海兴电力2024年半年报点评：国内业务恢复快速增长，全球化本地化持续推进

2024年上半年公司业绩符合预期，收入22.55亿元（同比+20.04%），归母净利润5.33亿元（同比+22.00%），扣非净利润5.24亿元（同比+30.26%）。Q2收入13.53亿元（同比+24.70%，环比+50.07%），归母净利润3.19亿元（同比+22.32%，环比+49.36%），扣非净利润3.09亿元（同比+29.23%，环比+44.05%）。

毛利率维持高水平，综合毛利率44.20%（同比+5.75pct），净利率23.64%（同比+0.39pct）。Q2综合毛利率44.16%（同比+5.86pct，环比-0.09pct），净利率23.60%（同比-0.44pct，环比-0.09pct）。销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%/-2.37%（同比分别-0.64pct/-0.20pct/-0.12pct/+6.48pct），财务费用率大幅提升主要因2024H1汇兑损失（0.27亿）较2023H1汇兑收益（1.02亿）减少。

业务结构：国内收入8.26亿元（占36.6%，同比+23.89%），受益于国网/南网招标；海外收入14.29亿元（占63.4%，同比+17.91%），其中亚洲收入增长显著（+75.23%）。海外业务毛利率与国内差距不大，系统软件和解决方案占比高。

市场拓展：欧洲工厂试产，墨西哥工厂推进，非洲新合资工厂规划启动。配网产品中标非洲市场，重合器首次中标巴西，环网柜等在非洲小批量中标。国内拓展网外业务，中标多地光伏及光储充项目。

投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为52.68/63.91/74.09亿元（同比+25.41%/21.31%/15.93%），归母净利润分别为11.90/14.06/16.01亿元（同比+21.11%/18.15%/13.85%），EPS分别为2.43/2.88/3.28元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍。

风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。