日，公司发布2024年中报：报告期，公司营业收入324,942.39万元，同比增长22.92%；归母净利润为44,976.97万元，同比增长13.62%。点评如下： 公司简介： 公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售,主要产品包括汽车雨刮系统、汽车传动系统、汽车转向系统、汽车发动机系统、汽车制动系统及其他系统,新能源汽车三电系统等适应汽车轻量化、节能环保需求的铝合金精密压铸件。资料来源：公司公告、同花顺 国内业务快速增长、中大件占比不断提升为公司发展提供支撑。2024H1公司营收增速达22.92%，其中Q1\Q2分别增长30.69%和15.88%。国内业务实现更高的增速，2024H1国内营收为145,547.13万元，同比增长34.2%，占比45.1%。国外营收为176,888.16万元，同比增长16.1%。公司国内业务快速增长与公司近年来新业务拓展有关。除了不断提高汽车转向系统、雨刮系统等传统中小件市场份额外，公司紧随汽车电动化、智能化趋势，大力拓展新能源汽车三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统（影像系统、雷达系统、域控系统、中控显示系统、HUD系统）等用铝合金高压压铸件产品。该类产品的市场应用更多集中在国内市场。2022-2023年公司国内业务均实现较高增速，分别增长62.67%、62.51%。中大件占比不断提升，公司产品结构从中小件不断延伸至新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件、汽车底盘系统零件、智能驾驶等领域。公司大吨位压铸机（1800T~6100T）生产的产品占总产销比已经超过15%。 未来3-6个月重大事项提示： 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无资料来源：公司公告、同花顺 受原材料、运费、汇兑损益等影响，Q2盈利能力略降。2024H1公司综合毛利率为28.68%，略低于去年同期的29.06%。其中2024Q2毛利率为27.66%，低于2024Q1的29.67%及去年同期的28.53%。我们判断，这与2024Q2原材料价格、海运费上涨有关。财务费用上，2023H1财务费用为-5,885.66万元，而2024H1为3,947.07万元，主要差异在汇兑损益上。2024H1汇兑损失为3,722.04，而去年同期为汇兑收益6,165.02万元。Q2期间费用率略提升，主要为研发费用率的提升。2024Q2期间费用率为12.4%，2024Q1为11.5%，去年同期为11.1%。综上2024Q2公司销量净利率为14.14%，同环比略降。短期看，据同花顺，宁波出口集装箱运价指数的主要航线运价指数三季度以来呈现下降趋势，长江有色A00铝价也呈现稳定趋势。我们认为，影响Q2盈利的因素有望在短期内缓和。中长期看，爱柯迪具备高效的运营能力、在压铸领域多年积累，将凭借精益制造能力持续取得高于行业平均水平的盈利能力。 全球化战略持续推进。公司海外生产基地持续推进，北美墨西哥基地二期工厂于2023年启动，计划于2025年第二季度投入生产，产品范围涵盖新能源汽车车身部件、新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体和新能源汽车电控及其他类壳体等产品。2023年4月启动马来西亚生产基地建设工作，2024年6月完成厂房竣工交付，2024年7月铝合金材料生产线开始量产。计划在2024年第四季度，部分锌合金零件产线开始量产。公司于2024年内在匈牙利注册成立了全资子公司，相关生产基地筹划工作有序推进中。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521030003 公司盈利预测及投资评级：公司中小件领域具备全球竞争优势，市场份额持续提升；公司凭借高效运营能力、稳健的财务实力、产能布局等有望在新能源汽车类中大件领域取得更多业务增量，我们看好公司中长期发展趋势。我们预计公司2024-2026年净利润分别为11.5、14.2和17.9亿元，对应EPS分别为1.17、1.45和1.83元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为11、9和7倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：海运费等持续明显提升，铝等原材料价格持续提升，公司新能源汽车类产品推广不及预期等。 相关报告汇总 分析师简介 李金锦 南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009年至2021曾就职于国家信息中心，长城证券，方正证券从事汽车行业研究。2021年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008