信达生物（01801.HK）2024年半年度业绩点评
一、收入与利润情况
- 总收入：2024年上半年总收入为39.52亿元，同比增长46.3%。
- 产品收入：产品收入约为38.11亿元，同比增长55.1%。
- 期内亏损：期内亏损3.93亿元，较去年同期的1.39亿元有所扩大。
- 经调整LBITDA：经调整LBITDA为1.61亿元，同比减少39.9%。
二、新产品与研发进展
- 新产品：KRAS G12C抑制剂达伯特®已获NMPA批准上市，用于治疗KRAS G12C突变型的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）。
- 研发投入：2024年上半年经调整研发开支为12.94亿元，同比增长55.1%。
三、财务状况
- 毛利率：经调整毛利率为84.1%，较去年同期提升1.8个百分点。
- 现金流：经营活动产生的现金流入为148万元，同比减少1,660万元。
- 资产负债：截至2024年6月底，公司在手现金及短期金融资产共计101.12亿元。
四、产品商业化与研发管线
- 商业化产品：现有11个产品获批，3个新产品处于NDA阶段，多个产品预计在未来两年内获批。
- 研发管线：涵盖肿瘤、心血管&代谢、自免、眼科四大关键领域，多款产品处于不同开发阶段。
五、未来展望
- 市场潜力：预计到2027年，公司有望实现20款产品的商业化，销售收入达到200亿元。
- 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为-6.05亿元、3.04亿元、10.22亿元，同比增速分别为41%、150%、236%。
- 评级与目标：维持“买入”评级。
六、风险提示
- 研发失败：新药研发存在不确定性。
- 产品降价：市场竞争可能导致产品价格下降。
- 销售不及预期：市场需求变化可能影响产品销售。
财务指标概览
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 4,556 | 6,206 | 7,292 | 9,815 | 12,936 |
| 增长率yoy（%） | 7% | 36% | 18% | 35% | 32% |
| 归母净利润（百万元） | -2,179 | -1,028 | -605 | 304 | 1022 |
| 增长率yoy（%） | 31% | 53% | 41% | 150% | 236% |
| EPS最新摊薄（元/股） | -1.46 | -0.66 | -0.37 | 0.19 | 0.63 |
| 净资产收益率（%） | -36.08% | -41.50% | -54.13% | -78.43% | -86.37% |
| P/E（倍） | -8.44 | -4.43 | -2.48 | -2.98 | -4.85 |
| P/B（倍） | 3.16 | 1.89 | 1.34 | 2.34 | 4.19 |
总结
信达生物在2024年上半年实现了显著的产品销售收入增长，尽管期内亏损有所扩大，但经调整LBITDA显著收窄。公司在研管线丰富，多个新产品即将获批上市，未来发展前景良好。公司预计在2027年前实现20款产品的商业化，有望大幅提升销售收入。然而，研发失败、产品降价和销售不及预期的风险仍需关注。
