2024年半年报业绩点评：盈利能力持续恢复，新兴领域快速增长

股票研究/2024.08.14 盈利能力持续恢复，新兴领域快速增长新洁能(605111) 电子元器件/信息科技 ——2024年半年报业绩点评 舒迪(分析师)刘校(分析师) 021-38676666021-38038661 shudi@gtjas.comliuxiao026731@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880524080004 本报告导读： 公司发布24H1业绩公告，盈利能力持续恢复，新兴领域增长迅速，成为新的增长动能。 投资要点： 维持增持评级，维持目标价39.8元。考虑到股本扩充及部分领域产品价格反弹不及预期的影响，我们下调公司2024-2025年EPS至1.13（-0.47）/1.35（-0.53）元，新增公司2026年EPS预测为1.68 元，考虑到市场平均估值水平的上升，维持公司目标价39.8元，对应2024年35xPE。 业绩基本符合预期，盈利能力持续恢复。24H1营业收入8.73亿元 同比+15.16%；归母净利润2.18亿元，同比+47.45%，扣非后归母净 利润2.14亿元，同比+55.21%。24Q2营业收入5.02亿元，环比 +35.01%，归母净利润1.18亿元，环比+17.5%。24Q2单季度毛利率 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 39.80 上次预测: 39.80 当前价格： 30.68 交易数据52周内股价区间（元） 26.83-44.38 总市值（百万元）12,742 总股本/流通A股（百万股）415/415 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 每股净资产（元）9.05 股东权益（百万元）3,758 净负债率-66.15% 市净率（现价）3.4 52周股价走势图 35.78%，环比连续三个季度增长，库存水平连续三个季度下降，24Q2新洁能上证指数 为3.3亿元。业绩增长原因主要为：公司持续优化产品结构和客户 结构，将产品导入新兴领域，；库存消化加速，部分产品供不应求，同时下游市场需求逐步恢复。按照产品结构来看，IGBT24H1收入 1.41亿元，同比-22.64%；SGT-MOSFET收入3.60亿元，同比 +40.29%；SJ-MOSFET收入1.02亿元，同比+8.49%；Trench-MOSFET 收入2.55亿元，同比+19.64%。24H1各下游应用占比情况为：工控自动化占比42%、光伏储能14%、新能源汽车13%、AI算力及通信9%、泛消费18%、智能短交通4%。 AI及汽车高速增长，带来新增长动能。汽车方面，2024年上半年 同比增长供应产品数量超5成，并有多款型号应用于OBC、DC转 换等重要三电电源模块，公司的车规产品已大批量交付近100家Tier1厂商及终端车企，新增导入10余家汽车客户。报告期内新增10余款车规级产品，另有70余款产品正在认证中。AI领域，公司在传统服务器市场的份额不断扩大，AI服务器方面，公司的相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。 催化剂：AI算力建设持续加速；公司的市占率进一步提升。风险提示：研发进展不及预期；产能建设不及预期。 31% 19% 7% -5% -18% -30% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -2% 13% 13% 相对指数 2% 22% 24% 相关报告 上半年业绩承压，客户结构持续升级2023.09.08 产品结构持续优化，深度受益于新能源发展 2022.12.22 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,811 1,477 1,768 2,204 2,638 (+/-)% 19.9% -18.5% 19.7% 24.7% 19.7% 净利润（归母） 435 323 469 561 696 (+/-)% 4.5% -25.8% 45.3% 19.4% 24.1% 每股净收益（元） 1.05 0.78 1.13 1.35 1.68 净资产收益率(%) 12.9% 8.9% 11.8% 12.5% 13.7% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 29.28 39.44 27.14 22.73 18.31 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金2,566 2,668 2,770 3,154 3,575 营业总收入 1,811 1,477 1,768 2,204 2,638 交易性金融资产 0 52 52 52 52 营业成本 1,142 1,022 1,127 1,406 1,669 应收账款及票据 273 275 570 710 850 税金及附加 7 6 7 9 11 存货 441 454 171 193 230 销售费用 34 20 23 35 40 其他流动资产 188 167 192 238 283 管理费用 73 42 49 66 79 流动资产合计 3,469 3,615 3,756 4,347 4,990 研发费用 101 87 97 121 132 长期投资 25 27 27 27 27 EBIT 456 280 481 582 728 固定资产 