2024年中报点评：外销表现亮眼，利润如期稳步增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：海信家电2024年中报显示，H1营收同比增长13.27%，归母净利润同比增长34.61%；Q2营收同比增长6.98%，归母净利润同比增长17.26%。尽管外部环境承压，公司利润如期实现15%以上的增长，表现稳健。
• 业务分拆：
  • 外销：Q2外销营收同比大幅增长，主要得益于家用空调和冰洗业务的强劲表现，尤其是冰洗业务外销增速显著快于内销。
  • 内销：家用空调Q2实现增长，内销小幅波动；中央空调H1营收同比基本持平，Q2有所承压。
• 盈利能力：Q2毛利率同比下滑0.92个百分点，主要由于高毛利率央空业务占比下降及毛利率偏低的外销业务占比提升。然而，归母净利率提升0.36个百分点，主要得益于费用率优化、投资收益及资产减值损失减少等因素。
• 中长期展望：公司央空业务有望凭借海外扩张、渠道协同与品类多元化延续增长；传统家电业务（家用空调、冰洗）有望改善产品结构，推广自主品牌，持续降本增效；三电公司有望逐步转化新能源车热管理业务订单，中长期贡献显著收入与业绩增量。

研究结论

• 维持“买入”评级：基于公司稳健的经营表现、多业务共振的成长潜力以及治理优化带来的盈利能力提升，预计海信家电2024-2026年营业收入分别为940/1039/1150亿元，归母净利润分别为34.06/39.29/45.19亿元，对应EPS分别为2.46/2.83/3.26元，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策兑现不及预期、关税预期扰动出口节奏、原材料成本大幅上涨。

财务预测摘要

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳定增长，EPS分别为2.46/2.83/3.26元，对应PE分别为10.7/9.3/8.0。
• 资产负债表：货币资金持续增长，应收账款和存货规模扩大，负债总额稳步上升。
• 财务比率：资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率持续改善，ROE和ROIC保持较高水平。