223 231 275 301 304 其他收益 14 17 18 15 18 在建工程 23 186 173 162 176 公允价值变动收益 13 11 0 0 0 无形资产及商誉 89 92 93 93 94 投资收益 2 1 1 1 1 其他非流动资产 161 188 268 268 268 财务费用 -36 -58 -53 -55 -63 非流动资产合计 521 724 836 850 869 减值损失 -11 -36 -2 -1 0 总资产 3,989 4,340 4,592 5,197 5,859 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 507 350 533 637 791 应付账款及票据 279 432 329 426 464 营业外收支 0 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 1 所得税 72 32 64 76 95 其他流动负债 208 121 107 133 157 净利润 435 318 469 561 696 流动负债合计 488 553 437 559 621 少数股东损益 -1 -5 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 435 323 469 561 696 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 2 1 1 1 1 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 48 55 71 71 71 ROE(摊薄,%) 12.9% 8.9% 11.8% 12.5% 13.7% 非流动负债合计 50 55 71 71 71 ROA(%) 14.8% 7.6% 10.5% 11.5% 12.6% 总负债 538 609 509 630 693 ROIC(%) 11.3% 6.8% 10.4% 11.2% 12.4% 实收资本(或股本) 213 298 415 415 415 销售毛利率(%) 36.9% 30.8% 36.2% 36.2% 36.7% 其他归母股东权益 3,150 3,344 3,580 4,063 4,663 EBITMargin(%) 25.2% 19.0% 27.2% 26.4% 27.6% 归属母公司股东权益 3,363 3,643 3,995 4,478 5,078 销售净利率(%) 24.0% 21.5% 26.6% 25.4% 26.4% 少数股东权益 89 88 88 88 88 资产负债率(%) 13.5% 14.0% 11.1% 12.1% 11.8% 股东权益合计 3,452 3,731 4,083 4,567 5,167 存货周转率(次) 3.3 2.3 3.6 7.7 7.9 总负债及总权益 3,989 4,340 4,592 5,197 5,859 应收账款周转率（次） 12.6 9.1 10.1 11.1 10.9 总资产周转周转率（次） 0.6 0.4 0.4 0.5 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.6 1.5 0.7 0.9 0.8 经营活动现金流 273 475 349 521 588 资本支出/收入 4.8% 12.9% 4.0% 2.8% 2.7% 投资活动现金流 -60 -286 -146 -60 -70 EV/EBITDA 29.03 27.77 19.15 15.23 11.74 筹资活动现金流 1,465 -89 -101 -77 -96 P/E(现价&最新股本摊薄) 29.28 39.44 27.14 22.73 18.31 汇率变动影响及其他 2 0 0 0 0 P/B(现价) 3.79 3.50 3.19 2.85 2.51 现金净增加额 1,680 100 102 383 421 P/S(现价) 7.04 8.63 7.21 5.78 4.83 折旧与摊销 25 30 40 47 53 EPS-最新股本摊薄(元) 1.05 0.78 1.13 1.35 1.68 营运资本变动 -171 115 -155 -87 -160 DPS-最新股本摊薄(元) 0.20 0.21 0.16 0.19 0.23 资本性支出 -86 -191 -71 -61 -72 股息率(现价,%) 0.6% 0.7% 0.5% 0.6% 0.8% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 EPS PE 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300623.SZ 捷捷微电 18.22 0.48 0.67 0.87 37.96 27.19 20.94 603290.SH 斯达半导 82.74 4.48 5.48 6.66 18.47 15.10 12.42 688396.SH 华润微 36.71 1.01 1.24 1.44 36.35 29.60 25.49 表1：可比公司估值表（收盘价参考2024年8月13日） 证券代码证券简称收盘价 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：可比公司盈利预测均来自wind一致预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，